公司快評︱百傲化學擬出資8億元布局半導體 表決權委托為整合帶來不確定性

每經評論員 賈運可

10月7日晚間，百傲化學（SH603360，股價17.20元，市值86.76億元）宣布全資子公司將以7億元增資蘇州芯慧聯(lián)半導體科技有限公司（以下簡稱芯慧聯(lián)），并通過接受表決權委托方式合計控制其54.6342%股權的表決權，實現控股；同時，擬以不超過1億元參股芯慧聯(lián)新（蘇州）科技有限公司。此舉標志著“并購新規(guī)”發(fā)布后，又一跨界收購案例落地，也反映了當前市場環(huán)境下，企業(yè)尋求多元化發(fā)展和響應政策號召的趨勢。然而，通過表決權委托實現控制的方式，無疑為并購后的整合帶來了潛在風險。

跨界并購本身就是一把雙刃劍。百傲化學作為工業(yè)殺菌劑行業(yè)的龍頭企業(yè)，選擇進入技術壁壘較高的半導體設備領域，顯示了其多元化發(fā)展的雄心壯志。面對行業(yè)增長的廣闊前景，百傲化學通過并購實現對芯慧聯(lián)的控制，試圖借助新業(yè)務增加利潤增長點。然而，通過表決權委托方式控制芯慧聯(lián)的54.6342%表決權，雖在短期內加速了并購流程，卻也帶來了管理控制不穩(wěn)定的隱患。

表決權委托是一種不轉讓股權但能在法律上控制公司決策權的方式，但這種控制方式在長期中存在不可控風險。尤其是在技術密集型領域，長期穩(wěn)定的管理和決策控制至關重要。表決權委托的不可控性可能導致公司在關鍵決策上出現分歧，影響未來的業(yè)務發(fā)展和技術創(chuàng)新，這會給百傲化學帶來更多的整合壓力。

百傲化學雖然在公告中指出，為降低并購整合風險，公司已經采取了一系列措施，如聘請行業(yè)專家擔任獨立董事，設立半導體技術專家委員會等，但這些措施能否真正彌補表決權委托帶來的不確定性，仍是市場關注的焦點。管理層在跨界并購中的最大挑戰(zhàn)往往不是資金的投入，而是如何實現兩個完全不同領域的管理、技術和文化的有效融合。半導體行業(yè)本身技術更新快、競爭激烈，百傲化學作為新進入者，必須在技術掌握、市場開拓和管理整合方面快速適應，否則并購整合的難題將難以克服。

從長期來看，百傲化學能否在半導體領域真正立足，取決于它對行業(yè)的深入理解和自主創(chuàng)新能力。如果只是依賴資本運作，而無法在技術和市場上取得實質性突破，那么跨界并購帶來的將不僅是機會，還有巨大的整合風險。因此，百傲化學除了在股權控制上需要更多保障，還必須盡快在技術和管理上形成自己的核心競爭力，才能在半導體行業(yè)站穩(wěn)腳跟，避免淪為短期資本游戲的犧牲品。

總體而言，百傲化學此次并購芯慧聯(lián)展現了傳統(tǒng)制造企業(yè)借助政策松綁進入新興領域的戰(zhàn)略雄心。然而，表決權委托的方式為控制權的長期穩(wěn)定性帶來了不確定性，并購整合的風險始終存在。只有通過管理、技術的深度融合，百傲化學才能真正抓住半導體行業(yè)的機會，實現成功跨界。