靈均投資“解禁”首日，中證2000繼續(xù)領(lǐng)漲！業(yè)內(nèi)推測(cè)：目前不少量化產(chǎn)品仍在押注小微盤

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

今日是百億量化私募靈均投資“解禁”首日。雖然盤面上沒有出現(xiàn)明顯的異常情況，不過最近同樣備受爭(zhēng)議的小微盤暴露策略今天表現(xiàn)不俗，中證2000指數(shù)全天上漲3.23%，領(lǐng)漲A股各大指數(shù)。

截至今日收盤，本周小微盤處于絕對(duì)領(lǐng)漲的狀態(tài)，中證2000指數(shù)累計(jì)大漲13.7%，在A股市場(chǎng)各大指數(shù)中高居首位。據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀察，本周量化的超額收益恢復(fù)很快，預(yù)計(jì)不少量化產(chǎn)品現(xiàn)在還是在小微盤上有比較多的持倉暴露。

本周量化私募超額收益快速恢復(fù)

2月20日，量化私募寧波靈均投資被滬深交易所開出了嚴(yán)厲罰單。根據(jù)規(guī)定，滬深交易所對(duì)寧波靈均投資處以2024年2月20日起至2月22日暫停投資者賬戶交易的監(jiān)管措施。

今日是量化私募靈均投資“解禁”首日。2月19日開盤后的第1分鐘內(nèi)，靈均投資曾通過計(jì)算機(jī)程序合計(jì)賣出滬深股票25.67億元，導(dǎo)致上證指數(shù)、深證成指短時(shí)快速下挫。不過據(jù)多位機(jī)構(gòu)人士觀察，今天靈均投資“解禁”后，盤面并沒有出現(xiàn)明顯的異常情況。

本周市場(chǎng)各大核心指數(shù)表現(xiàn)

雖然春節(jié)之前A股市場(chǎng)小微盤腥風(fēng)血雨，但節(jié)后的反彈卻也強(qiáng)勁。事實(shí)上，本周小微盤總體一直處于領(lǐng)漲的狀態(tài)，中證2000指數(shù)大漲13.7%，領(lǐng)跑A股市場(chǎng)。相比之下，中證500指數(shù)本周僅上漲0.92%。這樣的反差與春節(jié)前一周截然相反，今年2月5日至2月8日，中證500指數(shù)大幅上漲12.86%，而中證2000指數(shù)則下跌2.4%

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大多數(shù)的量化策略都以中證500指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。據(jù)某券商金工分析師觀察，雖然目前對(duì)小微盤后市的表現(xiàn)難以判斷，不過本周量化的超額收益恢復(fù)很快，預(yù)計(jì)不少量化現(xiàn)在還是拿小微盤比較多。

據(jù)了解，本周一些此前回撤較小的量化私募甚至基本已經(jīng)完成了回撤修復(fù)。例如，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，根據(jù)2月21日的業(yè)績(jī)預(yù)估結(jié)果，某中小量化私募基本已經(jīng)完成24年策略回撤的修復(fù)。而截至今日，這家量化私募旗下的中證1000指增超額收益創(chuàng)出了年內(nèi)新高，中性DMA、中性策略的收益也創(chuàng)出了年內(nèi)新高。據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，在最近這輪量化史上最大的回撤中，這家機(jī)構(gòu)中證500指增超額收益的回撤幅度就相對(duì)較小。

某券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士日前向記者表示，“我這兩天跟量化溝通的比較多，這輪策略回撤控制好的都是小型量化私募，小私募可以人為干預(yù)，大私募沒辦法做人為干預(yù)，因?yàn)橐环矫媸墙M織比較龐大難調(diào)頭，另一方面監(jiān)管對(duì)他們盯得也緊，然后他們隨便調(diào)倉沖擊成本也很大，所以大的量化私募這一波都是硬扛扛虧的。他們想快速實(shí)現(xiàn)凈值修復(fù)，只能通過引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格，讓大家回到去年下半年抱團(tuán)小票的市場(chǎng)風(fēng)格下。”

而據(jù)上述金工分析師介紹，本輪量化回撤風(fēng)暴中，百億量化私募里面只有個(gè)別一兩家的回撤很小，其他都比較大。

小微盤策略引發(fā)業(yè)內(nèi)激辯

據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，今年初以來截至2月8日，在指數(shù)整體表現(xiàn)弱勢(shì)的同時(shí)，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益也遭遇了較大回撤。公募中證500指數(shù)增強(qiáng)及中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品1月下旬以來超額收益回撤接近3%。而無嚴(yán)格成分股約束的私募指增產(chǎn)品回撤更大。百億以上量化私募今年以來中證500指增平均超額收益為-10.35%，中位數(shù)為-9.64%，中證1000指增平均超額收益為-7.87%，中位數(shù)為-8.03%。

之前在小微盤股上持倉暴露太多目前被普遍認(rèn)為是此輪量化大幅回撤的主要誘因。例如，最近靈均投資在產(chǎn)品說明書中坦言，春節(jié)前夕策略發(fā)生了一定的超額回撤，主要還是中證500/1000成份股內(nèi)配置不足導(dǎo)致。

從靈均投資最近發(fā)布的全市場(chǎng)選股模型持股變化情況數(shù)據(jù)來看，今年初到2月2日，中證2000成分股的占比均為50%上下，截至今年2月8日中證2000成分股的占比大幅降至10%。不過在春節(jié)之后首個(gè)交易日，即2月19日，中證2000成分股的占比又大幅回升至近40%。由此來看，雖然近期靈均投資在過多的小微盤暴露上吃了虧，但仍然沒有放棄小微盤策略。

據(jù)交易所公告，2月19日當(dāng)天上午開盤后的第1分鐘內(nèi)，靈均投資管理的多個(gè)賬戶通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成交易指令、短時(shí)間內(nèi)集中大量下單，合計(jì)賣出滬深股票25.67億元，期間上證指數(shù)、深證成指短時(shí)快速下挫。

據(jù)上述券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士分析，“本周一一開盤很短的時(shí)間內(nèi)，靈均拋盤太大了，那么它在這么短的時(shí)間內(nèi)拋的可能主要是滬深300成分股，在拋了這部分300成分股之后去追了中證2000，所以當(dāng)天一開盤后滬深300一度出現(xiàn)快速下跌，而中證2000指數(shù)則反向大幅拉升。”

雖然本周以來投資者關(guān)于量化的焦慮隨著市場(chǎng)反彈有所緩解，但是業(yè)內(nèi)關(guān)于量化在小微盤上暴露過多的爭(zhēng)議還在持續(xù)。

值得一提的是，今日半夏投資李蓓一篇題為《逃離火場(chǎng)后，勿重新返回》的文章引發(fā)了不少的關(guān)注。李蓓認(rèn)為，現(xiàn)在一些管理人如果重拾前期暴跌的小微盤如同火宅逃生之后重返火場(chǎng)一樣充滿危險(xiǎn)，“今年的市場(chǎng)里，小微盤是最大的火場(chǎng)，這個(gè)火場(chǎng)已經(jīng)埋葬了一些人。大部分人受了一些傷，節(jié)前逃出來了。但是根據(jù)近期的業(yè)內(nèi)交流，包括看一些管理人披露的持倉，不少人又返回火場(chǎng)了，想搶回來一些財(cái)物（超額）。”

“回想2021年，在中概股的第一波大幅調(diào)整中，Bill Hwang因?yàn)楦吒軛U爆倉后，也有很多人沖進(jìn)去撿了帶血籌碼。當(dāng)時(shí)短期內(nèi)，相關(guān)股票的確也發(fā)生了較大幅度的反彈?？珊髞砟?？這波行情，某些DMA就好像Bill Hwang，因?yàn)楦吒軛U率先犧牲了，不少同志沖進(jìn)去撿了它們的尸體。未來呢？請(qǐng)重溫火宅逃生重要原則：已經(jīng)逃出火場(chǎng)，切勿重新返回。”李蓓表示。

然而李蓓的這些言論很快就遭到了反駁。某自媒體在今天中午李蓓的文章發(fā)布短短一小時(shí)后就發(fā)文隔空喊話，“別把孩子和洗澡水一起倒了”。文章中就李蓓對(duì)小微盤的一系列質(zhì)疑進(jìn)行了逐一反駁。

對(duì)于春節(jié)前小微盤的大幅調(diào)整，不免讓一些投資者聯(lián)想到了2015年市場(chǎng)的異動(dòng)。對(duì)此，上述金工分析師認(rèn)為，在2015年年中A股發(fā)生異動(dòng)之前市場(chǎng)已經(jīng)累積了很大的漲幅，而本次調(diào)整發(fā)生時(shí)市場(chǎng)本身是在低位，因此和2015年的差別還是挺大的。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咄鹾O