東方證券食品飲料首席分析師葉書懷：酒業(yè)仍有正面機(jī)會(huì)，投資性價(jià)比已經(jīng)比較合適

每經(jīng)編輯 魏小靜

3月19日下午，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦、每日經(jīng)濟(jì)新聞酒業(yè)全媒體矩陣將進(jìn)酒策劃的2024第九屆中國(guó)酒業(yè)資本論壇暨中國(guó)酒業(yè)金樽獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)盛典在成都舉行。論壇以“產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綠色新未來(lái)”為主題，廣聚龍頭酒企代表、資本大咖、業(yè)內(nèi)專家，共議產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，勾勒綠色新未來(lái)。

期間，東方證券食品飲料首席分析師葉書懷出席了圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，并就當(dāng)前酒業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及投資策略展開分享。談及當(dāng)前酒業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，他表示，未來(lái)行業(yè)很有可能走向高度集中，核心賽道會(huì)分化成兩個(gè)，其一是做品牌的高檔酒，其二是做細(xì)分賽道以及聚焦區(qū)域市場(chǎng)。

談及當(dāng)前酒業(yè)的投資環(huán)境，葉書懷表示，據(jù)他判斷行業(yè)整體處于一個(gè)周期的下半部了，經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的下挫，至今仍有偏正面的機(jī)會(huì)。

談白酒市場(chǎng)投資：目前來(lái)看投資酒企的性價(jià)比已經(jīng)比較合適

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年2月初至3月19日收盤，萬(wàn)得（Wind）18只白酒指數(shù)成份股均漲幅明顯。相較于去年的大幅回調(diào)，A股白酒板塊展開小幅反彈。

眼下，白酒板塊的估值如何，未來(lái)走勢(shì)又將如何，這是投資者都關(guān)心的一個(gè)話題。對(duì)此，葉書懷發(fā)表了自己的看法。“在這段時(shí)間，我們感覺白酒行業(yè)里的估值其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)幾年的下殺，現(xiàn)在環(huán)境有一些微妙變化，年初至今，我們觀察到了三、四點(diǎn)的偏正面的機(jī)會(huì)。”

“去年一到三月，大家渠道端在加庫(kù)存，投資端在拉估值，但到了4月份之后，整體環(huán)境并沒有匹配，然后出現(xiàn)了持續(xù)性的下殺。”

在葉書懷看來(lái)，在弱預(yù)期的背景下，現(xiàn)實(shí)存在轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能。他指出，與去年不同，今年對(duì)于環(huán)境要求的強(qiáng)預(yù)期消失了，通過(guò)跟蹤春節(jié)前后的動(dòng)銷，團(tuán)隊(duì)還發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)成功經(jīng)受住了價(jià)格考驗(yàn)。不單單是放量過(guò)程中沒有出現(xiàn)價(jià)格加速下跌，很多家酒企也進(jìn)行了“名義出廠價(jià)”的上調(diào)。

投資角度，葉書懷認(rèn)為，從股息率的角度出發(fā)，結(jié)合增速和估值，對(duì)于板塊的周期或者說(shuō)投資的周期而言，目前白酒企的投資性價(jià)比非常高。“股息率高的品種，大家天然認(rèn)為有一定的安全墊。匹配目前的增速和估值，我們認(rèn)為其實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)可以去擊球的區(qū)間，現(xiàn)在看性價(jià)比是非常高的。”

除此外，葉書懷表示，在一系列政策的支持下，目前的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)度過(guò)了最慘的時(shí)期。“整體的銷量下滑，大家感到非常冷。但是如果落實(shí)到上市的這幾十家酒企，尤其是上市的頭部酒企，大家的增速是一個(gè)正常的增速……在下一波周期到來(lái)的時(shí)候，這些優(yōu)質(zhì)的酒企又會(huì)享受一波紅利。”

談行業(yè)變化：行業(yè)未來(lái)很有可能會(huì)走向高度集中

酒業(yè)分化進(jìn)行時(shí)，馬太效應(yīng)愈加明顯。盡管白酒行業(yè)整體銷量出現(xiàn)下滑，但上市的頭部酒企依然保持著不錯(cuò)的增速。

“行業(yè)未來(lái)很有可能會(huì)走向高度集中，酒企的收入產(chǎn)能，包括品牌認(rèn)可度會(huì)出現(xiàn)一個(gè)高度的集中。”談及行業(yè)的未來(lái)趨勢(shì)，葉書懷如此說(shuō)道。

集中之外，一些新的趨勢(shì)也在誕生，葉書懷舉例，“相對(duì)來(lái)說(shuō)做大眾用酒的品牌，是去服務(wù)了很大的一批用酒人群……以后的增長(zhǎng)可能不再是雨露均沾式的，分化會(huì)擴(kuò)大。核心的賽道會(huì)落在‘做品牌的高檔酒’‘做細(xì)分賽道以及基地市場(chǎng)’兩塊。”

葉書懷和團(tuán)隊(duì)在研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前白酒消費(fèi)者人群正在出現(xiàn)變化。“以前做企事業(yè)單位團(tuán)購(gòu)的需求其實(shí)在下移，反倒是大眾需求用酒這種零散的買酒需求在往上走。”

消費(fèi)人群的變化間接影響著酒企版圖的變化，葉書懷指出，在省外的難度加深的當(dāng)下，酒企如果有核心基地市場(chǎng)，“它的穩(wěn)固性以及需求的持續(xù)增長(zhǎng)性是非常高的”。

消費(fèi)者需求驅(qū)動(dòng)下，酒企已經(jīng)做出了相應(yīng)的改變。

“我們看到很多酒廠也在做一些針對(duì)性的變化，比如說(shuō)像費(fèi)用的投入方面，早幾年的大家都是尋求做團(tuán)購(gòu)，但是這幾年我們看到在終端的發(fā)力已經(jīng)相當(dāng)多了——包括開瓶掃碼、返現(xiàn)紅包、宴席支持。其實(shí)說(shuō)白了，是給消費(fèi)者實(shí)實(shí)在在的實(shí)惠，讓大家開瓶把酒喝掉，在這個(gè)過(guò)程之中其實(shí)是有一些紅利出現(xiàn)的。”

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)回暖不及預(yù)期、酒企業(yè)績(jī)不及預(yù)期。