英科醫(yī)療預計上半年扣非凈利潤最多翻一番 海外收入超八成，未來或受關稅政策影響

每經記者 林姿辰    每經編輯 董興生    

7月18日晚間，英科醫(yī)療（300677.SZ，股價27.55元，市值178.5億元）發(fā)布2024年半年度業(yè)績預告，公司上半年預計實現歸母凈利潤5.5億元~6.2億元，同比增長87.61%~111.49%；實現扣非凈利潤4.5億元~5.2億元，同比增長163.66%~204.67%。

根據一季報，由于訂單增加、銷量增加，英科醫(yī)療今年1-3月的歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比增長255.63%和194.63%%。隨著一次性手套行業(yè)下游積壓的庫存已進入消化尾聲階段，英科醫(yī)療的業(yè)績開始回升。

但值得注意的是，近三年來，公司超八成的收入源于海外市場，不斷提升的丁腈手套產能既是英科醫(yī)療未來業(yè)績的重要驅動力，也是匯兌風險和國際政策風險的主要來源。今年5月，美國白宮發(fā)布公告表示，美國總統(tǒng)拜登指示貿易代表對來自中國的、價值180億美元的商品提高關稅。其中，涉及的醫(yī)療耗材方面，針對橡膠制醫(yī)用外科手套（包括丁腈手套）的關稅將從7.5%提高到25%，加征時間設在2026年。

業(yè)績開始回升，近三年境外收入占比超八成

作為一家綜合型醫(yī)療護理產品供應商，英科醫(yī)療的主營業(yè)務涵蓋醫(yī)療耗材、康養(yǎng)器械、理療護理三大板塊，主要產品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等多種類型的護理產品，產品廣泛應用于醫(yī)療機構、養(yǎng)老護理機構、家庭日用及其他相關行業(yè)。

不過，英科醫(yī)療在資本市場的聲名主要源于手套業(yè)務。公告顯示，2019年到2021年，英科醫(yī)療的收入從20.83億元增長到162.40億元，手套業(yè)務所屬的醫(yī)療防護類產品收入從17.69億元增長到158.07億元，既是公司收入大幅增長的推手，也是營收主力。

在2022年和2023年，隨著市場需求逐步回歸穩(wěn)態(tài)，業(yè)內擴張的手套產能變?yōu)檫^剩庫存，市場競爭從畸高定價變?yōu)榈蛢r戰(zhàn)。英科醫(yī)療的業(yè)績出現兩次“俯沖”，2022年和2023年的歸母凈利潤分別同比下滑91.53%和39.12%，扣非凈利潤分別同比下滑93.77%和81.05%。

但在今年上半年，公司業(yè)績開始回升。根據一季報及半年度業(yè)績預告，今年一季度，英科醫(yī)療的營業(yè)收入同比增長40.06%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別同比增長255.63%和194.63%。今年上半年，公司歸母凈利潤預計同比增長87.61%~111.49%，扣非凈利潤預計同比增長163.66%~204.67%。

對于業(yè)績變動，英科醫(yī)療表示，從2023年下半年開始，行業(yè)下游積壓的庫存已進入消化尾聲階段，高成本產能及老舊產能出清效果顯現，行業(yè)供給端集中度提升，行業(yè)整體產能利用率普遍提升，供需關系呈逐步回歸平衡趨勢。2024年上半年，公司產能利用率達100%，一次性丁腈手套及一次性PVC手套的銷售均價較去年同期均有所提升。

而且，公司持續(xù)開展生產線技術升級，通過提升線速、降低能耗等措施，進一步降低產品生產成本，提升盈利水平。

值得一提的是，英科醫(yī)療2021年至2023年的境外收入占比均在八成以上。公司表示，來自海外的收入主要以美元為結算貨幣，匯率波動將影響公司的匯兌損益，也將直接影響公司出口產品的銷售定價。2024年上半年，美元升值對公司業(yè)績帶來了正向影響。

圖片來源：年報截圖

丁腈手套是未來趨勢，但或受關稅政策影響

目前，一次性手套業(yè)務是英科醫(yī)療的核心業(yè)務。年報顯示，公司的手套產品主要包括一次性丁腈手套、一次性PVC手套和一次性PE手套，其中一次性丁腈手套與PVC手套是最主要的產品。

丁腈手套在產品性能方面優(yōu)勢明顯 圖片來源：國金證券研報

根據國金證券7月15日的研報，PVC手套由于需求更多來自于存量市場，目前價格仍處于底部。根據海關總署的數據，PVC手套5月出口均價達到11.59美元/千只，環(huán)比4月下滑1.3%。英科醫(yī)療在公告中披露，2024年一季度，PVC手套達到滿產并實現扭虧為盈，但盈利情況有限。

而丁腈手套是一次性防護手套中的較高端產品，相較其他手套品種，丁腈手套屬于新增的朝陽品種，在全球范圍內逐步取得用戶認可，增量需求空間廣闊。有數據顯示，2023年全球丁腈醫(yī)用手套市場規(guī)模為514.35億元，‌中國丁腈醫(yī)用手套市場規(guī)模為190.16億元。‌‌全球丁腈醫(yī)用手套市場規(guī)模預計在2029年達到855.11億元，復合年均增長率約為8.76%。

英科醫(yī)療對丁腈手套的重視體現在布局上游丁腈膠乳和擴大產能兩方面。一方面，公司率先布局丁腈手套的關鍵原材料丁腈膠乳，控股的兩家丁腈膠乳生產企業(yè)浩德塑膠和安徽凱澤均在正常生產運營，公司還參股浙江天晨和寧波順澤兩家丁腈膠乳生產企業(yè)。

另一方面，公司積極擴大丁腈手套的產能。2019年末，公司手套總產能約190億只，其中PVC手套產能140億只，丁腈手套產能50億只；而到2023年末，公司一次性非乳膠手套的年化產能達到790億只，其中一次性丁腈手套年化產能為480億只，一次性PVC手套年化產能為310億只，二者的數量對比已經扭轉。

不過，值得一提的是，5月14日，美國白宮發(fā)布公告表示，美國總統(tǒng)拜登指示貿易代表對中國部分醫(yī)療產品提高關稅，其中涉及所有橡膠制醫(yī)用外科手套（包括丁腈手套），美國會在2026年將丁腈手套關稅從7.5%提升到25%。這意味著，到2026年，國內出口至美國的丁腈手套可能會受到關稅政策影響，而作為手套“老大”的英科醫(yī)療首當其沖。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝