公募基金“降本”的錢，花到哪里去了？

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

從行業(yè)發(fā)軔到管理總規(guī)模突破30萬億元，公募基金用了26年時間。

在這26年時間中，公募基金與中國資本市場相伴相生，經(jīng)歷了從無到有、從小到大、各類產(chǎn)品百花齊放的過程，逐步成為中國資管市場的主力軍。而在管理規(guī)模取得跨越式突破的同時，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展也迫在眉睫，一些明顯的變化撲面而來。

陳哲（化名）在千禧年后不久加入了剛剛起步的公募基金行業(yè)。他見證了公募基金用22年從0到20萬億元規(guī)模、再用3年快速擴(kuò)張至30萬億元的全過程，收獲過鮮花與掌聲，也正在和行業(yè)一起經(jīng)歷陣痛期。尤其是在一派低氣壓的氛圍中，穿越過多輪周期的陳哲始終保持著對公募行業(yè)和自身選擇的篤信與樂觀。

相比之下，近兩年才入職公募基金的林斐（化名）似乎沒有這份底氣。在市場持續(xù)震蕩的背景下，公募基金賺錢效應(yīng)減弱、產(chǎn)品發(fā)行遇冷，再疊加降費(fèi)讓利改革，“裁員降薪”暗流涌動。“我們公司早就取消免費(fèi)下午茶了，現(xiàn)在衛(wèi)生紙都得自備。”說起現(xiàn)狀，林斐半開玩笑地表示。

但所謂的“降本增效”之下，行業(yè)收縮期其實(shí)是遠(yuǎn)視者的蓄力期。受制于營收、利潤的減少，基金公司不得不削減支出、控制成本，這只是表象。對于能夠持續(xù)提升公司核心競爭力的業(yè)務(wù)，不少機(jī)構(gòu)仍然在保持或增加投入。從過去相對粗放型的發(fā)展模式過渡到如今的集約精細(xì)型，公募行業(yè)的“高質(zhì)量發(fā)展”，就在這日拱一卒、時刻精進(jìn)中逐步落地。

“降本增效”進(jìn)行時

在公募基金行業(yè)，“降本增效”其實(shí)不是一件新鮮事，它提出的時間可能比業(yè)內(nèi)普遍感知到的更早。但可以觀察到的是，隨著市場競爭的加劇、監(jiān)管政策的調(diào)整以及投資者需求的變化，公募行業(yè)近年來愈發(fā)重視成本控制和效率提升。

對員工來說，最直觀的感受來自薪酬與福利。

2022年，公募行業(yè)拉開限薪大幕。監(jiān)管部門出臺《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，對薪酬結(jié)構(gòu)、薪酬支付、績效考核、薪酬內(nèi)控管理等方面提出了具體要求。很多公司的薪酬遞延等制度從這里正式開啟，也有機(jī)構(gòu)逐漸發(fā)展至全員遞延。

今年5月，對于某頭部基金公司發(fā)放年終獎的消息，業(yè)內(nèi)有人感嘆終于不是“薛定諤的年終獎”了，還有人表示“感謝頭部給我們打了個樣”。

不過一個多月時間過去了，仍然有為數(shù)不少的公司尚未發(fā)放2023年年終獎，還有市場消息稱部分公司已經(jīng)取消了這一獎金。就算是已經(jīng)發(fā)放的，“下降”也是普遍趨勢。有公司普降20%，有的中位數(shù)是下調(diào)30%，還有的由于去年考核結(jié)果不佳、年終直接砍半，讓從業(yè)人員感受到了凜冽的寒風(fēng)。

壓縮差旅費(fèi)用、嚴(yán)格考勤打卡也已經(jīng)成為常規(guī)操作。有公司將員工的差旅標(biāo)準(zhǔn)從800元/天砍到了500元/天、600元/天，也有員工被要求出差的機(jī)票時間“不能在上班時間內(nèi)、要么早要么晚”；另外，為了節(jié)約住宿費(fèi)，要求當(dāng)天往返的不在少數(shù)；還有公司為了壓縮這部分費(fèi)用，索性讓員工把大部分出差會面改為線上會議。

福利方面，林斐的情況能代表相當(dāng)一部分公司的現(xiàn)狀：免費(fèi)下午茶早就是過去式了，會議室里給客戶的瓶裝礦泉水也沒有了，勞動節(jié)、端午節(jié)等節(jié)日福利通通取消，“自帶衛(wèi)生紙”已經(jīng)成為從業(yè)人員的自我調(diào)侃。

而在公司層面，優(yōu)化人力資源配置、調(diào)整部門框架結(jié)構(gòu)、降低運(yùn)營成本幾乎是每個公司的既定動作。從年初有公司傳出變相裁員消息開始，公募基金裁員優(yōu)化的消息就一直不斷，某頭部公司大手筆裁員三成、某外資基金裁員15%等一次次成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。權(quán)益基金經(jīng)理和研究員被“優(yōu)化”似乎也不再是什么新鮮事，投研團(tuán)隊(duì)中不被看好的賽道研究團(tuán)隊(duì)被優(yōu)化、集中力量和資源去做更看好的賽道也屢屢發(fā)生。

一個今年頻繁出現(xiàn)的新現(xiàn)象是——基金公司紛紛更換辦公地點(diǎn)，搬離之前的寫字樓或樓層。其中當(dāng)然有租金到期更換的，但大部分主要還是出于“降本”的考慮。北京某頭部公司人士透露，其新搬的寫字樓租金將比之前降低約三成，“這可是實(shí)打?qū)嵉墓?jié)省下來了”。還有公司干脆直接把分公司注銷了，一步到位減少運(yùn)營成本。

這些“看不見”的地方，基金公司在加大投入

公募行業(yè)的“降本增效”為何來得如此猛烈？

要解釋這個問題，我們先得厘清公募基金的收入構(gòu)成是怎樣的。一般來說，公募基金的費(fèi)用包括這幾個方面：首先是交易費(fèi)用，包括認(rèn)購費(fèi)、申購費(fèi)、贖回費(fèi)、場內(nèi)交易傭金等；其次是基金的運(yùn)作費(fèi)用，包括托管費(fèi)、轉(zhuǎn)換費(fèi)、尾隨傭金和其他運(yùn)作費(fèi)用；此外還有一些重要的浮動費(fèi)用，包括基金管理費(fèi)和業(yè)績報酬等。

其中，管理費(fèi)自然是公募基金收入的主要來源。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)計(jì)算，管理費(fèi)占基金公司營收比重普遍在80%以上，超過90%的也不少見，是公募基金收入的主力軍。

而在過去幾年間，一方面是市場震蕩調(diào)整、公募基金賺錢效應(yīng)減弱，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行降至冰點(diǎn)，以主動權(quán)益產(chǎn)品為主的基金管理人受到巨大沖擊；另一方面，2023年下半年公募基金費(fèi)率改革正式啟動，有第三方數(shù)據(jù)估算，近10家公募機(jī)構(gòu)的管理費(fèi)收入預(yù)計(jì)比2023年底減少5億元以上，30家左右機(jī)構(gòu)管理費(fèi)收入減少1億元以上。

于是就有了前面提到了各種“降本”奇招的出現(xiàn)，并且一切還在繼續(xù)深化進(jìn)行中，真正的考驗(yàn)或許才剛剛開始。

但，躬身入局者，皆為我輩。即便是在這樣的情況下，基金公司在很多方面仍會保持或增加投入，尤其是在一些“看不見”、但又能切實(shí)提升公司核心競爭力的地方，行業(yè)收縮期其實(shí)是遠(yuǎn)視者的蓄力期。

那么，“降本”之外，基金公司究竟在哪些方面加大投入來“增效”？

一個被很多受訪公司提到的方向是數(shù)據(jù)化能力的增強(qiáng)與建設(shè)。

一位華南頭部公募人士以“固收+”業(yè)務(wù)來舉了個例子。過去，該業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品和人并不多，因此從系統(tǒng)到管理都相對比較粗放。“這兩年債券投資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，就需要我們把工作做得更精細(xì)一些，比如要搭建新系統(tǒng)、增加專門控制回撤的板塊，比如針對不同渠道搭建不同的系統(tǒng)。在人員方面也要更加精細(xì)化，例如增加助理、實(shí)行團(tuán)隊(duì)制模式等，才能支撐起更多的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。”

一位來自滬上大型公募的人士也介紹，數(shù)據(jù)化能力儲備也是當(dāng)前公司愿意大規(guī)模投入的方向：“AI為代表的數(shù)據(jù)化能力不言而喻，對所有行業(yè)產(chǎn)生顛覆性影響。但是AI并不是單純采購或開發(fā)一個模型即可，尤其是公募基金對數(shù)據(jù)的保密極為嚴(yán)格。所以，要完成數(shù)據(jù)化或者不斷升級數(shù)據(jù)化，需要從基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)分析與數(shù)據(jù)研究開始，但這一項(xiàng)就需要持續(xù)的人力與財力投入。在完成數(shù)據(jù)的儲備與分析后，就是內(nèi)部的應(yīng)用，包括對投研的數(shù)據(jù)化、客戶服務(wù)的數(shù)據(jù)化，這就是涉及到很多不同的系統(tǒng)維護(hù)與運(yùn)營，這些也都需要各種各樣的投入。”

另一個被大家普遍提到的重點(diǎn)方向是客戶陪伴與投資者教育。

上述滬上公募人士表示，因?yàn)橥顿Y者獲得感涵蓋方方面面，在居民普惠理財持續(xù)凸顯的情況下，對投資者的日常陪伴與持續(xù)的投資者教育就顯得十分必須。但值得注意的是，投教不是單純的圖文或視頻，需要體系化的內(nèi)容建設(shè)、線下線上活動等。

國泰基金在給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的回復(fù)中也表示，公司在提高投研能力、創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)、踐行投資者陪伴等方面都在持續(xù)加大投入。在投資者陪伴方面，一是持續(xù)投入、做好陪伴，鼓勵基民長期投資、鼓勵基金定投；另一方面也積極推動投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，帶來基于解決方案的投資陪伴。

業(yè)務(wù)條線方面，多位受訪人士表示，養(yǎng)老、ETF等不言而喻是當(dāng)前公募布局的重點(diǎn)，而對主動權(quán)益的逆勢布局也一直在進(jìn)行中。

據(jù)中歐基金董事長竇玉明介紹，為積極響應(yīng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展要求，同時更好地滿足客戶多元化投資需求，中歐基金將在“1+1+N”的產(chǎn)品線上持續(xù)加大資源投入，提升核心投研能力，做好長期業(yè)績。其中，第一個“1”是指“立足權(quán)益”；第二個“1”是指“強(qiáng)化固收”；“N”是指“升級多資產(chǎn)、量化，并孵化更多元產(chǎn)品線”。

國泰基金也表示，目前該公司在主動權(quán)益、固定收益、被動指數(shù)和養(yǎng)老相關(guān)業(yè)務(wù)方面都在發(fā)力。其中，主動權(quán)益要嚴(yán)格控制規(guī)模，產(chǎn)品策略以均衡為主，深耕投研能力，力爭帶來更穩(wěn)健的持有體驗(yàn)；固定收益則嚴(yán)控回撤和風(fēng)險，力爭為投資者帶來穩(wěn)健的資產(chǎn)配置底倉；被動指數(shù)方面要找到投資者需求的增長點(diǎn)，探尋差異化的競爭優(yōu)勢，給投資者提供快易廉明的投資工具等。

凈利潤持續(xù)下滑，公募未來收益增長點(diǎn)在哪里？

1975年，美國共同基金開啟了一場降費(fèi)風(fēng)波，投資者的總持有成本長期持續(xù)下降。根據(jù)上海證券基金評價中心的數(shù)據(jù)，1990年美國權(quán)益基金投資者平均支付的費(fèi)用為基金資產(chǎn)的2.00%，到2010年這一數(shù)字下降了50%以上，降至0.95%；此外，債券基金的總持有成本也從占基金資產(chǎn)的1.85%下降到0.72%，減少了61%。

在資本市場發(fā)展、買方投顧興起、長期資金入市和規(guī)模效應(yīng)等多重因素的作用下，管理成本較低的指數(shù)型基金愈發(fā)受到美國投資者青睞。截至2023年底，美股被動基金規(guī)模首次超越美國主動基金，迎來歷史性時刻。

他山之石，可以攻玉，成熟市場的發(fā)展軌跡往往能提供很好的借鑒。

回到中國公募基金行業(yè)，過去幾年，基金管理人營收和凈利潤雙雙下降是一個不爭的事實(shí)。從2023年的數(shù)據(jù)來看，這一趨勢還在延續(xù)。

我們列出了凈利潤排名前20的頭部管理人，對有的公司來說，下滑形勢不容樂觀。事實(shí)上，大量的中小型基金公司由于凈利潤連年下滑，已經(jīng)重新被股東方審視，甚至有的頭部公司股東也在考慮退出，這也是為何近年來公募基金管理人股權(quán)頻繁變更、有的多次降價也無人問津的原因。

不論是主動權(quán)益基金的遇冷，還是基金降費(fèi)讓利等改革舉措，都讓大家明白一個道理：“躺賺”的時代已經(jīng)過去，傳統(tǒng)的經(jīng)營模式與方法論也已不再適用，是時候重整行裝再出發(fā)了。

再說得實(shí)際一些，在所謂的“放棄浮躁、回歸平靜”之后，基金公司未來將走向何方？新的收益增長點(diǎn)到底在哪里？

對此，竇玉明指出，伴隨居民財富管理需求不斷提升，公募基金行業(yè)或面臨三個階段的發(fā)展。第一階段比較強(qiáng)調(diào)個體能力，第二階段更強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)能力（即工業(yè)化階段），第三階段將迎來數(shù)智化、人機(jī)結(jié)合的階段。

“現(xiàn)階段中國基金行業(yè)正經(jīng)歷從個體化向工業(yè)化轉(zhuǎn)型的階段。所謂工業(yè)化階段，就是做好內(nèi)部的協(xié)同、專業(yè)的分工、團(tuán)隊(duì)的協(xié)作，讓大家協(xié)作效率越來越高，更多依靠平臺而不是個人力量把長期業(yè)績做得更穩(wěn)定、可預(yù)期。”

國泰基金方面則表示，產(chǎn)品布局層面，未來的增長點(diǎn)在于滿足投資者的細(xì)分需求。“當(dāng)前的公募基金總規(guī)模已經(jīng)超過30萬億元，不同的產(chǎn)品類型已經(jīng)能夠滿足大部分投資者的配置需求，但仍有空間待挖掘，我們將持續(xù)挖掘投資者的細(xì)分需求，在其中找到潛在的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。此外，持續(xù)提高投研能力，提高投資者的獲得感，在信任的基礎(chǔ)上獲取高質(zhì)量的規(guī)模增長。”而在投資布局層面，未來的增長點(diǎn)則在于找到有潛力的投資標(biāo)的。

一位不愿具名的公募高管也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言，短期內(nèi)管理費(fèi)仍是公募傳統(tǒng)營收模式的主要來源，但展望未來，有幾個方面應(yīng)該可以考慮成為立足客戶需求的新的收益增長點(diǎn)。

“首先是綜合解決方案的提供，包括從策略服務(wù)、配置服務(wù)、產(chǎn)品包到持續(xù)的研究報告，即從以前單純買產(chǎn)品的模式到賣解決方案與服務(wù)。第二是ESG研究與解決方案，公募基金在ESG研究體系、技術(shù)與數(shù)據(jù)沉淀方面有很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，在綠色金融大背景下，向機(jī)構(gòu)投資者提供包括評分研究、解決方案等在內(nèi)的ESG綜合服務(wù)也會是一個趨勢。還有一個很重要的方向是金融科技服務(wù)，公募基金在金融方面有深度沉淀優(yōu)勢，而數(shù)據(jù)化領(lǐng)先的公司在金融科技服務(wù)上也具有競爭力。”

在采訪中，“細(xì)分”“精細(xì)化”等表述被多家公募人士反復(fù)提及，體現(xiàn)出行業(yè)未來的發(fā)展方向。但這些努力并非一日之功，需要長時間的投入與布局，效果也尚待觀察。另外，很多公司都在加大創(chuàng)新產(chǎn)品的布局力度，出海的腳步也在加快，但一個很尷尬的情況是創(chuàng)新業(yè)務(wù)現(xiàn)階段往往不賺錢，也需要實(shí)力與耐心去深耕。

要找到一個明確的收益增長點(diǎn)，并不容易。

或許上述華南頭部公募人士所說，他所供職的公司目前所有工作的核心就是“扎扎實(shí)實(shí)做業(yè)績、提升投資者回報”。當(dāng)基金賺錢效應(yīng)開始好轉(zhuǎn)、“基金賺錢基民虧”的局面真正得到扭轉(zhuǎn)之時，一些難題才能迎刃而解。

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