靈均投資“解禁”首日，中證2000繼續(xù)領(lǐng)漲！業(yè)內(nèi)推測(cè)：目前不少量化產(chǎn)品仍在押注小微盤(pán)

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

今日是百億量化私募靈均投資“解禁”首日。雖然盤(pán)面上沒(méi)有出現(xiàn)明顯的異常情況，不過(guò)最近同樣備受爭(zhēng)議的小微盤(pán)暴露策略今天表現(xiàn)不俗，中證2000指數(shù)全天上漲3.23%，領(lǐng)漲A股各大指數(shù)。

截至今日收盤(pán)，本周小微盤(pán)處于絕對(duì)領(lǐng)漲的狀態(tài)，中證2000指數(shù)累計(jì)大漲13.7%，在A股市場(chǎng)各大指數(shù)中高居首位。據(jù)業(yè)內(nèi)人士觀察，本周量化的超額收益恢復(fù)很快，預(yù)計(jì)不少量化產(chǎn)品現(xiàn)在還是在小微盤(pán)上有比較多的持倉(cāng)暴露。

本周量化私募超額收益快速恢復(fù)

2月20日，量化私募寧波靈均投資被滬深交易所開(kāi)出了嚴(yán)厲罰單。根據(jù)規(guī)定，滬深交易所對(duì)寧波靈均投資處以2024年2月20日起至2月22日暫停投資者賬戶(hù)交易的監(jiān)管措施。

今日是量化私募靈均投資“解禁”首日。2月19日開(kāi)盤(pán)后的第1分鐘內(nèi)，靈均投資曾通過(guò)計(jì)算機(jī)程序合計(jì)賣(mài)出滬深股票25.67億元，導(dǎo)致上證指數(shù)、深證成指短時(shí)快速下挫。不過(guò)據(jù)多位機(jī)構(gòu)人士觀察，今天靈均投資“解禁”后，盤(pán)面并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的異常情況。

本周市場(chǎng)各大核心指數(shù)表現(xiàn)

雖然春節(jié)之前A股市場(chǎng)小微盤(pán)腥風(fēng)血雨，但節(jié)后的反彈卻也強(qiáng)勁。事實(shí)上，本周小微盤(pán)總體一直處于領(lǐng)漲的狀態(tài)，中證2000指數(shù)大漲13.7%，領(lǐng)跑A股市場(chǎng)。相比之下，中證500指數(shù)本周僅上漲0.92%。這樣的反差與春節(jié)前一周截然相反，今年2月5日至2月8日，中證500指數(shù)大幅上漲12.86%，而中證2000指數(shù)則下跌2.4%

據(jù)悉，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大多數(shù)的量化策略都以中證500指數(shù)作為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。據(jù)某券商金工分析師觀察，雖然目前對(duì)小微盤(pán)后市的表現(xiàn)難以判斷，不過(guò)本周量化的超額收益恢復(fù)很快，預(yù)計(jì)不少量化現(xiàn)在還是拿小微盤(pán)比較多。

據(jù)了解，本周一些此前回撤較小的量化私募甚至基本已經(jīng)完成了回撤修復(fù)。例如，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，根據(jù)2月21日的業(yè)績(jī)預(yù)估結(jié)果，某中小量化私募基本已經(jīng)完成24年策略回撤的修復(fù)。而截至今日，這家量化私募旗下的中證1000指增超額收益創(chuàng)出了年內(nèi)新高，中性DMA、中性策略的收益也創(chuàng)出了年內(nèi)新高。據(jù)業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)，在最近這輪量化史上最大的回撤中，這家機(jī)構(gòu)中證500指增超額收益的回撤幅度就相對(duì)較小。

某券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士日前向記者表示，“我這兩天跟量化溝通的比較多，這輪策略回撤控制好的都是小型量化私募，小私募可以人為干預(yù)，大私募沒(méi)辦法做人為干預(yù)，因?yàn)橐环矫媸墙M織比較龐大難調(diào)頭，另一方面監(jiān)管對(duì)他們盯得也緊，然后他們隨便調(diào)倉(cāng)沖擊成本也很大，所以大的量化私募這一波都是硬扛扛虧的。他們想快速實(shí)現(xiàn)凈值修復(fù)，只能通過(guò)引領(lǐng)市場(chǎng)風(fēng)格，讓大家回到去年下半年抱團(tuán)小票的市場(chǎng)風(fēng)格下。”

而據(jù)上述金工分析師介紹，本輪量化回撤風(fēng)暴中，百億量化私募里面只有個(gè)別一兩家的回撤很小，其他都比較大。

小微盤(pán)策略引發(fā)業(yè)內(nèi)激辯

據(jù)券商統(tǒng)計(jì)，今年初以來(lái)截至2月8日，在指數(shù)整體表現(xiàn)弱勢(shì)的同時(shí)，量化指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的超額收益也遭遇了較大回撤。公募中證500指數(shù)增強(qiáng)及中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品1月下旬以來(lái)超額收益回撤接近3%。而無(wú)嚴(yán)格成分股約束的私募指增產(chǎn)品回撤更大。百億以上量化私募今年以來(lái)中證500指增平均超額收益為-10.35%，中位數(shù)為-9.64%，中證1000指增平均超額收益為-7.87%，中位數(shù)為-8.03%。

之前在小微盤(pán)股上持倉(cāng)暴露太多目前被普遍認(rèn)為是此輪量化大幅回撤的主要誘因。例如，最近靈均投資在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中坦言，春節(jié)前夕策略發(fā)生了一定的超額回撤，主要還是中證500/1000成份股內(nèi)配置不足導(dǎo)致。

從靈均投資最近發(fā)布的全市場(chǎng)選股模型持股變化情況數(shù)據(jù)來(lái)看，今年初到2月2日，中證2000成分股的占比均為50%上下，截至今年2月8日中證2000成分股的占比大幅降至10%。不過(guò)在春節(jié)之后首個(gè)交易日，即2月19日，中證2000成分股的占比又大幅回升至近40%。由此來(lái)看，雖然近期靈均投資在過(guò)多的小微盤(pán)暴露上吃了虧，但仍然沒(méi)有放棄小微盤(pán)策略。

據(jù)交易所公告，2月19日當(dāng)天上午開(kāi)盤(pán)后的第1分鐘內(nèi)，靈均投資管理的多個(gè)賬戶(hù)通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成交易指令、短時(shí)間內(nèi)集中大量下單，合計(jì)賣(mài)出滬深股票25.67億元，期間上證指數(shù)、深證成指短時(shí)快速下挫。

據(jù)上述券商財(cái)富管理?xiàng)l線人士分析，“本周一一開(kāi)盤(pán)很短的時(shí)間內(nèi)，靈均拋盤(pán)太大了，那么它在這么短的時(shí)間內(nèi)拋的可能主要是滬深300成分股，在拋了這部分300成分股之后去追了中證2000，所以當(dāng)天一開(kāi)盤(pán)后滬深300一度出現(xiàn)快速下跌，而中證2000指數(shù)則反向大幅拉升。”

雖然本周以來(lái)投資者關(guān)于量化的焦慮隨著市場(chǎng)反彈有所緩解，但是業(yè)內(nèi)關(guān)于量化在小微盤(pán)上暴露過(guò)多的爭(zhēng)議還在持續(xù)。

值得一提的是，今日半夏投資李蓓一篇題為《逃離火場(chǎng)后，勿重新返回》的文章引發(fā)了不少的關(guān)注。李蓓認(rèn)為，現(xiàn)在一些管理人如果重拾前期暴跌的小微盤(pán)如同火宅逃生之后重返火場(chǎng)一樣充滿(mǎn)危險(xiǎn)，“今年的市場(chǎng)里，小微盤(pán)是最大的火場(chǎng)，這個(gè)火場(chǎng)已經(jīng)埋葬了一些人。大部分人受了一些傷，節(jié)前逃出來(lái)了。但是根據(jù)近期的業(yè)內(nèi)交流，包括看一些管理人披露的持倉(cāng)，不少人又返回火場(chǎng)了，想搶回來(lái)一些財(cái)物（超額）。”

“回想2021年，在中概股的第一波大幅調(diào)整中，Bill Hwang因?yàn)楦吒軛U爆倉(cāng)后，也有很多人沖進(jìn)去撿了帶血籌碼。當(dāng)時(shí)短期內(nèi)，相關(guān)股票的確也發(fā)生了較大幅度的反彈。可后來(lái)呢？這波行情，某些DMA就好像Bill Hwang，因?yàn)楦吒軛U率先犧牲了，不少同志沖進(jìn)去撿了它們的尸體。未來(lái)呢？請(qǐng)重溫火宅逃生重要原則：已經(jīng)逃出火場(chǎng)，切勿重新返回。”李蓓表示。

然而李蓓的這些言論很快就遭到了反駁。某自媒體在今天中午李蓓的文章發(fā)布短短一小時(shí)后就發(fā)文隔空喊話(huà)，“別把孩子和洗澡水一起倒了”。文章中就李蓓對(duì)小微盤(pán)的一系列質(zhì)疑進(jìn)行了逐一反駁。

對(duì)于春節(jié)前小微盤(pán)的大幅調(diào)整，不免讓一些投資者聯(lián)想到了2015年市場(chǎng)的異動(dòng)。對(duì)此，上述金工分析師認(rèn)為，在2015年年中A股發(fā)生異動(dòng)之前市場(chǎng)已經(jīng)累積了很大的漲幅，而本次調(diào)整發(fā)生時(shí)市場(chǎng)本身是在低位，因此和2015年的差別還是挺大的。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾咄鹾O