廣州國資入主山河智能“五年考”：后者上半年業(yè)績雙降，扣非凈利潤連虧兩年半

每經記者 吳澤鵬    每經編輯 梁梟    

2019年6月，山河智能（002097.SZ，股價5.57元，市值59.86億元）控股股東變更為廣州萬力投資控股有限公司，后者背靠廣州市政府，目前已進入入主的第六個年頭。

“五年考”的最后一個報告期業(yè)績如何？8月29日晚間，山河智能發(fā)布了2024年半年報，上半年實現營業(yè)收入36.41億元，凈利潤3413.6萬元，同比分別下降2.9%和6.49%。僅以營業(yè)收入來看，這是山河智能近五年來營收最低的一個半年度報告期。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然山河智能凈利潤超3400萬元，但扣非凈利潤為﹣2125.64萬元。而2022年度、2023年度，山河智能的扣非凈利潤也是虧損。據此計算，該企業(yè)已經連續(xù)兩年半扣非凈利潤出現虧損。

可以保住凈利潤，政府補助、計提壞賬準備的應收款項本期轉回等起了關鍵作用。今年上半年，山河智能非經常性損益金額達到5539.25萬元，其中計入當期損益的政府補助達到5725.6萬元，壞賬計提轉回3122.17萬元。

細分產品中，山河智能的地下工程機械、特種裝備及其他機械收入同比下滑較大，挖掘機機械收入則實現微增；分地區(qū)看，國內市場收入繼續(xù)下滑，國際市場收入則繼續(xù)增長，也延續(xù)了營收占比反超國內市場的態(tài)勢。

過去幾年，國內機械裝備進入下行周期，2021年我國挖掘機銷售數量（含國際、國內）接近35萬臺，到2023年已下滑至不足20萬臺，各大機械裝備廠商將目光瞄準了國際市場。

今年上半年收入為近五年最低

若只對比上半年業(yè)績，今年上半年山河智能營業(yè)收入36.41億元，是近五年來營收最低的一個報告期。此外，記者查詢發(fā)現，這也是山河智能營收停滯在40億元大關前的第三個報告期。

2022年上半年、2023年上半年，山河智能的營業(yè)收入分別是37.10億元、37.5億元。而在2021年上半年，山河智能創(chuàng)下了上半年營收68.87億元的巔峰數據；2020年上半年營收也超過43億元。

數據來源：山河智能財報

增收未果的情況下，盈利也未能提升，且同比降幅超過營收。今年上半年山河智能歸屬于上市公司股東的凈利潤為3413.6萬元，同比下降6.49%。山河智能通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪表示，2024年上半年受工程機械傳統產品市場需求量較低的影響，公司國內業(yè)務銷量下滑，導致公司今年上半年公司營收、凈利潤出現同比下滑。

今年上半年，山河智能能夠實現盈利，很大程度上是大額的政府補助“助力”。根據半年報，公司扣非凈利潤約為﹣2125.64萬元，非經常性損益金額達到了5539.25萬元，其中計入當期損益的政府補助約為5725.6萬元，包括來自長沙經開區(qū)政府獎補資金4103.03萬元（上年同期發(fā)生額為2044.95萬元）。此外，非流動性資產處置損益為﹣2196.28萬元，應收款項減值準備轉回金額為3122.17萬元。

記者查詢發(fā)現，2022年上半年、2023年上半年，山河智能扣非凈利潤同樣出現虧損，而對應計入當期損益的政府補助分別為8941.89萬元、4413.38萬元。此外，2022年—2023年度，山河智能扣非凈利潤分別是﹣12.31億元、﹣1.41億元。

由此來看，山河智能扣非凈利潤已經連續(xù)兩年半為虧損。

雖然今年上半年山河智能業(yè)績未能取得增長，但期間費用中，銷售費用、管理費用同比增幅均超10%。其中銷售費用為2.94億元，同比增加12.39%；管理費用為2.99億元，同比增加11.70%。另一方面，今年上半年，山河智能的研發(fā)投入減少了12.56%，約為1.29億元。

具體產品中，挖掘機機械依舊是山河智能的收入大頭，今年上半年該品類實現營收12.55億元，同比增長3.46%，營收占比為34.45%。值得注意的是，挖掘機的毛利率仍有22.59%，同比增加1.48個百分點。此外，特種裝備及其他機械營收為8.38億元，同比下降14.88%；地下工程機械收入為6.45億元，同比下降23.88%；航空業(yè)務收入為5.06億元，同比增加12.89%。

近年來，包括山河智能在內的工程機械企業(yè)紛紛喊出“出海”口號。今年上半年，山河智能有近六成收入來自國際市場，約為21.54億元，而國內市場收入不到14.88億元。

山河智能方面也向記者介紹，銷售費用、管理費用同比增加主要有兩方面原因，一是公司為拓展海外市場業(yè)務，本期境外收入同比上升6.81%，致境外業(yè)務的銷售及管理費用增加：二是公司國內業(yè)務市場開拓，致國內銷售費用增長。

兩百億元遠期目標或有調整

“三年200億元目標，到‘十四五’規(guī)劃再翻一番”——這是山河智能曾經立下的戰(zhàn)略目標。在2020年12月的一次分析師會議上，山河智能還對此目標進行了具體拆分：“預計明年母公司達成營收120億元，各子公司30億元，母公司中兩大事業(yè)部（挖機事業(yè)部、基礎裝備事業(yè)部）共計110多億元。各短期、長期分解目標都做了相應的配套激勵方案。”

山河智能在2021年實現營收114.08億元，雖距離2020年底提出的目標仍有差距，但回過頭看，這已是最接近目標的一個年度。

“后年200億元，對應增長三分之一，在營收突破百億這個臺階，再往上增長會相對容易獲取市場資源。”當時的分析師會議上，山河智能還如是提到。而在此之后，山河智能很少在公告中再次提及兩百億元目標。

這自然與行業(yè)周期有關。2021年4月以來，挖掘機銷量持續(xù)下滑。當年，挖掘機銷量仍微增至34.28萬臺，但國內市場銷量已由上一年29.3萬臺下滑至27.4萬臺；2022年銷量26.1萬臺，同比下滑24%，其中內銷15.2萬臺；2023年銷量不足20萬臺，同比下滑25.4%，其中內銷僅約9萬臺。2021年度，行業(yè)龍頭三一重工（600031.SH，股價16.12元，市值1366.17億元）挖掘機收入為417.5億元，到2023年度只有276.36億元。

據華安證券2024年機械設備下半年策略報告分析，據中國工程機械工業(yè)協會數據，2024年3月銷售各類挖掘機24980臺，同比下降2.34%，其中國內15188臺，同比增長9.27%。并且2024年3月之后，挖掘機內銷銷量同比增速均為正數，2024年挖掘機有望實現內需筑底、企穩(wěn)回升。

機械裝備企業(yè)也在“等風來”。2023年5月的業(yè)績說明會上，有投資者再次提及“兩百億”目標，并提問是否“后勁不足，實現無望”，當時山河智能回復稱，該目標是愿景目標，并非業(yè)績承諾，且宏觀經濟環(huán)境、市場供需、企業(yè)稟賦均已經發(fā)生重大變化，公司將以質的提升和量的增長并重作為工作方針，也會相應調整遠期目標。

投資者提問：廣州工控是否賦能公司發(fā)展？

如今，市場環(huán)境發(fā)生變化，對于兩百億的遠期目標，投資機構或許多少有些疑問。2021年6月，在一場路演活動上，有機構提問：“營收遠景規(guī)劃是公司內部提出的還是廣州工控要求的？”山河智能方面回答：“這是山河智能經營團隊對自身提出的要求，是經過充分的市場調研以及對公司主體的信心來指定的具有挑戰(zhàn)性的目標。”

機構提問還有一個背景——2019年6月，山河智能控股股東變更為廣州萬力投資控股有限公司，最終控制層面股東是廣州工業(yè)投資控股集團有限公司（以下簡稱廣州工控），背后實際控制人則是廣州市人民政府。那是雙方合作的第三個年頭的開始，山河智能即將完成歷史最高半年度業(yè)績，并宣布在貴州投資50億元建設年產10萬噸的負極材料項目。

廣州工控是新晉世界500強企業(yè)，在2023年入選《財富》世界500強，位列414位，2024年上升至394位。其官網介紹，除山河智能外，下屬上市公司為金明精機（SZ300281）、廣日股份（SH600894）、鼎漢技術（SZ300011）、潤邦股份（SZ002483）以及廣鋼氣體（SH688548），此外還有4家新三板掛牌公司。

近幾年，山河智能業(yè)績不如過往，廣州國資入主也成了投資者交流會上避不開的話題。

例如，去年5月的業(yè)績交流會上，有投資者提問：“廣州工控的進入，是阻礙了山河智能的發(fā)展，還是推動了發(fā)展？”山河智能表示，廣州工控入主后，賦能了山河智能未來的發(fā)展，尤其在廣州及大灣區(qū)給山河智能帶來了廣闊的市場資源。

今年3月，中信建投、廣發(fā)基金、博時基金等機構到山河智能現場調研，也有機構提出疑問：“公司股東廣州工投對公司管控力度情況如何，是否賦能公司的發(fā)展？”山河智能回答：“廣州工控對公司通過外派董事、監(jiān)事行使職權，上市公司保持運行獨立性，同時符合國資相關管控要求。在市場端，粵港澳大灣區(qū)的建設給予了山河智能軌道交通（盾構機施工）很多機會，同時山河的全資子公司華安基礎、廣東諾暉，也在施工版塊獲得更多訂單的機會。”

從“工程施工及其他”業(yè)務板塊的收入變動來看，山河智能確實獲得更多訂單機會。2019年—2023年，山河智能該業(yè)務收入分別為4.3億元、4.78億元、7.34億元、1.44億元以及2.38億元。今年上半年收入為1.67億元，去年同期為5774.15萬元。

“通過廣州工控的賦能，山河智能施工板塊與中建四局、中建五局、中建八局、中建科工、中鐵科工、廣州建筑等央國企開展廣泛合作，至今收入過億（元）。”山河智能方面向記者如是介紹。至于該板塊業(yè)績下滑原因，公司提及，2021年以來，施工板塊及時調整業(yè)務方向，業(yè)務方向調整到工業(yè)廠房和國家重點建設等資金有保障的項目，縮小規(guī)模確?，F金流。

廣州國資入主后，曾提出原高管團隊保持不變等，因此山河智能創(chuàng)始人、原實控人何清華仍被選舉為公司董事長。2022年7月，何清華卸任董事長，并被聘任為名譽董事長。今年3月，何清華辭任名譽董事長，只保留公司首席專家身份。

何清華卸任董事長時，來自廣州工控的景廣軍成為繼任者。今年1月，景廣軍申請辭去山河智能董事、董事長等職務。接棒景廣軍出任山河智能新一任董事長的是付向東，他此前已在山河智能出任董事、總經理，也是廣州工控運營與安全健康環(huán)境部總經理。

對于2021年提出的貴州負極材料項目，山河智能回復記者采訪稱，項目由貴州大龍經濟開發(fā)區(qū)管理委員會指定政府平臺公司為代建方，目前工程進度滯后，具體交付日期未明確。

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