調(diào)查 | 連續(xù)6個漲停，國中水務“豪飲”匯源果汁 是桃花運還是桃花劫？

每經(jīng)記者 王紫薇  舒冬妮  溫夢華  丁舟洋    每經(jīng)編輯 董興生    

7月29日早間開盤，國中水務（600187.SH，股價2.76元，市值44.54億元）再次漲停，這是一紙公告后，國中水務收獲的連續(xù)第六個漲停板，區(qū)間累計漲幅達78.06%。

7月22日晚，國中水務發(fā)布了一項重大資產(chǎn)重組公告，計劃以支付現(xiàn)金的方式向上海邕睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海邕睿”）收購其持有的諸暨文盛匯股份。諸暨文盛匯是上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“文盛資產(chǎn)”）參與北京匯源食品飲料有限公司（以下簡稱“北京匯源”）重整設立的持股平臺公司，此前，國中水務已先后受讓諸暨文盛匯36.486%的股份，受讓后間接持有北京匯源21.89%股份。

諸暨文盛匯股本結(jié)構(gòu) 圖片來源：公告截圖

國中水務表示，此次收購完成后，公司將累計持有諸暨文盛匯注冊資本不低于8.16億元，占標的公司注冊資本的比例不低于51%，從而成為標的公司的控股股東及北京匯源的控股股東。

曾經(jīng)家喻戶曉的“國民果汁”品牌、市值一度高達300億港元的匯源果汁，要被主營業(yè)務是污水處理的國中水務收購了？

經(jīng)歷了與可口可樂“聯(lián)姻”被叫停、百億債務纏身、“賣身”天地壹號失敗、從港股退市、破產(chǎn)重組??匯源果汁早已不復往日輝煌。但金字招牌的影響力、完備的產(chǎn)業(yè)鏈以及較充裕的產(chǎn)能，使得匯源果汁依然是頗具吸引力的“標的物”。國中水務便是“獵手”之一，自拋出《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組暨簽署<股權(quán)交易意向協(xié)議>的議案》公告后，國中水務股價連續(xù)收獲6個漲停，市值從不到30億元漲到超過40億元。

7月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）來到位于北京市密云區(qū)的匯源園區(qū)。炎炎夏日，集農(nóng)業(yè)、果汁生產(chǎn)、電商等業(yè)務于一體的園區(qū)安靜地運轉(zhuǎn)著——高度自動化的生產(chǎn)線上，設備指示燈閃爍；成箱的匯源果汁碼放在倉庫里，與占地1.8萬畝的龐大空間相比，工作人員的身影寥寥無幾。

圖片來源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝

匯源集團的一位高層告訴每經(jīng)記者，目前匯源的管理和運營一切正常，“是在向好的”。

此次收購事宜，話事人是北京匯源的重整投資人“文盛資產(chǎn)”。為何會選擇國中水務？文盛資產(chǎn)接聽電話的工作人員表示：“這是機密。”每經(jīng)記者來到國中水務上海總部，工作人員稱，目前還處于初步意向性階段，很多事情不確定。相關(guān)后續(xù)進展，公司會遵循信息披露要求按章公告。

匯源懷柔工廠已搬遷
密云園區(qū)工人少，依靠智能化

7月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者來到匯源位于密云的園區(qū)。高德地圖顯示，“匯源果時匯會員基地”位于密云地區(qū)的半山腰間，旁邊就是丫髻山旅游風景區(qū)，以及多個生態(tài)觀光園。

時值中午，烈日當空，這個占地1.8萬畝的匯源園區(qū)空曠無人。每經(jīng)記者從大門進入后順著路線來到成品庫，這里碼放著匯源不同系列的飲品，當時僅有兩名員工在包裝線上忙碌。

一名員工告訴記者，成品庫主要堆放生產(chǎn)好的成品，并打包裝車發(fā)向其他平臺，他手上正在打包的產(chǎn)品預計當天下午就要發(fā)出。這位員工同時解釋了廠區(qū)工作人員稀少的原因：中午時間，大家在午休中。

圖片來源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝

從成品庫所在的區(qū)域再往前，就是匯源果汁的展示館和密云園區(qū)的智能工廠。據(jù)了解，這座智能工廠占地28萬平方米，總投資達到了30億元，引進了世界上先進生產(chǎn)線16條。《每日經(jīng)濟新聞》記者同時了解到，匯源原來位于懷柔園區(qū)的設備，早在幾年前已搬遷至這里。占地300畝左右的懷柔園區(qū)已不再生產(chǎn)，無人在懷柔園區(qū)辦公。

據(jù)觀察，密云園區(qū)智能工廠的層高超6米，囊括中控室、果汁前處理、果汁滅菌、果汁無菌灌裝、果汁包裝等果汁生產(chǎn)的全流程。中午時分，巨大的智能設備自行運轉(zhuǎn)，偶見工作人員穿梭其間。

目前，匯源集團主要有三大業(yè)務：匯源果汁、匯源果業(yè)、匯源農(nóng)業(yè)。一位匯源的員工告訴每經(jīng)記者，農(nóng)業(yè)板塊在公司內(nèi)部很受重視，位于密云的農(nóng)業(yè)基地主要以有機產(chǎn)品為主，這個農(nóng)業(yè)基地還有觀光的業(yè)務。

匯源集團總部位于北京市順義區(qū)，每經(jīng)記者在這里走訪發(fā)現(xiàn)，匯源順義總部與萬盟匯達廠區(qū)相連。公開資料顯示，成立于2014年的萬盟匯達，是匯源集團旗下商貿(mào)公司。

步入萬盟匯達廠區(qū)，每經(jīng)記者觀察到，這里基本已處于閑置狀態(tài)。萬盟倉地面上有積水，遠處堆放著少量貨品；萬盟匯達三層辦公樓，只有兩間辦公室在辦公，其余多處于空置狀態(tài)。

順義匯源總部旁邊的萬盟倉 圖片來源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝

一位在匯源工作近四年的員工告訴每經(jīng)記者，萬盟匯達在2017年至2018年聲勢較大，想做成倉儲式購物中心甚至包括游樂園，但后續(xù)沒了聲響。

不過，匯源果汁在電商平臺十分活躍，其抖音官方旗艦店還上榜了回購榜第一名。在售賣匯源果汁的天貓旗艦店，賣得最好的產(chǎn)品是匯源蘋果汁和桃汁組合裝，累計超10萬人付款。

“喝到”匯源果汁后扭虧，國中水務不想止于“淺嘗”

事實上，想要接盤匯源果汁的國中水務，有在資本市場保住席位的強烈訴求。

2009年，國中水務成功借殼上市，公司主要業(yè)務包括供水和污水處理。2014年，公司營收和凈利潤雙雙創(chuàng)下新高，營收7.2億元，歸母凈利潤1.5億元。

但之后業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，2015年歸母凈利潤虧損1.18億元，為國中水務上市以來首次虧損，2016年扭虧為盈，但至2019年，連續(xù)四年歸母凈利潤均未超過2000萬元。2021年，國中水務歸母凈利潤再度虧損9055.3萬元，2022年繼續(xù)虧損1.16億元，直到2023年才實現(xiàn)扭虧為盈。

2015年起，國中水務開始剝離虧損子公司，實施業(yè)務調(diào)整，并一直保持“一邊賣一邊買”的節(jié)奏，基本都是圍繞環(huán)保、水務主業(yè)。2020年，國中水務還一度將目光投向養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。

想要收購匯源果汁，跨到消費品飲料行業(yè)，則始于2022年。

2022年底，國中水務宣布針對北京匯源的相關(guān)收購計劃，以8.5億元受讓文盛資產(chǎn)持有的諸暨文盛匯31.481%的股份，間接持有北京匯源18.89%股份。

彼時，國中水務表示，匯源品牌為國內(nèi)果汁飲料知名度較高的民族品牌，北京匯源重整計劃是近年來極為難得的明星重整項目，此項目資本市場認可度高，品牌含金量和可延展性較強。購買股份將提升公司綜合盈利能力，有利于公司的長遠發(fā)展，符合公司目前的轉(zhuǎn)型規(guī)劃。

此后的2023年4月和7月，國中水務先后以5000萬元和3000萬元受讓文盛資產(chǎn)控制的上海邕睿持有的諸暨文盛匯3.128%和1.877%股權(quán)。三次收購后，國中水務共以9.3億元合計取得諸暨文盛匯36.486%的股份，受讓后對北京匯源的間接持股比例上升至21.89%。

每經(jīng)記者王紫薇根據(jù)公開資料制圖

“喝到”匯源果汁后，國中水務“能量大增”。

2023年，國中水務實現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，歸母凈利潤3003.86萬元，同比上年大幅扭虧。公司表示，投資諸暨文盛匯確認投資收益8283.63萬元，占當期歸母凈利潤的275.77%。

眼下，國中水務對匯源果汁已不滿足于“淺嘗”，而是欲“全部喝下”。7月22日晚，國中水務發(fā)布公告稱，計劃繼續(xù)收購諸暨文盛匯股份，收購完成后，公司將成為北京匯源的控股股東。

國中水務上?？偛?圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

7月25日下午，每經(jīng)記者來到國中水務上?？偛?，接待記者的相關(guān)工作人員稱：“目前我們只是一個初步的、意向性階段，很多事情不確定。上市公司信息披露也有一定的規(guī)定，我們也不可能在公告的基礎上進行突破，后續(xù)有相關(guān)進展也會通過公告發(fā)布。”

對于近日國中水務股價的連續(xù)漲停，該人員也回應表示：“因為（匯源果汁）品牌效應太大了。市場有自己的想法和解讀，后期能做到什么程度，還需要多方面努力。”

針對此次收購，一位匯源集團高層回應每經(jīng)記者：“國中水務公告說的上述交易尚處于初步籌劃階段，披露出的僅是交易意向，未來是否實施具有不確定性。”這位高層同時表示，目前匯源集團的管理和運營一切如常。

聯(lián)姻“桃花運”不斷，也屢遭資本傷害

在很多人看來，如果國中水務此次重大資產(chǎn)重組最終成功，就意味著老牌國民果汁飲料品牌匯源果汁，或?qū)⒃俅翁ど闲碌馁Y本征程。

作為家喻戶曉的國民品牌，“匯源果汁”品牌創(chuàng)立于20世紀90年代初，曾連續(xù)十多年市場份額穩(wěn)居國內(nèi)第一，“有匯源才叫過年”的廣告語更是成為無數(shù)人的春節(jié)記憶。2007年，匯源果汁登陸港交所，市值一度超300億港元。2007年，公司收入達26.56億元，股東應占溢利較2006年增長188.9%至6.4億元。

上市一年后，匯源果汁更是迅速獲得資本“青睞”。2008年，可口可樂向匯源果汁拋出“橄欖枝”，擬以24億美元發(fā)出收購要約。但到了2009年，這起交易最終因反壟斷被終止。

然而，在資本市場沉浮14年后，因一系列違規(guī)行為，2021年1月18日上午9時，匯源果汁的上市地位被正式取消。

每經(jīng)記者丁舟洋根據(jù)公開資料制圖

2022年，北京市第一中級人民法院裁定批準北京匯源的重整計劃，文盛資產(chǎn)作為重整投資人以諸暨文盛匯作為參與重整北京匯源的持股平臺，成為匯源控股股東。

匯源食品公司經(jīng)理李先生曾在回憶匯源重整時稱：“作為一個全國知名品牌，匯源當初走到了破產(chǎn)的邊緣。接受重整，可以說是我們最后能抓住的稻草。沒想到這條路還真走通了，‘死馬’不僅救活了，還變得更健壯了！”

“重整通過，輕裝上陣再出發(fā)。”匯源果汁2023年的新年獻詞中有這樣的表述。

匯源官方網(wǎng)站顯示，匯源已在全國建立了140多個經(jīng)營實體；匯源產(chǎn)品包括100%果汁系列、果肉系列、兒童系列和水系列。

“匯源作為中國最早打造全產(chǎn)業(yè)鏈的飲料公司之一，它的整個品牌效應、規(guī)模效應以及供應鏈的完整度，相比同期企業(yè)是做得最好的。”中國食品產(chǎn)業(yè)資深分析師朱丹蓬向每經(jīng)記者表示，雖然由于整個模式、團隊、產(chǎn)品的老化，曾對它的發(fā)展帶來阻礙，但近兩年高品質(zhì)果汁有復蘇跡象，這也是很多投資機構(gòu)看重匯源的一個核心原因。

艾媒咨詢董事長張毅坦言：“對匯源而言，它已不完全是一家生產(chǎn)企業(yè)。作為知名品牌，它也是備受資本追捧的一個標的。”

近兩年，隨著無糖茶、養(yǎng)生飲料等細分賽道新品扎堆，“內(nèi)卷”的飲料行業(yè)，愈發(fā)考驗品牌的創(chuàng)新效率。重整兩年后的匯源，如何面對競爭愈發(fā)激烈的中國飲料市場？

在零售產(chǎn)業(yè)專家鮑躍忠看來，當下整個飲品行業(yè)正處于迭代時期，行業(yè)發(fā)展面臨諸多新考驗。“匯源要想重回當年的霸主地位，要花費很大精力。一方面，行業(yè)中新品牌層出不窮；另一方面，它的技術(shù)創(chuàng)新、設備更新等面臨挑戰(zhàn)。”

一代“果汁大王”一度瀕臨破產(chǎn)
沂蒙山區(qū)長大的朱新禮回歸鄉(xiāng)村與農(nóng)業(yè)

作為商界傳奇大佬之一，2018年，匯源集團創(chuàng)始人朱新禮還是胡潤百富榜上身家35億元的富豪，而在2020年，他卻淪為數(shù)次被限制消費的“老賴”。

2020年2月，朱新禮正式辭去上市公司匯源果汁的董事會主席等一系列職務，女兒朱圣琴也從公司完全脫離。

在山東沂源縣一個山村長大的朱新禮，有個回歸上游農(nóng)業(yè)的田園夢，匯源農(nóng)業(yè)板塊近十年來因此不斷大手筆擴張。但在遭遇可口可樂收購失敗等事件后，整個匯源集團最終陷入了一場捉襟見肘的資金困局。

每經(jīng)記者曾在2020年1月探訪朱新禮的發(fā)家地，位于沂蒙山區(qū)深處沂源縣東里鎮(zhèn)東里東村的匯源廠區(qū)還保留著匯源的標識，但朱新禮已不是那里的主人。

1992年春天，朱新禮辭掉公職，接手了一家負債累累、已3年發(fā)不出工資的縣辦罐頭廠。往后的十余年，朱新禮的匯源成了中國果汁的第一品牌，朱新禮本人也成為“果汁大王”。

圖片來源：公司官網(wǎng)截圖

2000年，世紀之交，朱新禮功成名就，穩(wěn)坐國民飲料第一的寶座。他覺得，匯源要變得更強大，必須借助資本的力量。但資本可以是雪中送炭，也可以是釜底抽薪。

敢于冒險是朱新禮的天性。匯源因規(guī)?？焖贁U張而資金緊張時，曾與德隆集團合作，最后成為唯一一家從德隆全身而退的公司。2006年，為籌劃赴港上市，朱新禮又曾引入法國達能等投資者。

可命運沒有一直眷顧匯源，2008年的可口可樂并購合作案失敗后，朱新禮要解決各種為了并購合作付出的代價。財務壓力迅速增大，上游計劃無法完成，下游已裁撤的網(wǎng)點需要恢復??匯源果汁因此元氣大傷。

2024年3月，72歲的朱新禮以北京匯源集團董事長的身份來到貴州省榕江縣，并受聘為壽洞村名譽“村長”。2023年夏天，榕江縣因為一場“村超”火爆出圈，而朱新禮與榕江的合作于2024年3月15日官宣。貴州網(wǎng)絡廣播電視臺官方報道，“匯源集團將公益助力村超，出資3000萬在榕江縣壽洞村捐建天然礦泉水廠”。當時，朱新禮稱：“所有的投資，將來掙錢也好，包括資產(chǎn)也好，都送給壽洞村，不會帶走一分。”

朱新禮在榕江縣的工作進展如何？7月29日上午，每經(jīng)記者致電榕江縣有關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復。