“非農(nóng)夜”美股大跌！美聯(lián)儲(chǔ)“放水”預(yù)期升溫，“聰明錢”正流向新興市場

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英 孫宇婷    

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當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月6日（周五），美國市場迎來8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的發(fā)布，這是美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議前最后一次重要的就業(yè)數(shù)據(jù)，也可能成為決定降息幅度的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，8月份的失業(yè)率出現(xiàn)半年來首次下滑，在這之前，JOLTS職位空缺數(shù)據(jù)的意外下降也指向了美國經(jīng)濟(jì)可能面臨的挑戰(zhàn)。

接連發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都顯示出勞動(dòng)力市場持續(xù)降溫，導(dǎo)致投資者拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線大幅走低，但隨后收復(fù)所有跌幅。美股三大指數(shù)集體收跌，納指和道指當(dāng)日均大跌超400點(diǎn)。

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花旗分析師Andrew Hollenhorst和Gisela Hoxha表示，美國就業(yè)市場正處于一個(gè)更急劇減弱的邊緣。

目前距離本月中旬召開的FOMC議息會(huì)議還剩不到兩周時(shí)間，市場關(guān)注的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)貨幣寬松周期內(nèi)大類資產(chǎn)的表現(xiàn)及其背后邏輯。

瑞士馮托貝爾銀行（Vontobel）投資組合經(jīng)理Carlos de Sousa在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，如果美國經(jīng)濟(jì)放緩，強(qiáng)美元的敘事將終結(jié)，這將提振資金對(duì)新興市場的情緒。

25還是50？勞動(dòng)力市場持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度存懸念

9月美聯(lián)儲(chǔ)決議前最后一次重磅就業(yè)數(shù)據(jù)在周五出爐。這份就業(yè)數(shù)據(jù)是在美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議靜默期的前一天發(fā)布的，或成為決定降息25基點(diǎn)還是50基點(diǎn)的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)顯示，美國8月新增非農(nóng)就業(yè)好壞參半——雖然失業(yè)率降至4.2%，為今年3月以來首次出現(xiàn)環(huán)比下滑，但新增的14.2萬就業(yè)遠(yuǎn)遜于預(yù)期的16.5萬，且7月數(shù)據(jù)還從11.4萬大幅下修至8.9萬。

彭博社報(bào)道稱，8月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)使過去三個(gè)月（6月~8月）美國的平均新增就業(yè)崗位降至2020年年中以來的新低。

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而在非農(nóng)報(bào)告發(fā)布前，職位空缺數(shù)據(jù)就先“爆了大雷”——美國7月JOLTS職位空缺767.3萬人，創(chuàng)2020年年末以來新低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的810萬人，且前值被從818.4萬人下修至791萬人。

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花旗分析師Andrew Hollenhorst和Gisela Hoxha表示，美國就業(yè)市場正處于一個(gè)更急劇減弱的邊緣。預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月職位空缺將繼續(xù)減少，失業(yè)率上升速度加快。  

8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告發(fā)布后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議將以更大幅度降息的猜測(cè)有所升溫。 芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，交易員一度將降息50基點(diǎn)的概率上調(diào)至50%，不過截至發(fā)稿概率已降至43%。也就是說，交易員仍認(rèn)為本月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率高于降息50個(gè)基點(diǎn)的概率。

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紐約聯(lián)儲(chǔ)行長、美聯(lián)儲(chǔ)FOMC名永久票委威廉姆斯在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后發(fā)表講話稱，“現(xiàn)在下調(diào)聯(lián)邦基金利率是合適的”。他還指出，美聯(lián)儲(chǔ)在保持價(jià)格穩(wěn)定和實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)上已經(jīng)取得了“顯著進(jìn)展”，兩個(gè)目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)已達(dá)到“平衡”狀態(tài)。通脹率逐步朝著2%目標(biāo)邁進(jìn)，現(xiàn)在下調(diào)聯(lián)邦基金利率是合適的。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中也稱，“雖然8月份的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示美國就業(yè)溫和增長，但這不會(huì)改變當(dāng)下的敘事。就業(yè)確實(shí)在放緩，只不過是漸進(jìn)的。”

有著“美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Nick Timiraos則表示，“目前市場對(duì)于降息25還是50個(gè)基點(diǎn)的定價(jià)是‘對(duì)半開’的?？傮w非農(nóng)數(shù)據(jù)還沒有壞到足以使基準(zhǔn)預(yù)期變?yōu)榻迪?0個(gè)基點(diǎn)，但考慮到修訂后的數(shù)據(jù)，它還不足以令人信服地徹底打消對(duì)更大幅度降息的猜測(cè)。”

降息周期的投資“密碼”：“聰明錢”正流向新興市場

美國就業(yè)市場的持續(xù)降溫，使得美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣寬松周期板上釘釘，市場也開始密切關(guān)注在這個(gè)即將到來的降息周期內(nèi)，各類資產(chǎn)的表現(xiàn)和背后的邏輯。

8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)短線大幅走低，但隨后收復(fù)所有跌幅。截至當(dāng)日收盤，報(bào)101.19點(diǎn)。美股三大指數(shù)集體收跌，納指跌436.83點(diǎn)，本周累跌5.77%，創(chuàng)2022年1月以來最大單周跌幅；標(biāo)普500指數(shù)跌1.73%，本周累跌4.25%；道指跌410.34點(diǎn)，本周累跌2.93%。標(biāo)普500指數(shù)和道指均創(chuàng)2023年3月以來最大單周跌幅。

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瑞士馮托貝爾銀行（Vontobel）投資組合經(jīng)理Carlos de Sousa表示，“與其他發(fā)達(dá)國家相比，美國相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)增長支撐了美元在新冠疫情后的強(qiáng)勢(shì)，但如果美國經(jīng)濟(jì)放緩，失去這一特殊的優(yōu)勢(shì)，美元將進(jìn)一步走弱。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上月下旬以來，隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾研討會(huì)上明顯“轉(zhuǎn)鴿”后，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期便大幅升溫，新興市場迅速獲得資金青睞。

全球資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，新興市場吸引力在上升。8月22日~8月28日之間的五個(gè)交易日內(nèi)，新興市場錄得資金凈流入71.2億美元，而發(fā)達(dá)市場錄得凈流入64.8億美元。

Carlos de Sousa在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，“隨著全球利率下降，所有新興市場債務(wù)資產(chǎn)類別都將受益于融資成本的降低。隨著美聯(lián)儲(chǔ)和其他發(fā)達(dá)市場央行紛紛開始降息，無風(fēng)險(xiǎn)收益將逐漸變得越來越?jīng)]有吸引力。一旦新興市場債券開始獲得資金凈流入，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)壓縮，這將提振這類市場的債券價(jià)格，緩解新興市場國家和企業(yè)的融資條件。”

“其實(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)際降息之前，新興市場的借貸成本便已經(jīng)開始下降，這是因?yàn)閷?duì)降息的預(yù)期已經(jīng)降低了本幣和硬通貨的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”Carlos de Sousa補(bǔ)充稱。       

對(duì)于接下來有關(guān)大類資產(chǎn)的投資邏輯，瑞銀分析師表示，盡管以往美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期內(nèi)的投資邏輯可以參考，但還是建議投資者保持謹(jǐn)慎。

瑞銀分析師在本周早些時(shí)候給客戶的研報(bào)中稱，由于現(xiàn)金回報(bào)率下降，該行認(rèn)為投資者應(yīng)考慮將投資轉(zhuǎn)向多樣化的固定收益和股息收益策略作為現(xiàn)金的替代選擇。報(bào)告還建議，投資者應(yīng)考慮增加對(duì)防御性資產(chǎn)如黃金和瑞士法郎的配置，以對(duì)沖潛在的市場波動(dòng)。

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