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就在下周!美聯(lián)儲(chǔ)新一輪降息周期料將開啟,但市場預(yù)期8次會(huì)議累降250個(gè)基點(diǎn)或太過激進(jìn)

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-09-14 13:11:36

◎ 美聯(lián)儲(chǔ)將在未來8次議息會(huì)議上累計(jì)降息250個(gè)基點(diǎn)?接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,市場預(yù)期過于激進(jìn),本輪降息周期將是溫和而緩慢的。

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

自去年7月以來,美聯(lián)儲(chǔ)FOMC一直將聯(lián)邦基金利率維持在5.25%~5.50%的高位,隨著通脹壓力在過去14個(gè)月的逐步緩和,美國實(shí)際利率越來越高,失業(yè)率也開始從30多年來的低位反彈,美聯(lián)儲(chǔ)官員已經(jīng)開始為新一輪寬松周期作準(zhǔn)備。

從7月份市場首次100%定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息,“降息交易”開始全面爆發(fā),到美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在8月下旬的杰克遜霍爾研討會(huì)上明確稱“調(diào)整政策的時(shí)機(jī)已到”,再到近期交易員開始大幅押注FOMC在本月17日~18日的會(huì)議上一次性降息50個(gè)基點(diǎn),這些市場動(dòng)態(tài)無不證明市場對(duì)即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期的期待。

然而,對(duì)于投資者來說,當(dāng)下最大的難題是美國經(jīng)濟(jì)是否正在進(jìn)入“軟著陸”(只需像2019年和1995年那樣進(jìn)行一系列溫和的降息),還是會(huì)在明年的某個(gè)階段走向“硬著陸”(需要美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行更激進(jìn)的貨幣寬松)。

雖然目前掉期合約顯示交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在即將開啟的寬松周期內(nèi)有總計(jì)250個(gè)基點(diǎn)的降息,屆時(shí)聯(lián)邦基金利率將回落至3%的水平,但在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來,本輪降息周期將是溫和而緩慢的,并不會(huì)向市場當(dāng)前預(yù)期的那樣激進(jìn),部分原因是因?yàn)槟壳懊绹?wù)業(yè)通脹仍然過高,無法與(整體)通脹持續(xù)回歸的目標(biāo)相一致。

降息最大風(fēng)險(xiǎn)在于節(jié)奏過快導(dǎo)致通脹反彈

美國勞工部本周早些時(shí)候公布的數(shù)據(jù)顯示,美國8月CPI同比上漲2.5%,持平預(yù)期,較前值2.9%明顯下降,為連續(xù)第五個(gè)月放緩,且為2021年2月以來最小同比漲幅。環(huán)比來看,8月CPI上漲0.2%,持平預(yù)期和前值。

美國8月核心CPI同比上漲3.2%,持平預(yù)期和前值,環(huán)比上漲0.3%,略高于預(yù)期和前值的0.2%,為四個(gè)月來最大漲幅。

美國8月CPI創(chuàng)2021年2月以來最小同比漲幅(圖片來源:彭博社)

總的來看,美國8月整體通脹放緩是受商品價(jià)格下跌推動(dòng)的,當(dāng)月商品價(jià)格同比下跌1.9%,至2004年以來的新低。

雖然通脹并未回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo),但由于貨幣政策的滯后性,如果美聯(lián)儲(chǔ)要等到真正回到2%才開始降息,可能會(huì)為不必要的經(jīng)濟(jì)低迷埋下伏筆。

國際貨幣基金組織(IMF)本周四(9月12日)也表示,鑒于通脹上行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消退,美聯(lián)儲(chǔ)在下周的會(huì)議上開啟期待已久的貨幣寬松周期是合適的。

IMF發(fā)言人Julie Kozack在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示,美國經(jīng)濟(jì)在今年剩余的時(shí)間預(yù)計(jì)將放緩。IMF預(yù)計(jì)美國核心PCE到年底將降至2.5%,到2025年年中將回到美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。“通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)雖然減少了,但并未完全消失,美聯(lián)儲(chǔ)還需要繼續(xù)根據(jù)未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整降息的速度和程度。” 

對(duì)此,美國資管公司阿波羅全球管理(Apollo Global Management)合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sløk也表示贊同。

他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,雖然這并不是他的“基準(zhǔn)情形”,但美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)開始降息的最大風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是降息導(dǎo)致通脹再次反彈——如果美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁的情況下降息節(jié)奏過快,那么通脹和GPD都可能同時(shí)受到推動(dòng)。

將累計(jì)降息250個(gè)基點(diǎn)?經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱或過于激進(jìn)

毋庸置疑,一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始降低借貸成本,那么市場爭論的焦點(diǎn)將圍繞隨后的寬松步伐展開,即本輪寬松周期會(huì)持續(xù)多長,或美聯(lián)儲(chǔ)將在周期內(nèi)總計(jì)降息多少個(gè)基點(diǎn)等等。在以美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾為首的政策制定者眼中,勞動(dòng)力市場走軟是刺激未來幾個(gè)月更激進(jìn)降息的重要因素,然而,溫和的新增非農(nóng)就業(yè)并未成為其迅速降息的理由。

對(duì)交易員們來說,未來幾個(gè)月市場的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”是美國經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場的表現(xiàn)。9月和10月的非農(nóng)報(bào)告都將在美聯(lián)儲(chǔ)FOMC 11月7日議息會(huì)議之前公布,而美國大選僅在幾天后。

據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”,截至發(fā)稿,期貨市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月、11月和12月的會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn),相當(dāng)于在年內(nèi)的三次會(huì)議上總計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)。同時(shí),交易員認(rèn)為2025年全年還將有5次25個(gè)基點(diǎn)的降息,到本輪降息周期末期,聯(lián)邦基金利率將被降至2.75%~3.00%的區(qū)間。也就是說,期貨交易員認(rèn)為本輪降息周期內(nèi),美聯(lián)儲(chǔ)將總計(jì)進(jìn)行8次降息,累計(jì)降息幅度為250個(gè)基點(diǎn)。

圖片來源:芝商所

在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來,最終的實(shí)際降息次數(shù)或許比當(dāng)前市場預(yù)期的要更加溫和。例如,Torsten Sløk對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,他預(yù)計(jì)在即將開啟的一輪降息周期內(nèi),總共只會(huì)有六次降息。

“在此前的典型降息周期內(nèi),經(jīng)濟(jì)因新冠肺炎疫情、全球金融危機(jī)或是房地產(chǎn)危機(jī)而出現(xiàn)了衰退,但當(dāng)下美國并沒有這樣的負(fù)面影響,經(jīng)濟(jì)放緩的原因是美聯(lián)儲(chǔ)在過去幾年(激進(jìn))加息。只有當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)開始大幅放緩時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)更快地降息。”Sløk對(duì)記者補(bǔ)充道。

對(duì)于本輪周期最終的利率水平,Sløk認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)以其估計(jì)的3%的“長期中性利率(r-star)”為指導(dǎo),最終利率可能會(huì)在3%左右。而他本人認(rèn)為,將會(huì)是在4.5%的水平。換句話說,Sløk認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本輪寬松周期內(nèi)的總計(jì)降息幅度為100個(gè)基點(diǎn),遠(yuǎn)低于交易員目前預(yù)估的250個(gè)基點(diǎn)。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中也指出,與此前的降息周期相比,即將開始的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期將是溫和而緩慢的,部分原因是因?yàn)槟壳懊绹?wù)業(yè)通脹仍然過高,無法與(整體)通脹持續(xù)回歸的目標(biāo)相一致。

Coulton預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和12月的會(huì)議上分別降息25個(gè)基點(diǎn),并在2025年進(jìn)一步降息125個(gè)基點(diǎn),這些預(yù)測均與他今年6月份的預(yù)測一致,表明本輪寬松周期的激進(jìn)程度將遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)此前的多數(shù)貨幣寬松周期。他認(rèn)為,在降低服務(wù)業(yè)通脹方面,美聯(lián)儲(chǔ)仍有工作要做,過去幾年的挑戰(zhàn)將使FOMC保持謹(jǐn)慎。

“我們預(yù)計(jì),2025年全球GDP增幅將放緩至2.5%,而美國經(jīng)濟(jì)增幅則將因財(cái)政刺激減弱、消費(fèi)逐漸放緩和家庭收入下降而降至1.6%。期待已久的美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期終于要開始了,但在經(jīng)歷了過去幾年的通脹挑戰(zhàn)后,F(xiàn)OMC將保持謹(jǐn)慎。鑒于此,明年的政策利率仍將是限制性的,降息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用將很小。”Coulton對(duì)記者補(bǔ)充道。

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源:視覺中國-VCG41N1331242936

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