美股“七巨頭”的“至暗時(shí)刻”：2萬億美元市值蒸發(fā)，生成式AI業(yè)務(wù)難賺錢

每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝

美股歷史性的輪動(dòng)已經(jīng)開始，高歌猛進(jìn)的科技股本周再度遭遇滑鐵盧。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日（周三），包括谷歌、蘋果、微軟、Meta在內(nèi)的美股科技“七巨頭”遭遇“至暗時(shí)刻”，單日市值蒸發(fā)7680億美元，為2022年10月以來的最大單日跌幅，也是自ChatGPT引爆AI行情以來科技股遭遇的最大挫折。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)也暴跌超3.6%，創(chuàng)下2022年底以來最大單日跌幅。

從周表現(xiàn)看，“七巨頭”本周全線下跌，總市值自7月10日以來的縮水幅度達(dá)到約2萬億美元。實(shí)際上，在本輪拋售之前，有關(guān)AI“泡沫論”的分析已在市場中升溫，不少投行拋出看空言論，質(zhì)疑AI領(lǐng)域大規(guī)模的投入未來能否帶來相應(yīng)回報(bào)。

谷歌母公司Alphabet發(fā)布的二季度財(cái)報(bào)更是印證了華爾街的擔(dān)憂?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理谷歌云業(yè)務(wù)和搜索業(yè)務(wù)收入后發(fā)現(xiàn)，在過去一年間，這兩項(xiàng)AI相關(guān)業(yè)務(wù)的收入增長并未持續(xù)呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢，增長幅度無法匹配谷歌在研發(fā)方面的投入。因此，盡管業(yè)績好于預(yù)期，但谷歌24日收跌超5%，為半年來最差表現(xiàn)，次日再跌近3%。

圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)

“七巨頭”的罕見重挫可能將成為AI浪潮下新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)的見證。下周，微軟、蘋果、Meta等科技巨頭將集中發(fā)布財(cái)報(bào)，市場或?qū)⒚媾R更大的考驗(yàn)。

透視谷歌財(cái)報(bào)：AI業(yè)務(wù)增長難以匹配巨額支出

對(duì)于華爾街投資者而言，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日是年初至今最為驚心動(dòng)魄的一個(gè)交易日：在特斯拉因今年二季度業(yè)績不佳而深跌的趨勢帶動(dòng)下，過去兩年高歌猛進(jìn)的美股“七巨頭”整體遭遇2022年10月以來的最大單日跌幅，正式跌入10%的回調(diào)區(qū)間，美股市場全天蒸發(fā)市值更是超過1.1萬億美元。其中，特斯拉收跌超12%，蘋果跌幅最小，約為2.9%。

當(dāng)天，標(biāo)普500指數(shù)下跌超過2%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌超過3.6%，兩大指數(shù)均創(chuàng)下2022年底以來最大單日跌幅。

科技股突遭此“劫”的原因在于，市場意識(shí)到，這場轟轟烈烈的AI敘事，盡管伴隨著高昂的代價(jià)和投入，且已持續(xù)近兩年的時(shí)間，但似乎仍未找到一條路徑，能夠?qū)崿F(xiàn)與投入匹配的收益。

7月23日美股盤后，谷歌母公司Alphabet發(fā)布了今年第二季度財(cái)報(bào)，其搜索和云業(yè)務(wù)增長良好，但Youtube視頻平臺(tái)廣告收入不及預(yù)期。此外，谷歌預(yù)計(jì)第三季度的開支將進(jìn)一步增長，導(dǎo)致投資者對(duì)其未來利潤率的擔(dān)憂。更為重要的是，AI部門的收益再一次讓華爾街失望。截至美股當(dāng)天收盤，谷歌大幅下挫5%以上。

圖片來源：Alphabet財(cái)報(bào)

每經(jīng)記者注意到，谷歌的主營業(yè)務(wù)分為谷歌搜索、Youtube廣告、谷歌服務(wù)、谷歌云等，與AI緊密相關(guān)的是搜索業(yè)務(wù)和云業(yè)務(wù)。

在仔細(xì)拆分近幾個(gè)季度的收入，并對(duì)比當(dāng)季研發(fā)支出后，記者發(fā)現(xiàn)，在過去一年的時(shí)間內(nèi)，谷歌云業(yè)務(wù)和搜索業(yè)務(wù)的收入增長并未持續(xù)呈穩(wěn)步抬升態(tài)勢，且增長幅度遠(yuǎn)不能匹配谷歌在研發(fā)方面投入的增加。

圖片來源：每經(jīng)制圖

據(jù)外媒報(bào)道，Alphabet今年第二季度在DeepMind和谷歌搜索部門投資了22億美元來構(gòu)建AI模型，這一數(shù)字高于去年同期的11億美元，但AI何時(shí)開始為云業(yè)務(wù)甚至廣告業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入仍未可知。

盡管Alphabet并沒有在財(cái)報(bào)中透露AI總研發(fā)投入的具體占比，但谷歌近期發(fā)布的一份環(huán)境報(bào)告揭露了其AI投入的規(guī)模之大。2023年，為擴(kuò)大AI數(shù)據(jù)中心，該公司的二氧化碳排放量較2022年上升13%。

不僅如此，Alphabet計(jì)劃到2025年底之前每個(gè)季度至少投資120億美元，即使這可能會(huì)影響利潤率。谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，投資不足的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于投資過度的風(fēng)險(xiǎn)。

除谷歌外，OpenAI也被外媒曝出今年可能將虧損50億美元。該公司全年收入預(yù)估在35億美元~45億美元之間，但總成本卻可能高達(dá)85億美元。

高盛在6月27日的一份報(bào)告中分析了科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的大量投資，包括對(duì)數(shù)據(jù)中心、芯片及其他人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和電網(wǎng)的投資。然而，到目前為止，這些投資幾乎沒有顯示出明顯的成效。

紅杉資本的合伙人David Cahn也指出，科技行業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)造大約6000億美元的年收入來彌補(bǔ)目前在AI方面的所有投資，但目前遠(yuǎn)未達(dá)到這一數(shù)字。

“AI泡沫”加速破裂？華爾街激辯

作為引領(lǐng)生成式AI浪潮的巨頭，谷歌和OpenAI在AI收入方面的挑戰(zhàn)也加劇了華爾街對(duì)AI是否能夠成為增長驅(qū)動(dòng)力的擔(dān)憂。

每經(jīng)記者注意到，在此次市場大幅調(diào)整之前，“AI泡沫論”已經(jīng)存在一段時(shí)間。有觀點(diǎn)認(rèn)為，AI的迅猛發(fā)展催生了泡沫，在過去一年為標(biāo)普500指數(shù)帶來了9萬億美元的增值。

今年年初，摩根士丹利發(fā)布警告，指出2023年底股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)已將股票估值推至可能無法維持的水平。目前市盈率的預(yù)期和低股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)表明投資者面臨的上行空間有限，風(fēng)險(xiǎn)增加。

根據(jù)倫敦證券交易所的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已接近預(yù)期收益的22倍，這是兩年多來的最高水平，遠(yuǎn)高于過去10年的平均水平（18倍）。盡管本周三科技“七巨頭”的大跌可能不是泡沫破裂的開始，但巨大的跌幅正在加劇投資者擔(dān)憂。

據(jù)摩根士丹利和高盛，對(duì)沖基金在過去兩周內(nèi)一直在減少對(duì)美股的敞口，原因是擔(dān)心圍繞科技股的情緒發(fā)生變化，可能會(huì)抹掉今年早些時(shí)候的收益。摩根士丹利7月25日表示，計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)的宏觀對(duì)沖基金策略周三拋售了200億美元的股票，并預(yù)計(jì)在未來一周至少拋售250億美元，這是十年來最大的風(fēng)險(xiǎn)平倉事件之一。

在科技股輪動(dòng)的加速下，市場情緒的轉(zhuǎn)變也是加劇最近市場下跌的可能因素之一。上周，對(duì)英偉達(dá)看跌期權(quán)的需求超過了看漲期權(quán)，達(dá)到了五個(gè)月來的高點(diǎn)。除此之外，也有分析認(rèn)為，近期科技股的來逆風(fēng)還在于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期快速升溫，加速資金流出美股。

不過，在其他一些分析師看來，這次市場的反應(yīng)是過度的，更多的是短期波動(dòng)。他們相信，在接下來的美股財(cái)報(bào)季，華爾街將更好地消化科技巨頭們的業(yè)績以及更廣泛的AI技術(shù)發(fā)展趨勢。

“雖然投資者可能會(huì)對(duì)大規(guī)模的支出浪潮感到擔(dān)憂，并且對(duì)于這些龐大投資將帶來的利潤增長率或者利潤率難以實(shí)現(xiàn)而感到沮喪……我們強(qiáng)烈反對(duì)這種悲觀的觀點(diǎn)，因?yàn)檫@股支出浪潮進(jìn)一步證實(shí)了AI革命切實(shí)存在。”以Dan Ives為首的Wedbush分析師團(tuán)隊(duì)在一份投資者報(bào)告中寫道。

Wedbush還重申了對(duì)于美國科技股的樂觀看漲立場，并且再度預(yù)計(jì)以科技股為核心的納斯達(dá)克綜合指數(shù)將在今年年底前再上漲15%至20%。

Truist首席投資官也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，他在報(bào)告中寫道：“盡管科技股在經(jīng)歷了2022年以來最強(qiáng)勁的兩個(gè)月表現(xiàn)后正在回調(diào)，但長期牛市預(yù)計(jì)仍將保持完整。”

投資平臺(tái)企業(yè)AJ Bell的投資分析師Dan Coatsworth認(rèn)為，下周，微軟、Meta、蘋果和亞馬遜將相繼發(fā)布業(yè)績，英偉達(dá)則將在8月底公布財(cái)報(bào)，等到數(shù)據(jù)公布，或許就能知道這是不是消除泡沫的必要調(diào)整了。

圖片來源：每經(jīng)制圖

 

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封面圖片來源：每經(jīng)記者 鄭雨航 攝