減免MLF質(zhì)押與降低OMO利率，有何影響？

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘    

央行7月22日公告稱，為增加可交易債券規(guī)模，緩解債市供求壓力，自本月起，有出售中長期債券需求的中期借貸便利（MLF）參與機(jī)構(gòu)，可申請(qǐng)階段性減免MLF質(zhì)押。

此外，央行同日公告稱，即日起將OMO（公開市場(chǎng)操作）招標(biāo)方式轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;固定利率、數(shù)量招標(biāo)”，并近1年來首次下調(diào)OMO利率10bp（基點(diǎn)）。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“有出售中長期債券需求的中期借貸便利（MLF）參與機(jī)構(gòu)，可申請(qǐng)階段性減免MLF質(zhì)押”，也就是有出售中長期債券的機(jī)構(gòu)，在獲取MLF資金時(shí)可階段性減免質(zhì)押品，有助于為機(jī)構(gòu)釋放更多可出售中長期債券，有助于增加債券市場(chǎng)供給，進(jìn)而影響債券市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，由于國債是MLF質(zhì)押品的主要構(gòu)成部分，這意味著當(dāng)前政策面正在增加二級(jí)市場(chǎng)國債供給，引導(dǎo)長端國債收益率適度上行，在保持正常向上傾斜的收益率曲線的同時(shí)，控制中美利差倒掛幅度，緩解人民幣因本次央行降息可能產(chǎn)生的貶值壓力。

東吳固收首席分析師李勇告訴記者，MLF質(zhì)押品多為國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級(jí)信用債等優(yōu)質(zhì)債券，階段性減免意味著質(zhì)押券解凍，機(jī)構(gòu)手中可出借的債券規(guī)模將有所增加，后續(xù)需要關(guān)注央行借入國債賣出落地的公告。

值得一提的是，同日，央行還進(jìn)行了降息操作，為優(yōu)化公開市場(chǎng)操作機(jī)制，即日起，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標(biāo)。同時(shí)，為進(jìn)一步加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，即日起，公開市場(chǎng)7天期逆回購操作利率由此前的1.80%調(diào)整為1.70%。

東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳表示，7月22日，央行在下調(diào)7天期逆回購利率的同時(shí)，推出階段性減免MLF質(zhì)押品政策，背后是央行自4月起不斷公開提示長債收益率過低風(fēng)險(xiǎn)，而“資產(chǎn)荒”下機(jī)構(gòu)欠配壓力增大是今年以來長債收益率持續(xù)下降至低點(diǎn)的重要推動(dòng)因素。因此，央行此舉意在增加二級(jí)市場(chǎng)可交易長債供給規(guī)模，緩解債市供需矛盾，避免短端降息落地重新激發(fā)長債做多情緒。

馮琳判斷，央行政策性降息落地，指向貨幣政策維持寬松取向，對(duì)債市情緒會(huì)有一定提振。但考慮到央行同步推出階段性減免MLF質(zhì)押品舉措，顯示其對(duì)長債收益率過低風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)關(guān)注，會(huì)對(duì)長端做多熱情有所壓制，加之此前長債收益率的走低已在一定程度上定價(jià)了降息預(yù)期，因此，預(yù)計(jì)長債收益率下行幅度將較為有限。另外，需警惕如果長債收益率受短端降息提振再度逼近低點(diǎn)，可能會(huì)觸發(fā)央行賣債操作，進(jìn)而導(dǎo)致長債收益率回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

李勇也認(rèn)為，降息后，受資金面影響更大的短端債券更受益，加之央行此前創(chuàng)設(shè)了臨時(shí)正逆回購和借券賣債等新工具，預(yù)計(jì)長端收益率的下行幅度將有所克制，從而引導(dǎo)收益率曲線陡峭化。