對(duì)于AI最敏感的問(wèn)題，高盛內(nèi)部分歧不小，但“即便是泡沫，也會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間”

展望未來(lái)十年，質(zhì)疑者預(yù)測(cè)，AI只能將美國(guó)生產(chǎn)率提高0.5%，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)累計(jì)僅為0.9%。樂(lè)觀分析師則預(yù)計(jì)，生成式AI最終將自動(dòng)化25%的工作任務(wù)，并推動(dòng)美國(guó)生產(chǎn)率提高9%，GDP增長(zhǎng)6.1%。

人工智能信仰下，科技巨頭們預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年AI資本支出將高達(dá)1萬(wàn)億美元的空前規(guī)模。這些投資將主要集中在數(shù)據(jù)中心、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施和電網(wǎng)等關(guān)鍵領(lǐng)域，旨在為AI的未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

全球科技巨頭紛紛加大AI投資之際，高盛一份報(bào)告揭露了AI投資回報(bào)的不確定前景。

高盛周二發(fā)布報(bào)告稱，除了在開發(fā)者群體中報(bào)告的效率提升外，AI技術(shù)的實(shí)際效益仍然難以捉摸。即便是在AI領(lǐng)域獲益最多的公司，如英偉達(dá)，其股價(jià)也經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)，反映出市場(chǎng)對(duì)AI投資回報(bào)的擔(dān)憂和不確定性。

在這份報(bào)告中，一些分析師對(duì)AI技術(shù)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)潛力持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為盡管AI的“殺手級(jí)應(yīng)用”尚未出現(xiàn)，但最終將超越當(dāng)前的“工具和鏟子”階段，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。也有分析師對(duì)此表示懷疑。他們認(rèn)為，AI技術(shù)的發(fā)展可能不會(huì)像預(yù)期的那樣迅速，且其成本效益比可能并不如想象中的那么有吸引力。

展望未來(lái)十年，質(zhì)疑者預(yù)測(cè)，AI只能將美國(guó)生產(chǎn)率提高0.5%，對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)累計(jì)僅為0.9%。樂(lè)觀分析師則預(yù)計(jì)，生成式AI最終將自動(dòng)化25%的工作任務(wù)，并將美國(guó)生產(chǎn)率提高9%，使GDP增長(zhǎng)6.1%。

盡管分歧巨大，高盛仍認(rèn)為，即使AI技術(shù)的基本敘事最終無(wú)法在資本市場(chǎng)站住腳跟，AI泡沫也可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)破裂。

懷疑的聲音：AI自動(dòng)化任務(wù)不到5%

作為懷疑論者之一，麻省理工學(xué)院教授Daron Acemoglu認(rèn)為，在未來(lái)十年內(nèi)，只有四分之一的AI相關(guān)任務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)成本效益的自動(dòng)化，這意味著AI對(duì)所有任務(wù)的影響將不到5%。

Acemoglu認(rèn)為，歷史上技術(shù)隨時(shí)間改善和成本降低的趨勢(shì)不可以簡(jiǎn)單地應(yīng)用到AI上，AI模型的進(jìn)步可能不會(huì)像許多人預(yù)期的那樣迅速或令人印象深刻。

他還懷疑AI技術(shù)是否能達(dá)到人類最有價(jià)值的認(rèn)知能力，特別是考慮到AI模型通常是基于歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練的，這可能限制了它們復(fù)制人類復(fù)雜認(rèn)知能力的范圍。

Acemoglu預(yù)測(cè)，在接下來(lái)的十年內(nèi)，AI將只會(huì)使美國(guó)的生產(chǎn)率提高0.5%，并且對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)累計(jì)僅為0.9%。

高盛全球股票研究主管Jim Covello則更為悲觀，他認(rèn)為AI技術(shù)的成本高昂，且并非為解決復(fù)雜問(wèn)題而生。

Covello指出，與互聯(lián)網(wǎng)初期相比，AI技術(shù)的成本并沒(méi)有顯示出隨著時(shí)間降低的趨勢(shì)，而且他懷疑AI技術(shù)的成本會(huì)降低到足以使大量任務(wù)自動(dòng)化的程度。

樂(lè)觀的觀點(diǎn)：AI使25%的任務(wù)自動(dòng)化，未來(lái)十年美國(guó)GDP提高6.1%

高盛分析師Joseph Briggs持有更為樂(lè)觀的態(tài)度，他預(yù)計(jì)生成式AI最終將自動(dòng)化25%的工作任務(wù)，并在未來(lái)十年內(nèi)提高美國(guó)生產(chǎn)率9%和GDP增長(zhǎng)6.1%。

Briggs認(rèn)為，盡管目前許多AI相關(guān)的任務(wù)自動(dòng)化并不具有成本效益，但新技術(shù)的長(zhǎng)期成本下降潛力以及勞動(dòng)力重新分配和新任務(wù)創(chuàng)造的可能性，將推動(dòng)更多的AI自動(dòng)化。

高盛的Kash Rangan和Eric Sheridan也對(duì)AI的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型和回報(bào)潛力保持熱情。他們認(rèn)為，盡管大型科技公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的投資巨大，但并沒(méi)有跡象表明存在非理性的繁榮。

Rangan強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前的資本支出相對(duì)于收入的比例與以前的技術(shù)投資周期并沒(méi)有顯著不同，而且投資者只會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)那些能夠?qū)I變現(xiàn)的公司。

發(fā)展瓶頸：芯片和電力供應(yīng)短缺

高盛分析師們普遍認(rèn)為，芯片和電力供應(yīng)的短缺可能會(huì)限制AI技術(shù)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

其中，高盛半導(dǎo)體分析師認(rèn)為，由于高帶寬內(nèi)存技術(shù)和芯片封裝的關(guān)鍵組件短缺，芯片將在未來(lái)幾年內(nèi)限制AI的增長(zhǎng)。

更大的問(wèn)題是電力供應(yīng)是否能夠跟上。

高盛公用事業(yè)分析師預(yù)計(jì)，AI技術(shù)的普及和必需的數(shù)據(jù)中心將推動(dòng)電力需求的大幅增長(zhǎng)。然而，美國(guó)公用事業(yè)公司在過(guò)去二十年中幾乎沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)電力消耗增長(zhǎng)，并且正在應(yīng)對(duì)已經(jīng)老化的電網(wǎng)，因此可能沒(méi)有準(zhǔn)備好迎接即將到來(lái)的需求激增。

AI泡沫還將持續(xù)多久？

盡管存在對(duì)AI技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益的懷疑，但高盛的分析師們?nèi)砸恢峦?，即使AI技術(shù)的基本敘事最終無(wú)法在資本市場(chǎng)站住腳跟，AI泡沫也可能需要更長(zhǎng)時(shí)間才會(huì)破裂。

高盛股票策略師Ryan Hammond認(rèn)為，AI概念股有更多的運(yùn)行空間，并預(yù)計(jì)AI受益者將繼續(xù)擴(kuò)大，不僅僅是英偉達(dá)等半導(dǎo)體巨頭，大型公用事業(yè)公司也將受益。

長(zhǎng)期來(lái)看，高盛產(chǎn)配置研究主管Christian Mueller-Glissmann從宏觀的角度分析了AI對(duì)市場(chǎng)的影響。

他發(fā)現(xiàn)，如果AI顯著加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)盈利能力而不加劇通脹問(wèn)題，標(biāo)普500指數(shù)的長(zhǎng)期回報(bào)就高于平均水平。

不過(guò)，他警告，AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)投資者預(yù)期的潛力對(duì)于提高市場(chǎng)回報(bào)至關(guān)重要。盡管AI可能通過(guò)提高生產(chǎn)率增長(zhǎng)來(lái)利好股票，但市場(chǎng)往往在實(shí)際生產(chǎn)力增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)之前就已經(jīng)預(yù)期了這一點(diǎn)，這增加了定價(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。

（作者 卜淑情）

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