券商投行如何看待當(dāng)下ST股？“一根逐漸融化的冰棍”

“ST”的本意是風(fēng)險(xiǎn)特別處理，但今年其范圍和內(nèi)涵雙雙擴(kuò)大，除常規(guī)的業(yè)績(jī)問題外，還涉及到其他方面的風(fēng)險(xiǎn)揭示。雖然上市公司被“戴帽”，并不意味著會(huì)馬上退市，但還是會(huì)被視作貼上標(biāo)簽的“壞孩子”。 一個(gè)不可否認(rèn)的現(xiàn)實(shí)是，ST公司在當(dāng)前市場(chǎng)的生存空間就會(huì)變得越來越小——流動(dòng)性問題，估值問題，被劃出兩融業(yè)務(wù)的白名單，游離于公募基礎(chǔ)股票池之外，以及合作伙伴的信任、社會(huì)信譽(yù)的下滑等諸多麻煩，都被擺上桌面。 “披星戴帽”對(duì)公司未來的影響是深遠(yuǎn)的，兩三年就會(huì)產(chǎn)生不可逆的變化。在市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”“用腳投票”機(jī)制的作用下，這類公司往往會(huì)走向市值不斷縮小，甚至于主動(dòng)被動(dòng)地進(jìn)入了淘汰邊緣，在一些投行人士眼中，這就好比手中一根“逐漸融化的冰棍”。 在最近的調(diào)查中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者真切地感受到，隨著殼價(jià)值的持續(xù)貶值，以及監(jiān)管對(duì)違規(guī)“保殼”“炒殼”行為的嚴(yán)格限制，“殼資源”以往賴以維系的生態(tài)正逐漸枯竭，不僅上市公司坦言保殼難度越來越大，ST股也成了市場(chǎng)各方眼中的燙手山芋，無論是券商投行、專業(yè)機(jī)構(gòu)，還是普通投資者。 有上市公司向記者坦言，目前對(duì)于殼公司而言保殼難度也較以往明顯增加。另外，與ST股相關(guān)的一些資本運(yùn)作目前也處于冰點(diǎn)。多家券商的投行人士向記者表示，雖然公司沒有明確的業(yè)務(wù)紅線，但目前對(duì)ST股相關(guān)業(yè)務(wù)大多持謹(jǐn)慎態(tài)度。 上市公司董秘：現(xiàn)在保殼難度明顯加大 過去很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，ST股常與“炒殼”“炒重組”聯(lián)系在一起。因?yàn)樵贏股施行注冊(cè)制以前，股票的殼是稀缺資源，所以很多公司即使基本面較差，在面臨退市壓力時(shí)也有保殼動(dòng)力。另一方面，對(duì)一些急切想上市的企業(yè)而言，“好殼”可遇不可求。 不過今年來，A股市場(chǎng)上，吸引眼球的借殼上市傳聞數(shù)量已明顯減少，除了“超巨變借殼”等個(gè)別案例之外，已經(jīng)難以找到有更多有影響力的傳聞。 另一方面，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，不少問題上市公司保殼也變得越來越困難。 最近，一位公司股價(jià)已經(jīng)跌至1~2元危險(xiǎn)區(qū)域的上市公司董秘就向記者表示，在退市新規(guī)之下，目前殼公司保殼形勢(shì)比較嚴(yán)峻。 4月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》指出，需要進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，主要包括： 1）新增三項(xiàng)規(guī)范類退市情形（新增【控制權(quán)無序爭(zhēng)奪】、【資金占用】、【內(nèi)控非標(biāo)審計(jì)意見】的情形）； 2）拓寬重大違法強(qiáng)制退市適用范圍（財(cái)務(wù)造假相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)）； 3）收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)（提高虧損公司的營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)，將主板公司營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從1億元調(diào)高至3億元）； 4）完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)等。 “退市新規(guī)把營(yíng)收提高到3個(gè)億估計(jì)就要淘汰一批殼公司了。3個(gè)億的營(yíng)收對(duì)不少殼公司來說是很難實(shí)現(xiàn)的?！鄙鲜龆胤Q。 至于殼公司是否可以通過購(gòu)買一些資產(chǎn)湊夠3億元營(yíng)收，他表示，這樣做很容易觸發(fā)重大資產(chǎn)重組，涉及的相關(guān)程序會(huì)比較復(fù)雜。 他坦言，雖然上市公司有保殼的動(dòng)力，但現(xiàn)在市場(chǎng)行情比較低迷，讓保殼有更大的不確定性，監(jiān)管態(tài)度也不好預(yù)判。 值得注意的是，目前A股市場(chǎng)上像以往那樣主動(dòng)“保殼”的公司越來越少。有分析認(rèn)為，之前ST公司保殼之后還可以通過再融資、減持“把錢賺回來”，但在當(dāng)前的監(jiān)管形勢(shì)下，像過去那樣利用炒殼、借殼進(jìn)行制度套利的現(xiàn)象已經(jīng)不符合監(jiān)管的要求，會(huì)被嚴(yán)格限制，另外還需要花費(fèi)真金白銀分紅給投資者。一些上市公司的老板也有可能會(huì)看到制度套利的空間明顯壓縮且保殼成本明顯增加之后，就會(huì)放棄保殼。 民生證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人則向記者表示，當(dāng)前上市公司之所以去保殼的越來越少，主要原因在于單純的殼資源價(jià)值已大幅降低，并且保殼的難度越來越大：一是：退市標(biāo)準(zhǔn)降低，退市條件多元化，直接退市通道暢通，時(shí)間周期加快，導(dǎo)致殼資源公司騰挪的手段和時(shí)間有限；二是，政策層面進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，對(duì)并購(gòu)重組要求強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對(duì)“借殼上市”的監(jiān)管力度，從而導(dǎo)致重組式保殼操作難度大。 華東某頭部券商資深保代認(rèn)為，“如果一些公司的市值越來越小，交易越來越少，現(xiàn)在又限制減持、再融資。換位思考一下，對(duì)老板來講，上市的必要和意義都變小了——還有那么高的規(guī)范成本。有些公司當(dāng)年上市也是為了可能有利益，不管是企業(yè)發(fā)展也好，個(gè)人資產(chǎn)也好，到最后什么收獲都沒有了，還要維持這么大一個(gè)攤子，確實(shí)有可能選擇退下來。” 對(duì)財(cái)務(wù)造假的嚴(yán)打也讓一些基本面有缺陷、且保殼壓力較大的公司“雪上加霜”。近期年報(bào)問詢函的“殺傷力”有目共睹，2023年年報(bào)發(fā)布之后，不少上市公司在收到交易所年報(bào)問詢函后，股價(jià)往往會(huì)先跌為敬，短期大幅下挫。 6月3日早盤，朗源股份收到問詢函后股價(jià)直接跳水至20%跌停，也對(duì)市場(chǎng)上的小微盤股，造成了影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅在6月3日晚間，就有包括恒信東方、聯(lián)建光電、天祿科技、捷成股份、中創(chuàng)環(huán)保、藍(lán)盾光電、超越科技、興源環(huán)境和靈鴿科技等9家上市公司收到交易所年報(bào)問詢函。第二天，這些公司股價(jià)大多出現(xiàn)重挫。隨后幾天又有一批公司收到交易所年報(bào)問詢函，如納川股份、辰奕智能、正業(yè)科技、*ST嘉寓等，短期股價(jià)的表現(xiàn)大多同樣不樂觀。 此外，監(jiān)管函、立案告知書的“利空”作用也同樣明顯。6月5日晚間，先河環(huán)保公告收到證監(jiān)會(huì)《立案告知書》，6月6日該股以20%一字跌停開盤。今年6月以來，遠(yuǎn)望谷、海泰科、欣龍控股、達(dá)剛控股、美邦服飾、觀想科技等多家上市公司公告收到了交易所的監(jiān)管函，在公告發(fā)布后無一例外的均出現(xiàn)了短期大跌。 在上述董秘看來，近期交易所的問詢函對(duì)股價(jià)表現(xiàn)影響巨大，體現(xiàn)了目前監(jiān)管對(duì)財(cái)務(wù)造假嚴(yán)打的態(tài)勢(shì)，“問詢函本來是例行的，其實(shí)之前每年年報(bào)出來了之后，很多上市公司都會(huì)收到年報(bào)問詢函，這本來是一個(gè)正常的現(xiàn)象，處理方式也會(huì)比較靈活。但是今年，監(jiān)管員問的問題相對(duì)比較尖銳，這也就導(dǎo)致很多公司的問詢函一出來就引發(fā)股價(jià)大跌?！? 對(duì)此，華金證券策略首席分析師鄧?yán)妱t向記者指出，“市場(chǎng)對(duì)問詢函、監(jiān)管函敏感，代表A股投資者已經(jīng)對(duì)績(jī)優(yōu)和分紅等價(jià)值投資導(dǎo)向有共識(shí)，也表明資本市場(chǎng)改革正在大力度深入推進(jìn)。首先，2023年年報(bào)問詢函集中的問題主要集中于業(yè)績(jī)下滑或虧損、應(yīng)收賬款及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提、商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提、關(guān)聯(lián)交易、募投項(xiàng)目進(jìn)展及資金使用等方面，其中業(yè)績(jī)下滑或虧損是多數(shù)。其次，年報(bào)問詢函、監(jiān)管函近期增多，顯示證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司信息披露制度、違法違規(guī)的治理力度加大，是資本市場(chǎng)改革和制度建設(shè)加速的結(jié)果；長(zhǎng)期來看，通過不斷深化A股市場(chǎng)改革和完善制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量，投資者信心將不斷增強(qiáng)，長(zhǎng)期資金可能持續(xù)、大幅流入，A股高質(zhì)量發(fā)展可期?！? 券商投行：謹(jǐn)慎參與ST股資本運(yùn)作 今年來，以ST股為代表的殼公司價(jià)值快速縮水，對(duì)券商投行業(yè)務(wù)的影響也不容忽視。早些年，ST股甚至扮演者“殼資源”的主角。在A股歷史上有不少ST個(gè)股被借殼的案例，例如，2010年，格力地產(chǎn)借殼*ST海星上市。2011年中文傳媒借殼*ST鑫新上市；同年，大地傳媒（現(xiàn)中原傳媒）借殼*ST鑫安上市，浙報(bào)傳媒（現(xiàn)浙數(shù)文化）借殼*ST白貓上市。 大地傳媒（現(xiàn)中原傳媒）借殼上市期間，*ST鑫安正處于暫停上市期間，有退市的風(fēng)險(xiǎn)。2011年12月，*ST鑫安“復(fù)活”，在暫停上市近四年后，終于重新回歸A股，變更為大地傳媒。 彼時(shí)，類似這樣的“起死回生”案例在A股市場(chǎng)不在少數(shù)。而這也一度助長(zhǎng)了A股市場(chǎng)濃重的炒殼、保殼風(fēng)氣。在前些年“殼”仍價(jià)值不菲時(shí)，一些殼公司的市值也可以很“瘋狂”。 例如，2013年，老牌“殼資源股”昌九生化市值一度高達(dá)近百億元。而如今這樣的景象已難再現(xiàn)。近期，甚至有傳聞稱，一些券商投行對(duì)ST業(yè)務(wù)有明確的紅線。 那么，在當(dāng)前退市監(jiān)管更為嚴(yán)格的背景下，券商投行究竟對(duì)ST股或者其他小市值A(chǔ)股的殼價(jià)值持什么態(tài)度？ 在上述資深保代看來，在新“國(guó)九條”對(duì)“借殼上市”從嚴(yán)監(jiān)管的背景下，以后ST股借殼的路會(huì)很難走。 深圳某券商投行資深人士告訴記者：“公司并沒有劃紅線，總體保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，不會(huì)一概而論，會(huì)具體項(xiàng)目進(jìn)行分析?！? 上述民生證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“對(duì)于證券從業(yè)機(jī)構(gòu)而言，需要堅(jiān)守執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，深刻理解和準(zhǔn)確把握政策導(dǎo)向，自覺維護(hù)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。上市公司被ST本身表明其在經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)、公司治理、經(jīng)營(yíng)合規(guī)性、誠(chéng)信等方面出現(xiàn)了問題，在其問題未妥善解決和消除之前，券商投行應(yīng)謹(jǐn)慎參與其資本運(yùn)作，尤其避免為其提供保殼或賣殼服務(wù)?！? “我們沒有設(shè)定明確的紅線，但對(duì)這類業(yè)務(wù)肯定會(huì)更謹(jǐn)慎了?！鄙鲜鋈A東某頭部券商資深保代向記者表示，“我們現(xiàn)在也是有一點(diǎn)在觀望的態(tài)度，因?yàn)閺男隆畤?guó)九條’發(fā)布到現(xiàn)在也沒有太長(zhǎng)時(shí)間，大家也在看會(huì)不會(huì)有一些新的業(yè)務(wù)，我們也是根據(jù)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)來調(diào)整自己策略的?！? 他也坦言，現(xiàn)階段包括ST公司借殼、再融資這樣的業(yè)務(wù)確實(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大、難度較高，“為什么這些ST公司會(huì)暴跌呢？可能市場(chǎng)覺得原來它們可以操作的一些空間，比如再融資、借殼上市沒法做了。我覺得還是不能一概而論，具體情況具體分析，但從原則上來講，會(huì)跟原來的操作方式有一些區(qū)別?！? “借殼上市是為了什么？難道說是為了保這些經(jīng)營(yíng)不善的公司的一個(gè)殼或者資本的溢價(jià)嗎？你注入的資產(chǎn)是因?yàn)樽约荷喜涣耸幸@道嗎？還是說僅僅單純是因?yàn)榕抨?duì)的時(shí)間很長(zhǎng)？如果本來IPO沒法上的（項(xiàng)目），借殼就可以上，這不就是政策套利？雖然我們也沒有法律法規(guī)明文禁止，但是實(shí)際上IPO跟借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)是一致的。其實(shí)理論上不應(yīng)該存在這個(gè)套利空間。”他進(jìn)一步表示，未來那些ST公司單純?yōu)榱吮せ蚴谴碳す蓛r(jià)的業(yè)務(wù)肯定會(huì)減少。 滬上某中型券商資深投行人士向記者進(jìn)一步解釋了其承接ST股相關(guān)業(yè)務(wù)的三大原則： 一，公司會(huì)去分析公司本身被ST的原因； 二，現(xiàn)在的業(yè)務(wù)的方向，或者說跟ST公司合作的點(diǎn)，是不是有助于公司去消除ST標(biāo)簽；。 三，需要換位思考，在投資人或者尤其在監(jiān)管眼中，這個(gè)東西是不是符合現(xiàn)在的監(jiān)管思路或者方向。 “實(shí)際上，今年還有一個(gè)很重要的現(xiàn)象——很多公司愿意出讓控股權(quán)，但是現(xiàn)在出讓控股權(quán)本身就需要變得格外小心。原來，再爛的公司只要沒有馬上退市的風(fēng)險(xiǎn)，不管怎樣收完再說，但是現(xiàn)在就面臨著收的公司前幾年有沒有財(cái)務(wù)造假的問題，有沒有資金占用的一些跡象。這些潛在的問題如果沒有被充分暴露，這種殼本身也理論上風(fēng)險(xiǎn)很大了?！痹摐先掏缎腥耸窟M(jìn)一步指出。 在其看來，ST股本身質(zhì)量也參差不齊，需要區(qū)分，今明兩年ST股退市的數(shù)量可能不會(huì)特別多，但這是一個(gè)不斷發(fā)酵的過程，當(dāng)流動(dòng)性、估值等諸多問題暴露出來，ST股將會(huì)有明顯分化，部分將走向退市之路。整體來看，ST板塊就是手中一根“逐漸融化的冰棍” 另外，多家大型券商投行人士都向記者表示，自己手頭上ST公司的有關(guān)項(xiàng)目數(shù)量較少。 外資券商：海外成熟市場(chǎng)主動(dòng)退市情形占很大比例 值得一提的是，近階段，市場(chǎng)上有不少ST公司儼然出現(xiàn)不保殼、不救市，放任股價(jià)下跌至面值以下的情形，而這也被一些市場(chǎng)人士解讀為一種變相的“主動(dòng)退市”，甚至存在“惡意退市”的嫌疑。 對(duì)此，上述券商資深保代認(rèn)為，一些小市值公司確實(shí)不排除有這種傾向，但歸根結(jié)底也是一種被動(dòng)的行為，“如果公司經(jīng)營(yíng)不太好，老板可能大部分更多的是關(guān)注經(jīng)濟(jì)環(huán)境，自己的行業(yè)還能不能有其他的機(jī)會(huì)。”最近，*ST洪濤董事長(zhǎng)發(fā)布公開信稱，其本人不存在惡意導(dǎo)致公司退市的故意和行為，相反為了挽救公司“已散盡家財(cái)”。 回顧A股歷史上，上市公司真正主動(dòng)退市的案例屈指可數(shù)，僅有經(jīng)緯紡機(jī)、*ST二重、*ST航通等極個(gè)別案例（注：這里提到的主動(dòng)退市有別于吸收合并這樣的私有化退市），而從這些公司選擇主動(dòng)退市的目的來看，大多是為避免進(jìn)入退市整理期股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)中小投資者利益。值得注意的是，上述這些公司在主動(dòng)退市前都為廣大股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)方案，相比那些給投資者造成巨大損失的強(qiáng)制退市企業(yè)，這樣的退市方式無疑更為體面。 不過，多位券商投行人士告訴記者，近期未有上市公司前來咨詢主動(dòng)退市的情況。上述大型券商資深保代認(rèn)為，主動(dòng)退市相比強(qiáng)制退市之所以仍然很少，“就好比在大學(xué)期間主動(dòng)退學(xué)和被勒令退學(xué)，哪個(gè)更多呢？” 那么，未來A股是否會(huì)有更多的上市公司選擇主動(dòng)退市，國(guó)外成熟市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)又是怎么樣的？ 某外資券商相關(guān)從業(yè)者日前接受記者采訪表示，“海外成熟資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)、上市和退市審核監(jiān)管尺度等方面與當(dāng)前A股市場(chǎng)還是存在較為顯著的差異，其每年退市的上市公司數(shù)量較多，主動(dòng)退市情形占很大比例。從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，上市公司主動(dòng)退市往往主要基于商業(yè)利益或戰(zhàn)略考量、并通過交易方式退市，如為降低資本市場(chǎng)信息披露和監(jiān)管成本、退市后管理層可專注于長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和策略而非短期迎合市場(chǎng)期望、或認(rèn)為公司業(yè)務(wù)被公開市場(chǎng)錯(cuò)誤低估而無法實(shí)現(xiàn)有效外部融資、接受第三方投資者或管理層要約而主動(dòng)退市實(shí)現(xiàn)私有化等原因，同時(shí)針對(duì)退市過程中中小投資者利益有相對(duì)比較完善成熟的保護(hù)機(jī)制，如私有化過程的擠出機(jī)制或投資者訴訟體系?！? 該人士進(jìn)一步指出，“在當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)上市公司‘殼價(jià)值’的認(rèn)知逐漸回歸理性、保殼成本提高的背景下，A股上市公司主動(dòng)退市需求會(huì)出現(xiàn)一定提升，但短期內(nèi)數(shù)量不會(huì)太多，主要由于A股市場(chǎng)當(dāng)前仍以散戶和中小投資者為主，股市對(duì)上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用尚待進(jìn)一步發(fā)揮，而主動(dòng)退市涉及利益相關(guān)方較多，需在投資者保護(hù)等方面進(jìn)一步完善相關(guān)機(jī)制，避免出現(xiàn)高價(jià)上市融資后低價(jià)退市進(jìn)而損壞中小投資者利益的情形出現(xiàn)?！? “A并A”或是ST公司“救命稻草” 據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自2020年退市規(guī)則修訂以來，截至去年底，A股年化退市率雖然提升至1%，但仍然偏低。未來，加大退市監(jiān)管力度，對(duì)市場(chǎng)上的殼公司進(jìn)一步出清已是大勢(shì)所趨。 4月30日，滬深交易所表示，為避免本應(yīng)出清的“空殼僵尸”“害群之馬”借“忽悠式”重組、“三高”并購(gòu)、盲目跨界收購(gòu)等配合大股東套現(xiàn)離場(chǎng)、規(guī)避退市，下一步將對(duì)“殼”公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行精細(xì)化監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管因缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)而觸及收入利潤(rùn)指標(biāo)被*ST的公司、瀕臨交易類退市指標(biāo)的公司籌劃重大資產(chǎn)重組，嚴(yán)防違規(guī)“保殼”“炒殼”；對(duì)其他*ST、ST等公司重大資產(chǎn)重組提高現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面，切實(shí)把好標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)。 但另一方面，目前政策又鼓勵(lì)鼓勵(lì)上市公司之間的并購(gòu)重組。新“國(guó)九條”明確，“完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度?！? 日前在2024陸家嘴論壇上，證監(jiān)會(huì)主席吳清也在演講中強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，助力上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)橫向、縱向整合協(xié)同。 在上述頭部券商資深保代看來，其實(shí)ST公司業(yè)務(wù)也不乏市場(chǎng)空間，比如說一些優(yōu)質(zhì)頭部的上市公司可能會(huì)選擇并購(gòu)一些還具備一定潛力的ST公司，“有一些ST公司也有一些業(yè)務(wù)、生產(chǎn)線，可能還有一些特有的資源，但是由于各方面原因可能沒有辦法很好地產(chǎn)生價(jià)值，如果一些其他的上市公司走‘A并A’的道路，特別是一些優(yōu)質(zhì)的A股上市公司也許可以拿著這些資源在其產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)揮很大的作用?！? “相比ST公司直接去退市，這樣的方式一舉多得，我認(rèn)為可能是我們以后會(huì)做的項(xiàng)目。但對(duì)投行而言，操作起來肯定更有難度?！? 上述民生證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，“對(duì)于小市值公司，要一分為二看待：對(duì)一些長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善、主業(yè)無發(fā)展前景、公司治理混亂、甚至違法違規(guī)的企業(yè)，需要回避。對(duì)一些行業(yè)前景良好，財(cái)務(wù)狀況整體較好，公司治理、經(jīng)營(yíng)規(guī)范性較好，只是所處行業(yè)存在周期性波動(dòng)，或公司產(chǎn)品、業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段、面臨瓶頸，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，從而市值較小，還是可以通過產(chǎn)業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。新‘國(guó)九條’也鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量?！彼M(jìn)一步表示。 前述滬某中型券商資深投行人士也告訴記者，一些ST公司其實(shí)自身也有通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)存續(xù)發(fā)展的需求，“從目前的遇到的情況來看，我覺得大部分ST公司都在各自想一些辦法，畢竟ST公司不是一個(gè)財(cái)務(wù)問題就能涵蓋住的。純粹躺平的公司可能有，但是我覺得是微乎其微的?！? “像我們碰到的公司可能收入規(guī)模原來只有兩個(gè)多億，達(dá)不到三個(gè)億的標(biāo)準(zhǔn)，公司基本面沒有太多的財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)或者說法律糾紛。公司就在找有沒有合適的公司可以去并購(gòu)。那么，在這種情況下，小而精的一些收購(gòu)，可能就是我們的一個(gè)著眼點(diǎn)，這種收購(gòu)有可能是純現(xiàn)金標(biāo)的。這種業(yè)務(wù)做起來，雙方的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。另外，既不需要證監(jiān)會(huì)審批，又不需要有太多的其他一些方面的因素的牽扯?！痹撡Y深投行人士進(jìn)一步表示。 某小型券商投行人士則向記者坦言：“有些公司被戴上ST的帽子，是因?yàn)榭赡茉谌ツ甑哪陮忂^程當(dāng)中，比如說公司的內(nèi)控被提示有問題，或者說有一些會(huì)計(jì)處理會(huì)計(jì)師不認(rèn)可，但這個(gè)問題可以看看能不能通過中報(bào)審計(jì)就能解決掉。如果能，像這種情況，實(shí)際上是用時(shí)間或者主動(dòng)的努力去解決問題，主要是針對(duì)那些相對(duì)比較清晰、簡(jiǎn)單而且沒有其他一些潛在風(fēng)險(xiǎn)的公司，我們主要也就是做這樣的事情?！?