大宗才是王？?？松梨诘葌鹘y(tǒng)能源股崛起，小摩稱油價(jià)或在三季度“破百”，但大漲之下通脹風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

在生成式人工智能的持續(xù)火爆下，以英偉達(dá)為首的科技股年初至今錄得亮眼的漲幅，但很少有人注意到，在全球地緣政治不斷升級(jí)、歐佩克減產(chǎn)、美國(guó)3月超預(yù)期非農(nóng)下挫降息預(yù)期等多重因素的作用下，標(biāo)普500能源板塊（年初至今累漲17.08%）的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)科技板塊（年初至今累漲11.36%）。

從預(yù)期市盈率來(lái)看，能源板塊的估值甚至已升至自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息以來(lái)的新高。

作為僅次于沙特阿美的全球第二大石油股、標(biāo)普500能源板塊最大成分股，?？松梨谟?月5日盤中創(chuàng)下122.14美元/股的歷史新高。今年以來(lái)，?？松梨诠蓛r(jià)已累計(jì)上漲超過(guò)22%，這樣的區(qū)間漲幅即使與美股所謂的“七巨頭”相比也毫不遜色，僅次于英偉達(dá)和Meta。

談及原油的飆漲，光大期貨能化總監(jiān)鐘美燕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，背后的驅(qū)動(dòng)因素主要有兩點(diǎn)：一是中東地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)加劇了供應(yīng)端的脆弱性；二是海外經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性以及國(guó)內(nèi)需求存在共振。不過(guò)，一旦巴以沖突階段性緩解，原油的地緣溢價(jià)屬性將有所減退。

她同時(shí)表示，接下來(lái)，由于全年美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或不斷后移，而降息次數(shù)或遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)整體需關(guān)注95美元/桶的前高壓力是否能有效突破。

埃克森美孚“崛起”，超越美股“七巨頭”中的五巨頭

油氣價(jià)格雖然很難預(yù)測(cè)，但往往與全球經(jīng)濟(jì)同步。不過(guò)，周期性并不是唯一因素，因?yàn)楣┣箨P(guān)系、地緣政治沖突和歐佩克等大型貿(mào)易集團(tuán)都會(huì)影響能源價(jià)格。

上周，布油時(shí)隔5個(gè)月來(lái)首次突破90美元/桶的關(guān)口。今年以來(lái)，美油和布油價(jià)格已經(jīng)分別飆升22%和18%，目前均接近90美元/桶。

隨著能源價(jià)格從近期的低點(diǎn)回升，?？松梨诘葌鹘y(tǒng)能源公司的股價(jià)也在一步步走高。

3月，埃克森美孚錄得超11%的漲幅。進(jìn)入4月，股價(jià)漲勢(shì)延續(xù)，上周累漲4.68%。4月5日，該公司更是在盤中創(chuàng)下122.14美元/股的歷史新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，?？松梨诠蓛r(jià)已累計(jì)上漲超過(guò)22%，這樣的區(qū)間漲幅即使與美股所謂的“七巨頭”相比也毫不遜色，僅次于英偉達(dá)和Meta，超越了亞馬遜、微軟、谷歌、蘋果和特斯拉。 

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖 

與此同時(shí)，包括瓦萊羅能源、馬拉松能源以及油服巨頭貝克休斯在內(nèi)的油氣股年初至今也均錄得了不錯(cuò)的漲幅。

標(biāo)普500能源板塊個(gè)股年初至今的累計(jì)漲跌幅 圖片來(lái)源：Wind

談及原油價(jià)格的加速上漲，光大期貨能化總監(jiān)鐘美燕在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，近期布油率先突破90美元整數(shù)關(guān)口，背后的驅(qū)動(dòng)因素主要有兩點(diǎn)。

她進(jìn)一步對(duì)記者解釋道，其一是中東地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)加劇了供應(yīng)端的脆弱性。近期俄羅斯與烏克蘭互相襲擊能源設(shè)施，以色列襲擊伊朗駐敘利亞大使館，伊朗方面則誓言進(jìn)行報(bào)復(fù)。這些地緣政治事件正在對(duì)原油供應(yīng)產(chǎn)生影響，當(dāng)前來(lái)看，中東局勢(shì)的多點(diǎn)散發(fā)風(fēng)險(xiǎn)可能令原油的供應(yīng)端更加脆弱。

其二是海外經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性以及國(guó)內(nèi)需求存在共振。近期，美國(guó)、中國(guó)以及制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI的超預(yù)期表現(xiàn)，顯示出制造業(yè)周期的反轉(zhuǎn)跡象，而歐洲的新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)穩(wěn)健。美國(guó)周度原油產(chǎn)量引申需求量為1926萬(wàn)桶/日（注：原油引伸需求是指包含美國(guó)國(guó)內(nèi)及出口到其他國(guó)家產(chǎn)品的需求之和），仍處于歷史同期較高水平，汽油需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，裂解價(jià)差延續(xù)高位運(yùn)行。從中國(guó)需求來(lái)看，原料進(jìn)口保持高增速，產(chǎn)品端雖然呈現(xiàn)一定分化，但小長(zhǎng)假對(duì)于消費(fèi)需求的支撐仍有顯著改善。而隨著基金對(duì)能源持倉(cāng)的邊際增加，市場(chǎng)再度計(jì)價(jià)再通脹預(yù)期，資產(chǎn)的配置意愿度進(jìn)一步增強(qiáng)。

不僅如此，油價(jià)上漲的前景還有望得到進(jìn)一步支撐。3月初，多個(gè)歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)決定把今年一季度日均220萬(wàn)桶的自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至6月底，以維護(hù)國(guó)際石油市場(chǎng)的穩(wěn)定與平衡。

瑞銀分析師Giovanni Staunovo表示：“如果這些補(bǔ)償性減產(chǎn)得到落實(shí)，俄羅斯將出口減產(chǎn)改為原油減產(chǎn)，那么‘歐佩克+’第二季度的產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)呈下降趨勢(shì)，而這恰逢需求季節(jié)性回升的時(shí)期。”

美國(guó)投行Truist分析師預(yù)測(cè)，由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、歐佩克減產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，今年油價(jià)將保持在80美元以上。摩根大通則更為激進(jìn)，該行預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)緊張情況加劇，到今年8月或9月份油價(jià)可能回升至100美元/桶。油價(jià)遠(yuǎn)高于90美元可能引起全球需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格下跌。但目前幾乎還沒(méi)有出現(xiàn)這種情況的跡象。 

分析師紛紛調(diào)高目標(biāo)價(jià)

除了國(guó)際層面的有利因素，?？松梨谧陨硪灿幸恍├孟ⅰ?/p>

3月15日，?？松梨谛荚诠鐏喣呛０禨tabroek區(qū)塊水下近一英里的“藍(lán)鰭”油田發(fā)現(xiàn)了一塊新油田。

3月7日，該公司還宣布已就收購(gòu)先鋒自然資源向美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）提交了第二階段審查所需的文件，并計(jì)劃在今年二季度某個(gè)時(shí)候完成對(duì)標(biāo)的公司的收購(gòu)。收購(gòu)先鋒自然資源讓?？松梨诳梢栽诙B紀(jì)地區(qū)占據(jù)更大的市場(chǎng)份額。 ?？松梨谙Ｍ?027年底之前將其在二疊紀(jì)的日產(chǎn)量提高到200萬(wàn)桶油當(dāng)量，其認(rèn)為可以從這筆收購(gòu)中獲得約20億美元的協(xié)同效應(yīng)，主要來(lái)自于資源回收率的提高以及鉆井和完井成本效率的提高。

得益于樂(lè)觀的前景，覆蓋該股的分析師紛紛上調(diào)了埃克森美孚的目標(biāo)價(jià)。例如，Truist分析師根據(jù)估值將其目標(biāo)價(jià)從此前的140美元上調(diào)了4%至146美元；晨星分析師Allen Good則將埃克森美孚的目標(biāo)價(jià)從123美元上調(diào)了8%至133美元。

圖片來(lái)源：谷歌

Allen Good在研報(bào)中寫(xiě)道，“雖然許多同行正在將投資轉(zhuǎn)向可再生能源，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的碳強(qiáng)度降低目標(biāo)，但?？松梨谌灾铝τ谑秃吞烊粴狻＿@并不是說(shuō)?？松梨谕耆种菩袠I(yè)變革，公司回應(yīng)了讓更多外部聲音進(jìn)入董事會(huì)的呼吁，并且在宣布減排目標(biāo)的同時(shí)還在投資低碳技術(shù)。雖然這種策略不太可能贏得注重環(huán)保的投資者的贊譽(yù)，但我們認(rèn)為它更有可能取得更大的成功，而且風(fēng)險(xiǎn)可能更小。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，過(guò)去幾年來(lái)，隨著地緣政治緊張局勢(shì)的加劇，“股神”巴菲特一直在買入各種石油和天然氣股票，尤其是西方石油，其中部分原因是油氣行業(yè)的大多數(shù)藍(lán)籌股都能很好地對(duì)沖全球地緣政治沖突的爆發(fā)。此外，與很多其他行業(yè)相比，傳統(tǒng)能源股的估值往往較低，但股息卻較高，投資者可以從這些對(duì)沖類股票中獲得不錯(cuò)的收益。 

油價(jià)大漲之下風(fēng)險(xiǎn)猶存

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道中稱，與近期連續(xù)創(chuàng)歷史新高的黃金一樣，石油也處于不同尋常的地位，該資產(chǎn)受益于兩個(gè)主題，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和地緣政治沖突升級(jí)。

今年以來(lái)，原油和黃金漲勢(shì)喜人 圖片來(lái)源：華爾街日?qǐng)?bào) 

去年10月份，在美聯(lián)儲(chǔ)官員“長(zhǎng)期高息”的預(yù)期下，10年期美債收益率“破5”，市場(chǎng)開(kāi)始愈發(fā)擔(dān)心高企的利率將阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾等官員的“鴿派”講話下，美債收益率大幅走低，美股短時(shí)間內(nèi)大漲。到今年1月初，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息六次進(jìn)行了定價(jià)。

而近期，包括非農(nóng)在內(nèi)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯然比預(yù)期強(qiáng)勁，市場(chǎng)也不再擔(dān)心高企的利率會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響，反而是降息次數(shù)越少證明經(jīng)濟(jì)前景越好，認(rèn)為這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性足夠強(qiáng)的標(biāo)志。在這樣的背景下，經(jīng)濟(jì)中的需求開(kāi)始廣泛增加，對(duì)石油的需求也隨之上漲。

鐘美燕對(duì)記者表示，從油價(jià)的大漲來(lái)看，可驗(yàn)證的是通脹預(yù)期先行，而供需緊平衡的結(jié)構(gòu)將支撐油價(jià)進(jìn)一步?jīng)_高。不過(guò)與其他資產(chǎn)有所不同的是，地緣局勢(shì)的演變路徑具有不確定性，一旦巴以沖突階段性緩解，原油的地緣溢價(jià)屬性將有所減退。

她同時(shí)指出，另一方面，隨著原油等原料價(jià)格的上升，成本是否能有效向下游傳導(dǎo)將考驗(yàn)真實(shí)需求的成色。從國(guó)內(nèi)方面來(lái)看，需要關(guān)注油價(jià)沖高后對(duì)下游需求的抑制情況，整體將會(huì)制約油價(jià)的進(jìn)一步上行的空間。國(guó)際上，通脹預(yù)期仍在，而能源的價(jià)格將面臨多重影響，全年美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或不斷后移，而降息次數(shù)或遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。油價(jià)整體需關(guān)注95美元/桶的前高壓力是否能有效突破。

除了黃金和原油外，其他的大宗商品雖然漲幅相對(duì)較少，但近期也吸引了不少資金，在最新的標(biāo)普采購(gòu)經(jīng)理人調(diào)查中，受訪的制造商都稱3月份投入成本出現(xiàn)大幅上升，并以一年來(lái)最快的速度漲價(jià)。在這樣的情況下，投資者后續(xù)或?qū)⒚媾R的風(fēng)險(xiǎn)是，對(duì)通脹敏感的石油、汽油、銅和黃金價(jià)格的上漲是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將導(dǎo)致第二波通脹的信號(hào)，導(dǎo)致投資者重新開(kāi)始擔(dān)心物價(jià)再次上漲。

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

這樣的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)在長(zhǎng)期利率上——上周，10年期美債收益率大幅上漲，周二（4月2日）曾一度觸及4.4%，部分原因是受到強(qiáng)勁制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)的影響。周五（4月5日），在遠(yuǎn)超預(yù)期的3月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期美債收益率仍接近4.4%，但已經(jīng)遠(yuǎn)低于去年10月份5%的峰值。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 蘭素英 攝