熱點解讀：中央出臺設備更新政策，機床、工業(yè)機器人有望受益

每經(jīng)編輯 葉峰    

一、前言

近日召開的中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，要鼓勵引導新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。

在政策的鼓勵下，高端制造業(yè)的投資有望保持較高景氣度，進而拉動機械設備的需求，建議關注機床（159663）及機器人ETF（562500）。

二、熱門解讀

（1）周期回升疊加政策支持，國內(nèi)行業(yè)發(fā)展大勢所趨

國內(nèi)制造業(yè)經(jīng)過多年發(fā)展，已經(jīng)步入高質(zhì)量發(fā)展階段。生產(chǎn)設備的產(chǎn)能的更新周期往往受到設備更新和資本開支的驅動。從設備更新角度來看，各類生產(chǎn)設備通常在5-15年的壽命區(qū)間，后續(xù)有望陸續(xù)進入替換階段；從資本開支的角度來看，此次政策端的助力，不僅會增加制造業(yè)生產(chǎn)設備的智能化與高端化的新增產(chǎn)能投資；還會使得傳統(tǒng)資本開支長期不足的細分領域未來加大投資以促進設備的改造升級。

具體來看，機床是中游工業(yè)投資品之一，其增長動力受下游需求驅動，具備典型周期性成長特征。下游資本開支波動傳導至上游，形成補庫存和去庫存的庫存周期，在大規(guī)模設備更新政策和產(chǎn)業(yè)升級趨勢影響下，機床行業(yè)有望率先受益。目前中國機床行業(yè)處于大、小周期底部回升的交織階段。機床的一般產(chǎn)品壽命約為10年，因此行業(yè)大約每7-10年為一個商業(yè)周期，從10年的大周期來看，2020年處于近10年最低位，中國及全球市場從2021年開始復蘇，2022年受宏觀經(jīng)濟形勢、疫情等因素影響，機床消費金額有所回落，機床行業(yè)目前仍處于底部回升階段。從小周期維度來看，與注塑機、機器人、激光、工控、通用減速機等通用自動化行業(yè)一致，背后是制造業(yè)投資的小周期。小周期維度3-4年一輪周期，2022年以來我國工業(yè)企業(yè)持續(xù)處于去庫存狀態(tài)，PPI同比和庫存同比整體呈下降趨勢。23年8月以來，我國工業(yè)企業(yè)庫存同比增速回升，PPI降幅收窄，工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅回正，各項數(shù)據(jù)表明我國庫存周期拐點已初步顯現(xiàn)。從機床產(chǎn)量來看，2023年1-11月我國金屬切削機床累計產(chǎn)量60萬臺，同比增長7.3%，其中10月單月產(chǎn)量6萬臺，同比增長21.3%，保持較快增長。

展望未來3-5年，一方面借力國家十四五規(guī)劃，以高端制造業(yè)為導向的制造升級趨勢下國內(nèi)機床消費市場有望持續(xù)提升，另一方面國產(chǎn)機床企業(yè)技術進步將進一步打開出口市場。近年來，新一輪科技革命蓬勃興起，我國經(jīng)濟面臨轉型壓力，全球產(chǎn)業(yè)鏈面臨結構重塑和重新布局，中國產(chǎn)業(yè)鏈面臨“卡脖子”“斷點”“堵點”等困境，供應鏈安全性問題日益凸顯。數(shù)控機床技術壁壘高、技術迭代速度慢、規(guī)模效應不明顯，存在典型的市場失靈和產(chǎn)業(yè)政策失靈的問題，中高端市場基本被國外企業(yè)壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊，自主可控大勢所趨。

圖1：全球及中國機床消費情況

資料來源：Gardner Intelligence，中國銀河證券

（2）產(chǎn)業(yè)鏈利好，中國機床出?？臻g廣闊

機床出海條件日趨成熟，優(yōu)勢顯著。汽車是機床最主要下游，在下游中占比達到40%。以日本和德國為例，復盤日本機床發(fā)展歷史，1940年日本工業(yè)標準（JIS）的建立及1973年汽車出口對機床出口的帶動作用顯著。而德國機床行業(yè)受益于全球投資需求釋放和能源轉型，汽車出口提供穩(wěn)健助力。自2021年以來，德國機床行業(yè)的下游市場和用戶領域一直處于強勁而大范圍的增長態(tài)勢，2021年，德國機床行業(yè)訂單增加了58%，其中最主要的增長來自海外市場，增幅達62%。此外，能源轉型為德國機床行業(yè)提供了巨大潛力。從國內(nèi)來看，當前汽車出口對產(chǎn)業(yè)鏈出口帶動效應顯著，2023年中國汽車產(chǎn)銷規(guī)模突破3000萬輛，連續(xù)15年領跑全球，同時隨汽車出口的不斷增長，2023年我國出口量已超過日本，成為全球最大的汽車出口國。汽車產(chǎn)業(yè)鏈飛速發(fā)展有望帶動機床出口。

另一方面，從機床性能來看，我國數(shù)控機床主要問題在于精度及穩(wěn)定性。機床行業(yè)市場競爭主要依靠產(chǎn)品性能、可靠性及服務。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)數(shù)控機床主要的問題是精度與穩(wěn)定性差及故障多發(fā)，精度決定了加工產(chǎn)品的質(zhì)量，穩(wěn)定性則決定了裝備性能的無故障保持能力。能力的提升及客戶認可均需要深厚的行業(yè)積累。

當前國產(chǎn)機床產(chǎn)品性能持續(xù)提升，逐漸縮短與高端進口數(shù)控機床差距，并且與海外機床相比，國產(chǎn)數(shù)控機床產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢。根據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2022年我國進口龍門加工中心均價為373萬元/臺，而國產(chǎn)代表廠商海天精工2022年龍門加工中心產(chǎn)品銷售均價為153萬元/臺，與進口龍門加工中心產(chǎn)品相比，國產(chǎn)產(chǎn)品具備性價比優(yōu)勢。國產(chǎn)機床有望憑借良好的產(chǎn)品性能及高性價比優(yōu)勢持續(xù)開拓海外市場，建議關注機床出海。

圖2：數(shù)控機床下游應用場景占比

資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、華安證券

（3）機床行業(yè)發(fā)展有望帶動工業(yè)機器人需求

工業(yè)機器人正逐步走進機床領域，與機床相結合，提供各種個性化的智能制造裝備。當前國內(nèi)工業(yè)機器人主要應用在汽車制造、物流、3C電子、醫(yī)療等高度自動化、流程標準化的行業(yè)，但隨著自動化需求的提升，工業(yè)機器人應用得到更大的拓展，除傳統(tǒng)的焊接應用外，機器人在機床上下料、物料搬運碼垛、打磨、噴涂、裝配等領域也得到了廣泛應用。工業(yè)機器人正在憑借其高效、高質(zhì)的作業(yè)能力發(fā)揮越來越重要的作用，工業(yè)機器人與成形機床集成，不僅可以解決企業(yè)用人問題，同時也能提高加工效率和安全性，提升加工精度。

中長期來看，工業(yè)機器人市場需求廣闊。在國內(nèi)密集出臺的政策和不斷成熟的市場等多重因素的驅動下，我國工業(yè)機器人市場規(guī)模增長迅猛。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2023-2028年中國工業(yè)機器人行業(yè)深度調(diào)查及投融資戰(zhàn)略研究報告》顯示，2019-2022年我國工業(yè)機器人市場規(guī)模由369.94億元增至585.17億元，復合年均增長率達16.5%。未來，隨著下游需求市場的擴大，工業(yè)機器人發(fā)展將持續(xù)向好，建議關注工業(yè)機器人與機床的集成應用。

相關產(chǎn)品：

1、 機床ETF（159663）及其聯(lián)接基金（017573/017574）：中證機床指數(shù)（指數(shù)代碼：931866.CSI）從滬深市場中選取50只業(yè)務涉及機床整機、及其關鍵零部件制造和服務的上市公司證券作為樣本，以反映機床產(chǎn)業(yè)上市公司證券的整體表現(xiàn)。根據(jù)Wind一級行業(yè)分類，工業(yè)、信息技術位居指數(shù)行業(yè)權重前兩位，占比分別達到68.7%和23.5%。

2、 機器人ETF（562500）及其聯(lián)接基金（018344/018345）：機器人ETF跟蹤中證機器人指數(shù)(指數(shù)代碼：H30590.CSI)選取系統(tǒng)方案商、數(shù)字化車間與生產(chǎn)線系統(tǒng)集成商、自動化設備制造商、自動化零部件商以及其他相關公司作為樣本股，以反映機器人產(chǎn)業(yè)相關股票的走勢。

數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券、華安證券、Wind，時間截至2024年2月26日。以上產(chǎn)品風險等級均為R4（中高風險），均屬于指數(shù)基金，存在標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等主要風險，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險等特有風險，且市場或相關產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產(chǎn)品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。

對于ETF基金，投資者投資于本基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目標、指數(shù)編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離的風險、標的指數(shù)波動的風險、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離的風險、標的指數(shù)變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現(xiàn)風險、衍生品投資風險等。

對于ETF聯(lián)接基金，基金資產(chǎn)主要投資于目標ETF，在多數(shù)情況下將維持較高的目標ETF投資比例，基金凈值可能會隨目標ETF的凈值波動而波動，目標ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯(lián)接基金的風險。ETF聯(lián)接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異風險、指數(shù)編制機構停止服務風險、標的指數(shù)變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。

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