拜登“退選論”發(fā)酵，市場(chǎng)押注“特朗普大勝”，但一個(gè)沉寂已久的危機(jī)再度浮現(xiàn)

每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)編輯 蘭素英    

據(jù)《華盛頓郵報(bào)》，由數(shù)百名商界領(lǐng)袖組成的組織“Leadership Now Project”致信白宮，建議美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登放棄競(jìng)選連任。

美國(guó)大選形勢(shì)牽動(dòng)著全球市場(chǎng)的神經(jīng)，拜登是否會(huì)放棄競(jìng)選連任的激烈辯論也蔓延到華爾街。目前，交易員們正在將資金轉(zhuǎn)移到美元、美國(guó)國(guó)債和其他可能受到特朗普重返白宮影響的資產(chǎn)——“特朗普交易”正在卷土重來。

當(dāng)前，華爾街的共識(shí)是，特朗普的連任將刺激受益于寬松財(cái)政政策和更大保護(hù)主義的通脹組合交易，例如美元、美債收益率以及銀行、醫(yī)療和能源股。

除此之外，日股或成為特朗普獲勝的潛在贏家。7月4日，日經(jīng)225指數(shù)和日本東證指數(shù)均突破新高。

不過，在“特朗普交易”再現(xiàn)的同時(shí)，一個(gè)沉寂已久的財(cái)政問題——美國(guó)債務(wù)危機(jī)——也再次引發(fā)關(guān)注。

在野村分享給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的一份報(bào)告中，野村全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）分析稱，在最糟糕的前景之下，美國(guó)大選可能催化該國(guó)財(cái)政平衡達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，類似于一些新興市場(chǎng)國(guó)家所經(jīng)歷的債務(wù)危機(jī)。特朗普獲勝可能導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)更多的財(cái)政刺激，通脹再次加劇。更為極端的情況是，他可能會(huì)叫停償債，引發(fā)違約。

“特朗普交易”卷土重來：日股兩大指數(shù)創(chuàng)下歷史新高

據(jù)《華盛頓郵報(bào)》7月5日?qǐng)?bào)道，由數(shù)百名商界領(lǐng)袖組成的組織“Leadership Now Project”致信白宮，建議美國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)拜登放棄競(jìng)選連任。這封信件的簽字者已經(jīng)達(dá)到168人，包括沃爾瑪創(chuàng)始人的兒媳克里斯蒂·沃爾頓（Christy Walton）、億萬富翁邁克爾·諾沃格拉茨（Michael Novogratz）和美國(guó)職業(yè)橄欖球聯(lián)盟（NFL）的前總裁保羅·塔格里亞布（Paul Tagliabue）。

該媒體同時(shí)稱，民主黨參議員中也有越來越多的人認(rèn)為拜登總統(tǒng)無法繼續(xù)競(jìng)選。據(jù)兩位知情人士透露，弗吉尼亞州民主黨參議員馬克·R·沃納正試圖召集一群民主黨參議員，要求拜登退出總統(tǒng)競(jìng)選。

而在同一天接受美國(guó)廣播公司新聞網(wǎng)（ABC News）采訪時(shí)，拜登稱自己在辯論當(dāng)晚“筋疲力盡”且“生病了”，但仍然“處于良好狀態(tài)”，也沒有人告訴他必須“進(jìn)行認(rèn)知和神經(jīng)系統(tǒng)檢查”。他同時(shí)表示，沒有人比自己更有資格成為總統(tǒng)或贏得這場(chǎng)競(jìng)選。

而在采訪前，拜登剛剛在搖擺州威斯康星州發(fā)表演講，稱自己不會(huì)屈服于壓力退選，將“擊敗特朗普”。

摩根大通在7月3日的一份報(bào)告中指出，如果拜登在未來三周內(nèi)在密歇根州、威斯康星州和賓夕法尼亞州等關(guān)鍵搖擺州的民調(diào)中落后特朗普8%~10%，他將面臨巨大的退選壓力。目前特朗普在搖擺州領(lǐng)先，領(lǐng)先幅度從平局到5.6%不等。

隨著美國(guó)大選形勢(shì)的變化，市場(chǎng)已開始調(diào)整投資組合。華爾街的共識(shí)是，特朗普的連任將刺激受益于寬松財(cái)政政策和更大保護(hù)主義的通脹組合交易，導(dǎo)致美元走強(qiáng)，美債收益率走高，銀行、醫(yī)療和能源股的收益將增加。

在所有的“特朗普交易”市場(chǎng)中，債券市場(chǎng)的交易活動(dòng)最為激烈，投資者們加緊買入短期國(guó)債，賣出長(zhǎng)期國(guó)債，包括摩根士丹利和巴克萊在內(nèi)的大行們都在押注收益率曲線變陡。6月28日~7月1日，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率連漲三日，之后幾日回落。截至7月5日19:43，10年期美國(guó)國(guó)債收益率報(bào)4.335%。

圖片來源：英為財(cái)情

而貨幣是最早發(fā)出信號(hào)的市場(chǎng)。據(jù)彭博社分析，雖然美元今年因美聯(lián)儲(chǔ)暗示打算將利率維持在更高水平而獲得提振，但隨著特朗普在辯論后的勝選概率上升，美元也隨著上漲，因?yàn)樘乩势粘兄Z將征收更多關(guān)稅，并對(duì)移民問題采取更加強(qiáng)硬的立場(chǎng)。

在美股市場(chǎng)上，醫(yī)療保險(xiǎn)公司、銀行和能源股正在受到投資者青睞。彭博社稱，這些股票被認(rèn)為是有望從特朗普對(duì)監(jiān)管環(huán)境、并購和貿(mào)易關(guān)系的政策中受益。Sevens Report總裁兼創(chuàng)始人Tom Essaye表示，共和黨的政策通常更有利于企業(yè)（發(fā)展）。

除此之外，亞洲市場(chǎng)也未能免受投機(jī)的影響，分析認(rèn)為日股或成為特朗普獲勝的潛在贏家。
“從最近日美股市的強(qiáng)勁勢(shì)頭來看，特朗普的政策將成為企業(yè)業(yè)績(jī)的利好，股市意識(shí)到了這一點(diǎn)。”瑞銀三井住友信托財(cái)富管理（UBS SuMi TRUST Wealth Management）的首席投資官青木大樹表示。“美國(guó)的減稅、財(cái)政擴(kuò)張和寬松的貨幣環(huán)境不僅有利于美國(guó)企業(yè)，也有利于日本企業(yè)。”

在市場(chǎng)押注特朗普大勝的情況下，日股也出現(xiàn)了類似的狂歡。7月4日，日經(jīng)225指數(shù)漲0.82%，報(bào)40913.65點(diǎn)，觸及歷史新高。更能代表整體市場(chǎng)的日本東證指數(shù)漲0.92%，達(dá)2898.47點(diǎn)，突破泡沫時(shí)期1989年12月創(chuàng)下的歷史峰值。截至5日收盤，日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)微跌。

圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)

景順資產(chǎn)管理日本公司策略師Tomo Kinoshita表示：“由于美國(guó)債券收益率上升，日元貶值，這將支撐日本股市。” 截至7月5日，日元觸30多年來新低，目前美元兌日元匯率為160.69。

以史為鑒，早在2016年，特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選后，日本東證指數(shù)在一年內(nèi)以美元計(jì)算上漲了近30%，超越了標(biāo)普500指數(shù)和MSCI世界指數(shù)同期的表現(xiàn)，后兩者分別上漲了約20%。

不過，有分析師稱，如果特朗普再次當(dāng)選，日本不一定是亞洲最安全的市場(chǎng)。據(jù)報(bào)道，加拿大皇家銀行財(cái)富管理亞洲策略師認(rèn)為，如果日元繼續(xù)走弱，特朗普政府可能會(huì)采取行動(dòng)迫使日元升值，這反過來可能會(huì)使其他國(guó)家股市受益。

美國(guó)債務(wù)危機(jī)恐被重新“引爆”

隨著特朗普勝選概率的上升，除“特朗普交易”卷土重來外，一個(gè)沉寂已久的財(cái)政問題——美國(guó)債務(wù)危機(jī)——也再次被擺上桌面。

野村分享給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份報(bào)告提到，根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）6月18日發(fā)布的報(bào)告，今年美國(guó)財(cái)政赤字上調(diào)至2萬億美元，占全美GDP的7%，年度赤字的連續(xù)累積將使公眾持有的聯(lián)邦債務(wù)占到GDP的99%。

CBO預(yù)測(cè)，到2028年，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)預(yù)計(jì)將達(dá)到GDP的109%，這一比例到2034年將激增至122%。2024年將是美國(guó)債務(wù)利息支付超過國(guó)防開支的里程碑年份。

圖片來源：野村報(bào)告US fiscal outlook – a silent problem until it is not

不過，野村全球宏觀研究主管蘇博文（Rob Subbaraman）認(rèn)為，CBO的上調(diào)預(yù)測(cè)必須假設(shè)現(xiàn)有的管理支出和稅收政策在未來幾年保持不變，因此整體預(yù)測(cè)可能比較保守。鑒于財(cái)政整頓、通脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，美國(guó)的財(cái)政問題非常嚴(yán)重，政府債務(wù)已經(jīng)走上了一條不可持續(xù)的道路。

該報(bào)告中寫道，“無論誰是下一任總統(tǒng)，未來幾年都很難減少美國(guó)的財(cái)政赤字，而此時(shí)美國(guó)的‘過度特權(quán)’正顯示出被損壞的跡象。”

報(bào)告認(rèn)為，在最糟糕的情景之下，美國(guó)財(cái)政平衡可能達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，類似于一些新興市場(chǎng)國(guó)家所經(jīng)歷的債務(wù)危機(jī)。本質(zhì)上，聯(lián)邦債務(wù)中不斷增長(zhǎng)但不太穩(wěn)定的私人投資者對(duì)財(cái)政部管理預(yù)算赤字的能力失去了信心，而財(cái)政部亦無法以可承受的利率進(jìn)行借款。

圖片來源：野村報(bào)告US fiscal outlook – a silent problem until it is not

而達(dá)到上述臨界點(diǎn)的一個(gè)催化劑就是美國(guó)大選。例如，特朗普獲勝、共和黨橫掃國(guó)會(huì)可能導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)更多的財(cái)政刺激，且通脹再次加劇。又或者是，選舉結(jié)果存在爭(zhēng)議，引發(fā)混亂，以至于外國(guó)投資者開始對(duì)美國(guó)機(jī)構(gòu)的實(shí)力和信譽(yù)失去信任。

更為極端的情況是，如果特朗普當(dāng)選，鑒于其個(gè)人拖欠債務(wù)的歷史，他可能會(huì)叫停償債。有分析稱，這種情況的結(jié)果是，美元信譽(yù)受損，這將導(dǎo)致投資者對(duì)美債要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而可能使政府的利息支付急劇增加。

由此，美聯(lián)儲(chǔ)失去貨幣政策獨(dú)立性，政府實(shí)施嚴(yán)厲的金融，推動(dòng)實(shí)際美國(guó)國(guó)債收益率大幅下降，以清算聯(lián)邦債務(wù)。在這種糟糕的情況下，2年期和10年期美債收益率的利差可能會(huì)降至一代人都未見過的水平。

圖片來源：野村報(bào)告US fiscal outlook – a silent problem until it is not

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