交易商協(xié)會(huì)向農(nóng)商行“摸底”10年期國(guó)債收益率研判

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

隨著國(guó)債收益率回升，相關(guān)部門開(kāi)始“摸底”金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)國(guó)債收益率走勢(shì)的觀點(diǎn)。

9月30日，有媒體報(bào)道，有農(nóng)商行金融市場(chǎng)部近日收到銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（下稱交易商協(xié)會(huì)）問(wèn)詢，內(nèi)容是如何看待未來(lái)10年期國(guó)債收益率走勢(shì)，一旦10年期國(guó)債收益率突破2.3%，將產(chǎn)生哪些潛在的影響。

一位知情人士向記者透露，此次交易商協(xié)會(huì)主要向華東地區(qū)部分農(nóng)商行摸底。

值得注意的是，截至9月30日收盤，10年期國(guó)債收益率收在2.175%，盤中一度創(chuàng)下月內(nèi)高點(diǎn)2.24%，離2.3%整數(shù)關(guān)口似乎仍有一定距離。

一位中小銀行債券交易員向記者分析說(shuō)，此前央行主管媒體《金融時(shí)報(bào)》援引業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)指出，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步發(fā)展，未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間應(yīng)在2.5%~3%之間。如今，考慮到近期央行再度降準(zhǔn)與調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率20個(gè)基點(diǎn)，不排除相關(guān)部門認(rèn)為未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率的合理區(qū)間在2.3%上方，因此想了解當(dāng)10年期國(guó)債收益率回到上述合意區(qū)間，銀行等金融機(jī)構(gòu)的下一步長(zhǎng)債交易策略將如何演變。

他向記者指出，近期隨著A股市場(chǎng)反彈吸引越來(lái)越多資金從債市重返股市，目前不少金融機(jī)構(gòu)債券交易員認(rèn)為10年期國(guó)債收益率有望在短期內(nèi)收復(fù)2.3%整數(shù)關(guān)口。

“尤其是市場(chǎng)對(duì)中國(guó)相關(guān)部門增發(fā)萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債增強(qiáng)財(cái)政刺激措施的預(yù)期較高，部分債券交易員認(rèn)為10年期國(guó)債收益率或在10月份收復(fù)2.3%。”這位中小銀行債券交易員告訴記者。但是，10年期國(guó)債收益率能否守在2.3%上方，市場(chǎng)仍有一定分歧——目前，中國(guó)債券市場(chǎng)仍存在較高的資產(chǎn)荒狀況，除非相關(guān)部門加大超長(zhǎng)期特別國(guó)債與長(zhǎng)期地方債的發(fā)行力度，否則存款向理財(cái)?shù)?ldquo;遷徙”，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資金不少，仍會(huì)吸引大量資金投資債券，令10年期國(guó)債收益率有一定幾率沖高回落。

需要注意的是，交易商協(xié)會(huì)向部分農(nóng)商行詢問(wèn)未來(lái)10年期國(guó)債收益率一旦突破2.3%的潛在影響，另一個(gè)因素是近日銀行成為長(zhǎng)期國(guó)債的拋售主要力量。

德邦證券固收首席呂品發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月18~20日期間，保險(xiǎn)凈買入債券現(xiàn)券561.7億元，其中國(guó)債增持量達(dá)到520.04億元，主要以增持20~30年國(guó)債為主。此前一周（9月9日~14日當(dāng)周），保險(xiǎn)凈買入債券現(xiàn)券540.79元，其中國(guó)債增持額度達(dá)到657.04億元。

與此同時(shí)，基金買盤也在回歸。截至9月20日的過(guò)去三周期間，基金周度買入債券現(xiàn)券規(guī)模分別是1614.86億、1249.52億與212.55億元，同期股份行分別凈賣出2340億、1614億和1249億元。

在上述中小銀行債券交易員看來(lái)，隨著8月以來(lái)銀行成為賣債主力，交易商協(xié)會(huì)通過(guò)了解銀行大舉賣債的投資邏輯，以及他們對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期國(guó)債收益率合理區(qū)間的研判，可以提前做好債市風(fēng)險(xiǎn)防范工作。其中，上半年增持大量超長(zhǎng)期國(guó)債的部分農(nóng)商行如何應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，將采取哪些交易策略，應(yīng)是交易商協(xié)會(huì)需要了解的“重要內(nèi)容”。

在他看來(lái)，這一問(wèn)詢行為，未必會(huì)對(duì)相關(guān)農(nóng)商行未來(lái)買賣長(zhǎng)期國(guó)債策略產(chǎn)生明顯影響。但鑒于交易商協(xié)會(huì)此前因發(fā)現(xiàn)四家江蘇地區(qū)農(nóng)商行在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易涉嫌操縱市場(chǎng)價(jià)格與利益輸送，依據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)自律處分規(guī)則》對(duì)它們啟動(dòng)自律調(diào)查，相關(guān)受詢問(wèn)的部分農(nóng)商行將加強(qiáng)國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)市場(chǎng)的合規(guī)管理。

9月11日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱，交易商協(xié)會(huì)在自律管理中發(fā)現(xiàn)，部分證券公司在開(kāi)展服務(wù)于中小銀行的投顧業(yè)務(wù)過(guò)程，存在控制客戶交易，將自營(yíng)、投顧等業(yè)務(wù)混同運(yùn)作，通過(guò)變相資金池在不同賬戶間調(diào)節(jié)收益以及利益輸送等問(wèn)題。

“在當(dāng)前長(zhǎng)期債券價(jià)格回調(diào)期間，中小銀行與券商的債券投顧業(yè)務(wù)合作也應(yīng)規(guī)避上述利益輸送與不同賬戶調(diào)節(jié)收益等問(wèn)題，避免相關(guān)部門的從嚴(yán)查處。”這位中小銀行債券交易員指出。

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