中誠信亞太總裁邵津宏：中資評級機構(gòu)的國際化發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)共存

每經(jīng)記者 張宏    每經(jīng)編輯 張益銘

7月18日，香港綠色與可持續(xù)金融發(fā)展論壇暨中誠信亞太獲香港金管局QDI（合資格債務(wù)票據(jù)計劃）及GSF（綠色和可持續(xù)金融資助計劃）資質(zhì)認可發(fā)布會將在香港舉辦。

發(fā)布會前夕，中誠信亞太總裁邵津宏就香港債券市場發(fā)展、中資評級機構(gòu)面臨的機遇與挑戰(zhàn)、跨境債券投資風險防范、全球經(jīng)濟未來的增長點、出海企業(yè)痛點難點等話題接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）專訪。

邵津宏表示，隨著人民幣國際化發(fā)展，中資評級機構(gòu)的國際化發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)共存。機遇方面，中資信用評級機構(gòu)在跨境債券市場的認可度正在逐步提升。挑戰(zhàn)方面，一方面中資離岸債券市場新發(fā)持續(xù)低迷，目前階段中資評級機構(gòu)的國際業(yè)務(wù)發(fā)展仍掣肘于離岸債券市場的整體體量；另一方面中資信用評級機構(gòu)在國際資本市場的認可度仍有較大發(fā)展空間，國際資本市場格局的優(yōu)化調(diào)整并非一朝一夕可以達成。

受訪者供圖

中資評級機構(gòu)的國際化發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)共存

NBD：今年6月，中誠信亞太成為首家獲香港金管局合資格債務(wù)票據(jù)計劃（“QDI計劃”）以及綠色和可持續(xù)金融資助計劃（“GSF資助計劃”）下認可的中資信用評級機構(gòu)。香港金管局對債務(wù)票據(jù)發(fā)行有哪些具體的補貼政策？這些政策對于促進香港債券市場的發(fā)展有何積極作用？

邵津宏：為促進香港債券市場發(fā)展，香港金管局提供了多項稅務(wù)優(yōu)惠和激勵措施，包括向投資人提供稅收優(yōu)惠、對發(fā)行人減免發(fā)行費用，以及設(shè)立專項財政資金支持綠色和可持續(xù)債券及貸款等。例如，港府自1996年起就推出了合資格債務(wù)票據(jù)計劃，在此稅務(wù)優(yōu)惠計劃下，在2018年4月1日或之后發(fā)行的符合資格的債務(wù)票據(jù)，不論到期期限的長短，所得的利息收入及利潤一律豁免征收利得稅。此外，港府在最新的財政預(yù)算案中延長了綠色和可持續(xù)金融資助計劃至2027年，并擴大資助范圍至轉(zhuǎn)型債券及貸款，以進一步鼓勵相關(guān)行業(yè)利用香港的轉(zhuǎn)型融資平臺。這些政策有效降低了在港發(fā)行和投資債務(wù)票據(jù)的成本，同時激勵更多發(fā)行人和投資方進入香港債券市場，從而提升市場的流動性和多樣性，進一步鞏固香港作為國際金融中心和全球重要離岸金融市場的地位。

NBD：當前跨境債券市場的規(guī)模如何？中資評級機構(gòu)在開展跨境債券評級時可能面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？

邵津宏：2023年中資離岸債券市場年發(fā)行金額為824億美元，發(fā)行規(guī)模同比下降約20%。受美聯(lián)儲加息影響，美元債新發(fā)呈明顯下降趨勢，但是人民幣計價債券同比漲超200%，在新發(fā)規(guī)模占比上已經(jīng)逐步趨近美元債，占比約三分之一。2024年上半年，中資境外債券發(fā)行規(guī)模較此前低位有所回升，發(fā)行規(guī)模為509億美元，同比增加約20%。

我認為，隨著人民幣國際化發(fā)展，中資評級機構(gòu)的國際化發(fā)展是機遇與挑戰(zhàn)共存。機遇方面，中資信用評級機構(gòu)在跨境債券市場的認可度正在逐步提升，信用評級是債券市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施之一，中資評級機構(gòu)評級的參與可以提高評級的覆蓋面和透明度，提供多元化的評級信息和風險評判，降低投資人與發(fā)行人之間的信息差，吸引更多境外投資者參與中資跨境債券市場。挑戰(zhàn)方面，一方面中資離岸債券市場新發(fā)持續(xù)低迷，目前階段中資評級機構(gòu)的國際業(yè)務(wù)發(fā)展仍掣肘于離岸債券市場的整體體量；另一方面中資信用評級機構(gòu)在國際資本市場的認可度仍有較大發(fā)展空間，國際資本市場格局的優(yōu)化調(diào)整并非一朝一夕可以達成。

NBD：為了確保評級結(jié)果的客觀和準確，中誠信亞太通常會采用哪些手段或考慮哪些因素以確保評級信息的真實性和有效性？

邵津宏：中誠信集團自成立以來，始終恪守客觀、中立、公正的理念，秉持專業(yè)、誠信、嚴謹?shù)牟偈?，獲得了境內(nèi)境外資本市場的認可。中誠信亞太在評級過程中，采用了嚴格的內(nèi)部控制和風險管理體系、完善的評級方法和國際化標準，以確保評級結(jié)果的客觀和準確。

一方面，我們會進行全面的財務(wù)分析和實地調(diào)研，收集企業(yè)的財務(wù)報表和運營信息，開展管理層討論會議，與企業(yè)進行深入交流并認真做好盡調(diào)工作，同時也從其他公開渠道收集相關(guān)信息，核實信息的真實性和有效性。此外，我們公司內(nèi)部有完整的評級審核鏈條，具備專業(yè)的審核人員和信評委員，在各個流程環(huán)節(jié)中控制評級質(zhì)量，對信用風險進行綜合判斷，把控評級的可靠性和客觀性。

NBD：您認為生成式人工智能可以如何輔助債券評級工作？如何應(yīng)對大模型“幻覺”？

邵津宏：生成式人工智能可以通過數(shù)據(jù)處理和分析能力，輔助評級機構(gòu)提高工作效率、分析深度和部分文字生成工作。例如，人工智能可以快速處理海量歷史數(shù)據(jù)，結(jié)合過往違約公司的財務(wù)特征、風險特征、違約路徑來定位現(xiàn)有受評主體的潛在風險點。針對大模型“幻覺”問題，我們需要加強模型的透明度和可解釋性，同時避免依賴單一模型決策，結(jié)合專家判斷以提高評級工作的可靠性。具體來說就是不能依賴人工智能進行決斷，但可以在決策過程中考慮人工智能所提供的信息。

清潔能源、人工智能、生物科技及數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)行業(yè)值得重點關(guān)注

NBD：您認為跨境債券投資需要注意什么？利率、匯率變動對跨境債券發(fā)行市場及投資者有何影響？

邵津宏：國際債券更易受全球市場因素波動影響，跨境債券投資需要特別關(guān)注國際資本市場環(huán)境變化，包括利率、匯率、政策風險以及市場流動性等因素。利率變動會直接影響債券的價格和收益率，匯率波動則可能帶來額外的匯兌損失或收益。此外，投資者還需留意中國及海外的相關(guān)政策變化和行業(yè)趨勢，這些都會對跨境債券市場產(chǎn)生重大影響。

NBD：您對當前全球資產(chǎn)荒的現(xiàn)狀有何看法？全球經(jīng)濟未來的增長點可能在哪里？哪些投資領(lǐng)域值得重點關(guān)注？

邵津宏：目前全球資產(chǎn)荒的現(xiàn)狀反映了投資者對高質(zhì)量資產(chǎn)的追求和市場的不確定性，一方面投資資金較為充裕，另一方面資產(chǎn)收益不達預(yù)期。未來，全球經(jīng)濟的增長點可能集中在科技創(chuàng)新、綠色經(jīng)濟和新興市場等領(lǐng)域。值得重點關(guān)注的投資領(lǐng)域包括清潔能源、人工智能、生物科技以及與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，同時也可以關(guān)注在傳統(tǒng)行業(yè)中轉(zhuǎn)型步伐較快、成效更為顯著的頭部企業(yè)，這些領(lǐng)域不僅具備巨大的發(fā)展?jié)摿?，還符合國家戰(zhàn)略目標和可持續(xù)發(fā)展要求。

NBD：能否分享一些綠色和可持續(xù)債券及貸款發(fā)行的亮點及具體案例？

邵津宏：從資金使用來看，綠色和可持續(xù)領(lǐng)域債券品種日益豐富，有助于拓寬全球投資者的資產(chǎn)配置資源。例如，上海臨港集團2024年6月25日發(fā)行8億元離岸人民幣社會責任債券，成為全球首單發(fā)行的非金融企業(yè)離岸人民幣社會責任債券。而發(fā)債成本方面，綠色和可持續(xù)債券獲得國家政策扶持和相關(guān)費用減免，票面利率相比之下會有所降低。例如，蘇州蘇高新集團2023年11月27日成功發(fā)行3.3億美元可持續(xù)發(fā)展債券，該筆債券創(chuàng)2023年全國同評級非金融企業(yè)美元債最低利率。再如，鎮(zhèn)江文廣集團2024年1月18日成功發(fā)行綠色債券，該筆債券系鎮(zhèn)江市首單綠色境外債券，創(chuàng)鎮(zhèn)江市國有企業(yè)三年期境外債券歷史最低票面利率。

NBD：“出海”是個熱門話題，您如何看待出海熱？在與出海企業(yè)接觸時，您發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)還有哪些困惑或需求沒有得到滿足？

邵津宏：“出海”是當前很多中資企業(yè)尋求全球化增長點、擺脫存量博弈的重要戰(zhàn)略，同時也受到國家宏觀層面的政策支持，無論是“一帶一路”還是人民幣國際化，中資企業(yè)出海所帶動的民間商貿(mào)交流和文化輻射都可以為這些國家重點戰(zhàn)略作出貢獻。我們在與出海企業(yè)接觸過程中，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)普遍面臨市場準入、法律合規(guī)、文化差異等方面的挑戰(zhàn)。此外，很多中資企業(yè)在國際市場的品牌認知度和本地化運營能力上也存在難點。因此，通過提供專業(yè)的國際評級服務(wù)、擴大中資評級的應(yīng)用場景，做好出海企業(yè)信用質(zhì)量評估的直觀敘事，幫助企業(yè)理解和應(yīng)對海外市場的復(fù)雜環(huán)境，成為中誠信亞太的重要使命之一。