公司快評(píng)︱58.97億元買虧損資產(chǎn)？芯聯(lián)集成須慎重考量

每經(jīng)評(píng)論員 賈運(yùn)可

9月4日晚，芯聯(lián)集成（SH688469，前收盤(pán)價(jià)3.54元，市值249.7億元）發(fā)布公告，宣布將以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)其控股子公司芯聯(lián)越州剩余72.33%的股權(quán)，交易總金額達(dá)到58.97億元。從戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這次收購(gòu)決策面臨著多重挑戰(zhàn)。

根據(jù)公告，芯聯(lián)集成將以發(fā)行股份的方式支付53.07億元，占交易總對(duì)價(jià)的90%。經(jīng)交易各方協(xié)商，確定本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的價(jià)格為4.04元/股。據(jù)此計(jì)算，公司將增發(fā)約13.14億股新股，占公司目前總股本的18.62%。盡管這筆交易有助于公司進(jìn)一步整合資源，但新發(fā)行的大量股份將顯著稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益，這是許多投資者最為擔(dān)憂的問(wèn)題。當(dāng)前，芯聯(lián)集成的股價(jià)已經(jīng)較年初下跌了近30%。考慮到公司股價(jià)已經(jīng)偏低，未來(lái)，隨著大規(guī)模增發(fā)新股，若股價(jià)繼續(xù)下行，公司甚至可能面臨面值退市的風(fēng)險(xiǎn)。

從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)看，盡管芯聯(lián)越州擁有較為先進(jìn)的產(chǎn)能，如硅基和碳化硅器件的制造能力，但其財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。今年1月至4月，芯聯(lián)越州虧損高達(dá)4.5億元。盡管公司管理層樂(lè)觀預(yù)測(cè)，隨著設(shè)備折舊結(jié)束和產(chǎn)能利用率的提升，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)盈利，但目前仍存在較大不確定性。在這種情況下，芯聯(lián)集成選擇以高價(jià)收購(gòu)這家虧損企業(yè)，不僅增加了公司的短期財(cái)務(wù)壓力，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)收購(gòu)時(shí)機(jī)與金額合理性的質(zhì)疑。

由于芯聯(lián)越州的經(jīng)營(yíng)情況尚未達(dá)到理想狀態(tài)，過(guò)高的收購(gòu)金額可能導(dǎo)致公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化。此外，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，電子行業(yè)的周期性波動(dòng)及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍可能對(duì)芯聯(lián)集成的盈利能力構(gòu)成壓力。因此，在這樣的背景下，公司是否能在當(dāng)前承受如此大規(guī)模的收購(gòu)，是需要慎重考慮的問(wèn)題。

若收購(gòu)后，芯聯(lián)越州的產(chǎn)能利用率無(wú)法達(dá)到預(yù)期，公司將面臨更大的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)壓力。因此，芯聯(lián)集成應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估此次收購(gòu)對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期影響，避免在不利市場(chǎng)條件下盲目擴(kuò)張。

綜上所述，盡管從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略上看，芯聯(lián)集成此次收購(gòu)有助于增強(qiáng)其市場(chǎng)地位，但公司需平衡好短期財(cái)務(wù)壓力與長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)系。過(guò)于激進(jìn)的收購(gòu)可能帶來(lái)股東權(quán)益的顯著稀釋，并增加未來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。為了避免陷入更大的財(cái)務(wù)困境，芯聯(lián)集成需要更加審慎地選擇收購(gòu)時(shí)機(jī)與金額，并在執(zhí)行過(guò)程中保持對(duì)市場(chǎng)需求與企業(yè)自身能力的清醒認(rèn)識(shí)。