中國(guó)銀河給予公用事業(yè)推薦評(píng)級(jí)：化債建拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)電力增

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月13日發(fā)布研報(bào)，給予公用事業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

事件：10月12日，國(guó)新辦就“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況舉行新聞發(fā)布會(huì)。介紹將在近期陸續(xù)推出圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)的一攬子有針對(duì)性的增量財(cái)政政策舉措。

加大支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有望推動(dòng)環(huán)保行業(yè)現(xiàn)金流改善、業(yè)績(jī)提升。會(huì)議指出，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)。本次會(huì)議沒(méi)有公布具體規(guī)模，但藍(lán)佛安在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，這是近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大的一項(xiàng)措施。環(huán)保行業(yè)G端收入占比較高，應(yīng)收賬款問(wèn)題突出，以高能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境為例，2024年上半年應(yīng)收賬款分別為20.4億、27.8億、43.6億、占凈資產(chǎn)比例分別為21.9%、25.1%、36.0%。我們認(rèn)為地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩解有助于環(huán)保行業(yè)回款加速，長(zhǎng)期來(lái)看債務(wù)限額增加或?qū)⒋龠M(jìn)地方政府加大環(huán)保投資力度，促進(jìn)環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)提升。

穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)的一攬子政策將多方面提振電力板塊。首先，電力板塊為重資產(chǎn)行業(yè)，資本開(kāi)支大、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比高，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，華能國(guó)際、中國(guó)核電、長(zhǎng)江電力、三峽能源2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為88.68億、73.02億、125.56億、39.55億，對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.49%、9.74%、16.07%、14.93%;降息降準(zhǔn)等貨幣寬松政策有望帶動(dòng)市場(chǎng)利率的下行，推動(dòng)電力板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降，進(jìn)而提升電力板塊的盈利水平。其次，水電、核電等板塊具有業(yè)績(jī)穩(wěn)定性高、分紅確定等特征，具有較強(qiáng)的“類債”屬性，政策利率下行將推動(dòng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，分紅相對(duì)穩(wěn)定的水電、核電資產(chǎn)股息率優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升。第三，從中長(zhǎng)期看，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施的推進(jìn)，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的企穩(wěn)向好，以及新能源、AI等板塊的快速發(fā)展，將帶動(dòng)全社會(huì)電力需求進(jìn)一步提升，包括綠電在內(nèi)的電力消費(fèi)有望延續(xù)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。

投資建議：化債措施有助于環(huán)保行業(yè)回款加速，長(zhǎng)期來(lái)看債務(wù)限額增加有望促進(jìn)環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)提升，環(huán)保板塊個(gè)股建議關(guān)注高能環(huán)境、偉明環(huán)保、瀚藍(lán)環(huán)境、藍(lán)曉科技、景津裝備、聯(lián)美控股、華宏科技等。包括穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)的在內(nèi)的一攬子政策有助于電力板塊業(yè)績(jī)提升，短期我們看好發(fā)電量改善、具備政策催化、業(yè)績(jī)持續(xù)改善、估值有提升空間的火電板塊；長(zhǎng)期看好業(yè)績(jī)確定性高、分紅能力強(qiáng)的水電、核電板塊。新能源板塊短期雖然仍存電價(jià)下行壓力，但綠電消納及電價(jià)相關(guān)政策有望持續(xù)推出，建議把握拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)。電力行業(yè)個(gè)股關(guān)注華能國(guó)際、國(guó)電電力、皖能電力、川投能源、長(zhǎng)江電力、中國(guó)廣核等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——避雷還是低吸？170余只減持股大揭秘，有一類減持股形成投資機(jī)會(huì)

(記者 王曉波)

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