下游價(jià)格戰(zhàn)未停，上游告別高增長(zhǎng) 醫(yī)美雙雄業(yè)績(jī)失速背后：行業(yè)“圍城”還有多少增量？

每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 梁梟    

在國(guó)產(chǎn)游戲《黑神話：悟空》引發(fā)“男性消費(fèi)力”的討論后，在“女性消費(fèi)力”集中的醫(yī)美市場(chǎng)，兩大巨頭在8月下旬先后發(fā)布了2024年半年度報(bào)告，數(shù)據(jù)卻有些慘淡。

今年上半年，愛(ài)美客的凈利是華熙生物的3倍有余，且利收“雙增”完勝后者的“雙減”，但與上年同期比，愛(ài)美客的收入、凈利增幅均明顯收窄，二季度業(yè)績(jī)已經(jīng)進(jìn)入個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代。而且，從基本每股收益看，兩家公司的降幅均超10%，在二級(jí)市場(chǎng)的號(hào)召力較前兩年已不可同日而語(yǔ)。

為了在競(jìng)爭(zhēng)加劇的醫(yī)美市場(chǎng)中守住已有位置，華熙生物（688363.SH，股價(jià)48.29元，市值232.6億元）和愛(ài)美客（300896.SZ，股價(jià)137.22元，市值415億元）開(kāi)始分別向醫(yī)療端產(chǎn)品和C端產(chǎn)品探頭，兩家公司的發(fā)展路線似乎正從相背變?yōu)橄嘞蚨?，但醫(yī)美機(jī)構(gòu)的價(jià)格戰(zhàn)、不斷加入的藥企對(duì)手，看起來(lái)并不好應(yīng)付。

兩大龍頭告別高速增長(zhǎng)，向?qū)Ψ降膬?yōu)勢(shì)賽道布局

8月21日晚間，愛(ài)美客發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為11.21億元，分別同比增長(zhǎng)13.53%、16.35%。次日，公司股價(jià)大幅下挫，截至8月28日收盤不足140元/股，較歷史高點(diǎn)跌去近八成。

與此同時(shí)，與愛(ài)美客并稱“醫(yī)美雙雄”的華熙生物股價(jià)也出現(xiàn)連續(xù)下跌。8月23日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.11億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.42億元，分別同比下降8.61%、19.51%。

增長(zhǎng)失速是兩家龍頭公司股價(jià)下挫的直接原因。2023年上半年，愛(ài)美客的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速均超過(guò)60%，今年上半年的業(yè)績(jī)?cè)龇鶇s降到20%以下。隨著溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品的增長(zhǎng)放緩，公司二季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)增幅降至個(gè)位數(shù)，告別高增長(zhǎng)跑道。

而華熙生物從“增收不增利”到“利收雙降”，只用了半年。如今“變革元年”過(guò)半，公司仍未扭轉(zhuǎn)僵局，主要原因在于國(guó)內(nèi)美妝退潮，公司護(hù)膚品業(yè)務(wù)失靈。2023年和今年上半年，該業(yè)務(wù)收入同比降幅分別約為18%和30%。

此前，愛(ài)美客和華熙生物被市場(chǎng)視為醫(yī)美企業(yè)的兩大標(biāo)桿，前者面向B端（醫(yī)療機(jī)構(gòu)）提供美容針，后者主要向C端（消費(fèi)者）銷售護(hù)膚品，兩家公司掌舵人亦曾在不同場(chǎng)合表示業(yè)務(wù)聚焦的決心。

但在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力下，補(bǔ)齊短板成了必選項(xiàng)。今年上半年，愛(ài)美客在接受媒體采訪時(shí)表示了“探索其他業(yè)務(wù)的可能性。包括C端的美護(hù)產(chǎn)品、體重管理、眼科等等”；華熙生物則在年報(bào)中坦言“內(nèi)部組織管理滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，組織管理有待提高，運(yùn)營(yíng)效率有待提升”。8月5日，公司宣布“注射用透明質(zhì)酸鈉復(fù)合溶液”獲批上市，打破了愛(ài)美客“嗨體”獨(dú)占市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)7年的局面。

市場(chǎng)增量不及預(yù)期，醫(yī)美機(jī)構(gòu)“價(jià)格戰(zhàn)”向上傳導(dǎo)

8月26日，美唄聯(lián)合創(chuàng)始人張杰接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，任何一家企業(yè)，成立之初不管是to B、to C、還是to G，只要還在繼續(xù)經(jīng)營(yíng)、需要持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)，隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)或下滑，補(bǔ)齊自身在其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)或開(kāi)拓新的發(fā)展路線，都理所當(dāng)然。

根據(jù)美唄平臺(tái)提供給記者的數(shù)據(jù)，近兩年平臺(tái)成交量逐漸復(fù)蘇并持續(xù)增長(zhǎng)，細(xì)分的輕醫(yī)美機(jī)構(gòu)、大型連鎖或集團(tuán)化機(jī)構(gòu)更受消費(fèi)者青睞；從熱門機(jī)構(gòu)的成交數(shù)據(jù)來(lái)看，玻尿酸、超聲炮、光子嫩膚等非手術(shù)類項(xiàng)目是消費(fèi)者的熱門選擇。

但當(dāng)細(xì)分賽道變成自己想進(jìn)、別人想出的“圍城”時(shí)，增量還有多少？《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報(bào)告》預(yù)計(jì)，2024年服務(wù)型消費(fèi)修復(fù)，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)增速可達(dá)10%左右，市場(chǎng)未來(lái)幾年內(nèi)預(yù)計(jì)保持10%至15%的增長(zhǎng)，比弗若斯特沙利文估計(jì)的前5年市場(chǎng)增速減少了約10個(gè)百分點(diǎn)。美唄方面亦認(rèn)為，未來(lái)幾年醫(yī)美賽道依然會(huì)保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的份額可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)、環(huán)境等因素不足預(yù)期。

隨著市場(chǎng)增長(zhǎng)份額減少，“上游吃肉、下游喝湯”逐漸變?yōu)?ldquo;下游價(jià)格戰(zhàn)，上游不好過(guò)”。無(wú)論是去年“雙11”期間的喬雅登“玻尿酸破價(jià)”事件、“99元的光子項(xiàng)目”，還是今年7月錦波生物對(duì)低價(jià)銷售醫(yī)美產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)宣戰(zhàn)，都是醫(yī)美機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)壓力向上傳導(dǎo)的縮影。

未來(lái)，這樣的壓力可能更大。頂智醫(yī)美創(chuàng)始人王建中在公眾號(hào)發(fā)文提及，“上游一邊控價(jià)，一邊提價(jià)，想通過(guò)各維度控制中游機(jī)構(gòu)，但機(jī)構(gòu)生存太艱難了”“直播價(jià)賣得比很多醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)貨價(jià)都低”“醫(yī)美價(jià)格戰(zhàn)只會(huì)繼續(xù)，是流量都會(huì)搶”。

傳統(tǒng)藥企進(jìn)場(chǎng)搶蛋糕，新興賽道競(jìng)爭(zhēng)更加分散

除了市場(chǎng)需求增速放緩，市場(chǎng)供給側(cè)越來(lái)越擁擠，也是愛(ài)美客和華熙生物收入下滑的原因之一。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)布局醫(yī)美業(yè)務(wù)的制藥企業(yè)眾多，如華東醫(yī)藥醫(yī)美板塊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.48億元，同比增長(zhǎng)10.14%。這些藥企多采取代理或收購(gòu)的模式布局醫(yī)美賽道，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較快。

以華東醫(yī)藥為例，公司從2018年起耗資15.2億元收購(gòu)英國(guó)Sinclair跨界醫(yī)美，獲得醫(yī)美注射填充類等產(chǎn)品，當(dāng)年便產(chǎn)生國(guó)際醫(yī)美業(yè)務(wù)收入7601.99萬(wàn)元，2023年Sinclair實(shí)現(xiàn)被收購(gòu)以來(lái)首次年度盈利。

除了玻尿酸等普及度更廣的針劑產(chǎn)品，藥企們還將目光放到了肉毒素、埋植線，甚至減肥藥、光電醫(yī)美設(shè)備等產(chǎn)品上。根據(jù)美唄平臺(tái)提供的數(shù)據(jù)，對(duì)比去年同期，2024年C端消費(fèi)者對(duì)于玻尿酸、超聲炮、水光、光子嫩膚項(xiàng)目的消費(fèi)需求有顯著增加。其中玻尿酸成交額同比增長(zhǎng)70%，仍占據(jù)微整注射主導(dǎo)地位；再生填充（如膠原蛋白）增長(zhǎng)明顯，潛力十足。

這在一定過(guò)程上解釋了龍頭對(duì)膠原蛋白賽道的偏愛(ài)——從時(shí)間看，愛(ài)美客和華熙生物最近的收購(gòu)分別發(fā)生在2023年10月和2022年4月，均進(jìn)軍膠原蛋白領(lǐng)域。但值得注意的是，二者的進(jìn)軍時(shí)間晚于錦波生物、巨子生物等細(xì)分龍頭，沒(méi)有復(fù)制在玻尿酸領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。張杰也告訴記者，目前膠原蛋白生產(chǎn)企業(yè)較多，但尚未形成絕對(duì)龍頭企業(yè)，未來(lái)?yè)碛袕?qiáng)勢(shì)產(chǎn)品、多渠道開(kāi)發(fā)能力、品牌競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)，才有可能占據(jù)行業(yè)龍頭地位。

“在傳統(tǒng)藥企、美妝集團(tuán)等跨界醫(yī)美的情況下，醫(yī)美巨頭的現(xiàn)狀可以用‘群狼環(huán)伺’形容。”張杰表示，與藥企相比，醫(yī)美巨頭的優(yōu)勢(shì)在于入局和布局早，除了擁有高精尖的研發(fā)實(shí)力及團(tuán)隊(duì)，其核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域也已占據(jù)市場(chǎng)的半壁江山；但劣勢(shì)在于部分巨頭目前或增長(zhǎng)放緩、或營(yíng)收下降、或股價(jià)下跌，一系列的連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致用戶、市場(chǎng)、資本等對(duì)其降低信心或者持續(xù)不看好。

張杰認(rèn)為，目前預(yù)判未來(lái)醫(yī)美市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局還太早，需要讓子彈飛一會(huì)兒。但可以肯定的是，只有研發(fā)出真正有利于民、解決消費(fèi)者核心醫(yī)美需求的產(chǎn)品或企業(yè)，才可以在一定程度上殺出重圍，重塑醫(yī)美競(jìng)爭(zhēng)格局。

對(duì)于愛(ài)美客和華熙生物來(lái)說(shuō)，防守的每分每秒都非常關(guān)鍵。

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