兩度轉(zhuǎn)道，陜西瑞科上市難如愿？

每經(jīng)記者 張文瑜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

3月7日，深圳證券交易所（簡稱“深交所”）官網(wǎng)顯示，陜西瑞科新材料股份有限公司（簡稱“陜西瑞科”）創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，原因系公司及保薦人撤回發(fā)行上市申請。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深交所決定終止對其的發(fā)行上市審核。

圖片來源：深交所官網(wǎng)

同一時(shí)間，陜西瑞科將目標(biāo)改為北交所上市，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這已經(jīng)是公司籌劃上市以來第二次轉(zhuǎn)道。

陜西瑞科是老牌新三板掛牌企業(yè)，2022年從基礎(chǔ)層上調(diào)創(chuàng)新層后便開啟了上市輔導(dǎo)，先從深交所主板轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板，后主動(dòng)撤回創(chuàng)業(yè)板申請材料并瞄準(zhǔn)北交所。

面對“滬深”撤材料后的北交所再申報(bào)，陜西瑞科這次能如愿嗎?

新三板掛牌

陜西瑞科是國內(nèi)精細(xì)化工貴金屬催化劑領(lǐng)域主要生產(chǎn)企業(yè)之一，能夠生產(chǎn)的貴金屬催化劑產(chǎn)品達(dá)數(shù)百種，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于精細(xì)化工（醫(yī)藥、液晶材料、農(nóng)藥、食品和飼料添加劑、特種化學(xué)品等）、基礎(chǔ)化工、環(huán)保等領(lǐng)域。

其中，陜西瑞科以醫(yī)藥及醫(yī)藥中間體應(yīng)用領(lǐng)域貴金屬催化劑為主，服務(wù)的主要客戶包括藥明康德、齊魯制藥、九洲藥業(yè)、正大天晴、萬潤股份、凱萊英、中石化等，服務(wù)上市公司近200家。

根據(jù)招股書披露，2023年上半年，陜西瑞科前五大客戶分別為藥明康德、齊魯制藥、HETERO、中石化、上海天承，合計(jì)銷售金額占公司營業(yè)收入的28.50%。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，陜西瑞科的業(yè)績比較穩(wěn)定。2020年至2022年，陜西瑞科的營業(yè)收入分別為9.39億元、11.86億元、11.85億元；同期歸母凈利潤分別為7701.41萬元、6732.80萬元、11148.67萬元。

2023年上半年，陜西瑞科營業(yè)收入同比增長8.45%，達(dá)6.20億元，但凈利潤同比下滑幅度超過28%，僅有3319.05萬元。

從研發(fā)投入來看，2020年至2023年上半年，陜西瑞科的研發(fā)投入占比分別為1.04%、1.13%、1.27%、1.20%。

股權(quán)架構(gòu)上，陜西瑞科的控股股東、實(shí)際控制人為蔡林、蔡萬煜、廖清玉三人，合計(jì)持有公司55.28%股份，系一致行動(dòng)人。

其中，蔡林直接持有27.69%的公司股份，為公司第一大股東；蔡萬煜系蔡林兄弟，直接持股19.54%，為公司第二大股東；廖清玉系蔡林配偶，直接持股8.05%，為公司第三大股東。

每經(jīng)記者了解到，蔡林、蔡萬煜曾任西北有色金屬研究院職員，在有色金屬行業(yè)均有多年從業(yè)經(jīng)歷，2003年8月創(chuàng)立陜西瑞科，目前該公司已成立20余年。

2014年1月，陜西瑞科掛牌新三板基礎(chǔ)層，2022年6月，其宣布調(diào)入新三板創(chuàng)新層，由此開啟了IPO步伐。

兩度轉(zhuǎn)道

2022年12月，陜西瑞科簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，并報(bào)送了首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案申請材料，同月獲得受理，自2022年12月14日開始進(jìn)入輔導(dǎo)期，不過彼時(shí)陜西瑞科的意向上市板塊還是深交所主板。

2023年3月，陜西瑞科公告稱：根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，以及當(dāng)前資本市場環(huán)境和政策等諸多因素，經(jīng)過認(rèn)真研究和審慎思考，決定終止申請首次公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所主板上市計(jì)劃，擬變更上市板塊為深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板。

圖片來源：陜西瑞科公告

2023年6月，陜西瑞科向深圳證券交易所報(bào)送了創(chuàng)業(yè)板IPO的申報(bào)材料并獲受理，計(jì)劃募資5.57億元，用于貴金屬催化劑新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目、稀貴金屬資源再生利用項(xiàng)目（一期）、先進(jìn)催化材料研發(fā)試驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同年7月19日，深交所發(fā)出首輪問詢，要求公司說明關(guān)于研發(fā)人員認(rèn)定依據(jù)及合理性、2023年第一季度業(yè)績下滑的具體原因、新三板掛牌期間公司實(shí)控人親屬、董事及副總經(jīng)理存在股份代持事項(xiàng)等。

圖片來源：深交所官網(wǎng)

2024年1月15日，陜西瑞科回復(fù)問詢函并更新招股書；1月29日，深交所發(fā)出第二輪問詢，3月7日，陜西瑞科撤回發(fā)行上市申請，IPO由此終止。

針對撤回原因，陜西瑞科在公告中表示，基于資本市場外部環(huán)境，結(jié)合公司自身實(shí)際情況、戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，公司在與相關(guān)各方充分溝通及審慎分析后，擬撤回本次首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請，并撤回相關(guān)申請文件。

需要注意的是，撤單當(dāng)日，陜西瑞科就宣布轉(zhuǎn)道北交所。

3月8日，陜西瑞科召開第五屆董事會(huì)第十二次會(huì)議和第五屆監(jiān)事會(huì)第十次會(huì)議，審議了《關(guān)于公司申請公開發(fā)行股票并在北交所上市的議案》等相關(guān)議案，擬申請首次公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市。3月11日，陜西瑞科向陜西證監(jiān)局申請變更擬上市板塊為北交所。

針對上述主動(dòng)撤回及轉(zhuǎn)道事宜，每經(jīng)記者致電陜西瑞科董秘辦進(jìn)一步了解情況，對方工作人員告訴記者，目前公司處于敏感期，暫不方便回答上述問題。

轉(zhuǎn)道北交所

從深交所主板到創(chuàng)業(yè)板，再轉(zhuǎn)道到北交所，陜西瑞科IPO推進(jìn)時(shí)間雖然不長，但充滿變數(shù)。

2023年8月，證監(jiān)會(huì)提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”，距離陜西瑞科向深交所遞交招股書僅過去了2個(gè)月。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從階段性收緊至今，至少20多家企業(yè)“變道”北交所上市（按輔導(dǎo)期+已受理口徑統(tǒng)計(jì)）。

“這就是之前想上創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在IPO節(jié)奏慢了，等的時(shí)間太長，或者覺得自己條件不成熟，最終決定還是去北交所上市。”資深投行人士王驥躍告訴記者。

根據(jù)北交所發(fā)布的政策來看，其中有一條上市路徑為：滿足條件的非掛牌企業(yè)先在新三板基礎(chǔ)層掛牌，再由基礎(chǔ)層轉(zhuǎn)為創(chuàng)新層，至北交所上市委審議時(shí)已經(jīng)連續(xù)掛牌滿一年的創(chuàng)新層企業(yè)，可以申報(bào)北交所上市。

陜西瑞科2014年在基礎(chǔ)層掛牌，2022年上調(diào)創(chuàng)新層的時(shí)候，已經(jīng)符合北交所上市標(biāo)準(zhǔn)。若彼時(shí)陜西瑞科選擇申報(bào)北交所，依照近年北交所層層遞進(jìn)的審核速度，提前邁入資本市場并非不可能。

圖片來源：陜西瑞科官網(wǎng)

另外，“深改19條”新政以來，北交所交易活躍度在大幅提升，申報(bào)北交所的企業(yè)無論從數(shù)量、盈利水平還是科技含量來看，都有明顯的增加和提升。亦有諸多企業(yè)加速申報(bào)新三板掛牌或進(jìn)行北交所輔導(dǎo)，部分公司意在北交所上市。

從長遠(yuǎn)來看，北交所的流動(dòng)性已經(jīng)大幅提升，且具備龐大的“專精特新”后備軍群體，在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的供給下，市場價(jià)值日益凸顯。

對于陜西瑞科來講，上市時(shí)間還是相當(dāng)緊迫的。

據(jù)招股書披露，陜西瑞科與多家外部投資者簽訂了含有對賭條款的相關(guān)協(xié)議：如公司在2024年12月31日之前仍未在中國境內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格上市，外部投資者有權(quán)要求實(shí)控人中任何一方或多方回購本次發(fā)行認(rèn)購的全部股份。

而距離協(xié)議的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，僅剩不到9個(gè)月，留給陜西瑞科的時(shí)間已經(jīng)不多了。

需要注意的是，近期有公司主動(dòng)撤回了發(fā)行申請文件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也并未放松對其的審查和追責(zé)。不過王驥躍也提醒稱，“造假和有問題才擔(dān)責(zé)，正常公司的話沒有啥影響。”