“25億元砸盤元兇”被抓出來后，客戶群炸群了！知名量化巨頭凌晨2點(diǎn)道歉，私募圈也炸鍋：太感人了，頭一次看到這種處罰賣出的

每經(jīng)記者 李娜  楊建    每經(jīng)編輯 程鵬 彭水萍 葉峰    

靈均投資致歉來了。

2月21日凌晨，靈均投資在官方公眾號(hào)發(fā)布公告稱，對(duì)于被滬深交易所采取限制交易措施，公司堅(jiān)決服從。對(duì)于由此造成的負(fù)面影響，公司誠(chéng)懇致歉。靈均投資還表示，下一步，將嚴(yán)格把控交易進(jìn)度、交易約束、控制交易節(jié)奏，確保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易。

值得注意的是，春節(jié)長(zhǎng)假結(jié)束后，在外圍股市“漲聲一片”的背景下，投資者對(duì)于龍年的首個(gè)交易日寄予厚望，市場(chǎng)做多情緒高漲。2月19日滬指高開，但是在開盤后一分鐘時(shí)間內(nèi)被迅速砸下來。

2月20日盤后，龍年首個(gè)交易日的“砸盤元兇”被抓出來了！滬深交易所通報(bào)了靈均投資周一開盤短時(shí)間內(nèi)砸盤A股的情況：開盤一分鐘時(shí)間內(nèi)瘋狂賣出25.67億元，導(dǎo)致指數(shù)快速下挫。滬深交易所對(duì)寧波靈均名下相關(guān)證券賬戶采取限制交易措施，并啟動(dòng)公開譴責(zé)紀(jì)律處分的程序。

上述通報(bào)發(fā)布后，有市場(chǎng)人士在朋友圈表示，現(xiàn)在靈均投資的客戶群炸群了，擔(dān)心投資者贖回。對(duì)此，靈均投資相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“對(duì)于公司客戶群炸群一事，我們公司受到處罰，客戶懷疑一下也是正常的。”

2月20日下午，滬深交易所對(duì)寧波靈均做出買賣股票限制，并公開譴責(zé)之后，當(dāng)日晚間上交所、深交所官網(wǎng)分別發(fā)布《上交所量化交易報(bào)告制度平穩(wěn)落地》《深交所量化交易報(bào)告制度平穩(wěn)落地》的報(bào)告。滬深交易指出量化交易的專門報(bào)告制度和相應(yīng)監(jiān)管安排已經(jīng)平穩(wěn)落地，未來持續(xù)加強(qiáng)對(duì)量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測(cè)分析，動(dòng)態(tài)評(píng)估完善報(bào)告制度。

開市一分鐘內(nèi)砸出25億

靈均投資凌晨致歉

2月21日凌晨，靈均投資在官方公眾號(hào)發(fā)布公告稱，對(duì)于被滬深交易所采取限制交易措施，公司堅(jiān)決服從。對(duì)于產(chǎn)品交易中存在的問題，公司高度重視，內(nèi)部進(jìn)行了深刻反省和檢討。2024年2月19日公司旗下管理產(chǎn)品全天整體凈買入1.87億元，但是當(dāng)日開盤一分鐘內(nèi)買賣交易量較大，對(duì)于由此造成的負(fù)面影響，公司誠(chéng)懇致歉。

公告稱，靈均投資長(zhǎng)期看好并堅(jiān)持做多中國(guó)股市，股票倉位始終堅(jiān)持接近滿倉狀態(tài)。下一步，公司將深刻吸取教訓(xùn)，更加認(rèn)真學(xué)習(xí)相關(guān)法律法規(guī)和交易規(guī)則，切實(shí)增強(qiáng)合規(guī)意識(shí)，并通過改進(jìn)交易模型，嚴(yán)格把控交易進(jìn)度、交易約束、控制交易節(jié)奏，確保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實(shí)維護(hù)正常市場(chǎng)交易秩序，全力保障投資者合法權(quán)益。

2月20日盤后，靈均投資被深交所、上交所限制交易、公開譴責(zé)！深交所公告稱，2月19日，深交所在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，9:30:00至9:30:42，寧波靈均投資名下多個(gè)證券賬戶通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成交易指令、短時(shí)間內(nèi)集中大量下單，賣出深市股票合計(jì)13.72億元，期間深證成指快速下挫，影響了正常交易秩序，構(gòu)成了異常交易行為。深交所決定，從2024年2月20日起至2024年2月22日止，對(duì)寧波靈均名下相關(guān)證券賬戶采取限制交易措施，限制其在上述期間買賣在本所上市交易的所有股票，并啟動(dòng)對(duì)寧波靈均公開譴責(zé)紀(jì)律處分的程序。

無獨(dú)有偶，上交所也發(fā)布公告，2月19日在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，9:30:00至9:31:00，寧波靈均投資管理的多個(gè)產(chǎn)品大量賣出滬市股票合計(jì)11.95億元，期間上證指數(shù)短時(shí)快速下挫。經(jīng)查明，寧波靈均上述交易違反了《上海證券交易所交易規(guī)則》“通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令進(jìn)行程序化交易，影響本所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序”規(guī)定。上交所決定，從2024年2月20日起至2024年2月22日止對(duì)寧波靈均管理的相關(guān)產(chǎn)品連續(xù)實(shí)施暫停投資者賬戶交易的監(jiān)管措施，即暫停相關(guān)產(chǎn)品賬戶在上述期間在上交所上市交易的所有股票交易，同時(shí)啟動(dòng)對(duì)寧波靈均予以公開譴責(zé)的紀(jì)律處分程序。

對(duì)于寧波靈均被公開譴責(zé)，私募游資圈卻亮了。有私募人士在朋友圈表示，“太感人了，頭一次看到這種處罰賣出的”。另有私募人士表示，這個(gè)非常好，因?yàn)榻灰姿饲岸际遣檫B續(xù)漲停板做多的，這次是幾年來第一次查處做空的。?

資料顯示，靈均投資在2018年首次突破百億規(guī)模，至2022年資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)超過了600億元。

《策略運(yùn)作情況說明》熱傳 靈均投資相關(guān)人士：節(jié)前發(fā)布

從業(yè)績(jī)層面來看，靈均投資2024年以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不如人意。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，靈均投資旗下的靈均量化選股領(lǐng)航尊享2號(hào)截至2月8日的單位凈值為0.6071元，今年以來虧損達(dá)33.95%，凈值曲線出現(xiàn)斷崖式下滑。靈均量化選股領(lǐng)航尊享1號(hào)的凈值走勢(shì)也是如此，今年以來虧損33.97%。

值得一提的是，昨日晚間市場(chǎng)傳出一則靈均投資的《策略運(yùn)作情況說明》，展示了旗下全市場(chǎng)選股（領(lǐng)航）模型持股變化情況，其中2月19日的持股數(shù)并未展示出來，春節(jié)前2月8日的整體持股數(shù)較此前一天下降415只。靈均投資在上述策略說明中表示，“此次市場(chǎng)的極端環(huán)境，投研團(tuán)隊(duì)也是深感自責(zé)……本次極端環(huán)境確實(shí)是一個(gè)沉重的教訓(xùn)?！?/span>

對(duì)于上述《策略運(yùn)作情況說明》，靈均投資相關(guān)人士表示，“這個(gè)策略運(yùn)作情況說明是在節(jié)前發(fā)布的，并不是今天發(fā)布的，可能是現(xiàn)在才到渠道客戶手里”。

關(guān)于近期的量化策略，有私募人士在朋友圈表示，“量化開盤集中賣出，天量賣盤就是這些量化搞出來的。量化策略同質(zhì)化嚴(yán)重，都一個(gè)模式的量化交易軟件程序。”

另有私募人士在朋友圈表示，“現(xiàn)在的策略是超跌微盤+熱門概念，主要是因?yàn)榱炕銮?，沒人薅羊毛”，“目前量化資金已經(jīng)去中證500板塊薅羊毛了，小票股拉升開啟沒有阻力的行情，指增量化上周基本都大幅跑輸了指數(shù)。”

去年曾集體反駁量化基金砸盤

在大家信心滿滿的時(shí)候“砸盤”，量化機(jī)構(gòu)再度陷入輿論漩渦。對(duì)此，有市場(chǎng)人士在朋友圈表示，這個(gè)情形和去年“828降印花稅”的情形有諸多相似的地方。

據(jù)了解，去年8月28日，A股滬指在下調(diào)印花稅的重大利好之下高開近5%，不曾想到的是，收盤僅上漲了1.13%，面對(duì)突如其來的“高開低走”大陰線，不少投資者把“砸盤元兇”對(duì)準(zhǔn)了量化基金。

值得注意的是，2023年8月28日晚間，九坤投資創(chuàng)始合伙人、CEO王琛通過社交平臺(tái)轉(zhuǎn)發(fā)相關(guān)文章并稱，“中國(guó)量化已經(jīng)承受了太多莫須有的惡意，說量化砸盤純屬無知”，“永遠(yuǎn)滿倉的中國(guó)量化基金，才是大A的脊梁”。無獨(dú)有偶，在王琛發(fā)布動(dòng)態(tài)后不久，靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰也轉(zhuǎn)發(fā)了上述文章，且附文與王琛一致。此外，聚寬投資、思勰投資等多家量化私募巨頭也紛紛站隊(duì)，聲明并非是量化基金導(dǎo)致了市場(chǎng)的沖高回落。

風(fēng)控遭遇挑戰(zhàn)

春節(jié)前一周，量化私募遭遇的至暗時(shí)刻終于浮出了水面，尤其以500指數(shù)和1000指數(shù)量化私募為主。

來自招商證券大廈營(yíng)業(yè)部匯總的部分量化私募基金的業(yè)績(jī)顯示，2024年2月4日至2月8日，以納入統(tǒng)計(jì)的19家量化私募基金旗下中證500指數(shù)類的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，黑翼、天演等17家公司都遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸了指數(shù)的同期表現(xiàn)。少數(shù)量化私募旗下的500指數(shù)類產(chǎn)品超額收益由正轉(zhuǎn)負(fù)，且單周超額回撤甚至超過了10%。超額回撤是指投資組合在特定時(shí)期內(nèi)與其基準(zhǔn)相比的負(fù)差值。

回顧這段行情，不少量化私募基金也是感嘆不已：“前所未有的沖擊”“基本破了各家的單周回撤歷史紀(jì)錄”“這是過去十多年從來沒發(fā)生過的情況?！?/strong>等字眼頻繁出現(xiàn)在私募公司的運(yùn)作情況說明報(bào)告中。卓識(shí)私募基金就認(rèn)為，2024年春節(jié)前兩周的時(shí)間，A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)，讓量化行業(yè)和量化風(fēng)控經(jīng)歷了前所未有的沖擊。

春節(jié)過后，針對(duì)節(jié)前的糟糕表現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了運(yùn)作情況說明。

每經(jīng)記者翻閱了靈均、杭州龍旗、世紀(jì)前沿、玄信等多家量化私募發(fā)布的運(yùn)作情況，其中均提到極端市場(chǎng)行情下，量化投資如何進(jìn)行有效風(fēng)控的問題。

在靈均發(fā)布的投資策略運(yùn)作情況中，公司表示，2024年2月5到8日，市場(chǎng)上大量資金避險(xiǎn)式的扎堆進(jìn)入到中證500/1000ETF成份股里，導(dǎo)致成份股內(nèi)股票相對(duì)于成份股外股票出現(xiàn)了明顯的上漲，伴隨著市場(chǎng)波動(dòng)的進(jìn)一步加劇，更多管理人開始收緊風(fēng)格敞口來貼近指數(shù)。在這種環(huán)境下，風(fēng)控中對(duì)于非線性市值等因子的風(fēng)控條件直接走出了10年以來5倍標(biāo)準(zhǔn)差的幅度，短期風(fēng)控的條件則完全與模型是否在中證500/1000指數(shù)之內(nèi)拿了足夠多的股票正相關(guān)，這直接導(dǎo)致了本輪超額的大幅回撤。

量化私募世紀(jì)前沿表示，在純粹市場(chǎng)行為的風(fēng)險(xiǎn)下，市值敞口波動(dòng)通常約束在0.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。但由于近期市場(chǎng)行情較為極端，大小票分歧程度達(dá)到歷史高位，具體來講，中證2000、中證1000與滬深300指數(shù)的收益率差距多次超過3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，其中在2月5日，這一差距達(dá)到了7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。由于量化投資是基于歷史數(shù)據(jù)挖掘和統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律來開發(fā)策略，挖掘正常市場(chǎng)行情下的錯(cuò)誤定價(jià)，為市場(chǎng)有效性作出修正。在近期的極端行情下，Alpha及風(fēng)控模型有一定失效。

量化私募玄信針對(duì)玄信財(cái)享中性1號(hào)產(chǎn)品凈值于節(jié)前一周的劇烈波動(dòng)表示，公司風(fēng)控模型獲取市場(chǎng)異常數(shù)據(jù)后，觸發(fā)了約束執(zhí)行，大幅降低風(fēng)格暴露敞口，并最終將敞口約束為0。風(fēng)控模型降低了風(fēng)格方向上超額回撤的可能性，但對(duì)于成分股內(nèi)外的極大差異作用不明顯，甚至在成分股內(nèi)選股也會(huì)因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化的差異導(dǎo)致超額回撤，最終造成了此次回撤。

意想不到的大回撤，也讓私募基金變得異常繁忙，量化私募春節(jié)也不休息了。

北京卓識(shí)私募就表示，針對(duì)多種極端行情下的風(fēng)控優(yōu)化問題，研發(fā)團(tuán)隊(duì)在春節(jié)期間全程加班，進(jìn)行了高強(qiáng)度的策略迭代開發(fā)，已經(jīng)完成了升級(jí)版本的500指增、1000指增、中性對(duì)沖策略，并將于春節(jié)后上線。

對(duì)于量化私募的未來，某資深券商托管人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，他并不擔(dān)心，他認(rèn)為相比主觀，量化有很多優(yōu)勢(shì)，前景還是比較明朗的。

私募北京卓識(shí)認(rèn)為，春節(jié)前的這次超額回撤后，有幾點(diǎn)變化是確定性很高的，一是，量化策略的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減弱很多。經(jīng)歷這次行情后，量化行業(yè)的整體規(guī)模會(huì)有所收縮。一些量化資金的贖回、DMA規(guī)模的大幅下降，都會(huì)降低量化策略的競(jìng)爭(zhēng)，讓超額比之前更好做。

二是，量化的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過了充分釋放。未來量化策略的運(yùn)作將會(huì)輕裝上陣，迎來相對(duì)較好的市場(chǎng)環(huán)境。經(jīng)過這次超額回撤后，量化的市場(chǎng)已經(jīng)得到出清，還能堅(jiān)持持有量化策略的投資人，相信一定會(huì)迎來超額的反彈和收益的恢復(fù)。

滬深交易所最新發(fā)布：

將進(jìn)一步強(qiáng)化量化監(jiān)管

2月20日，滬深交易所對(duì)寧波靈均實(shí)施暫停交易措施并啟動(dòng)公開譴責(zé)程序，對(duì)量化機(jī)構(gòu)影響市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、損害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為，釋放了強(qiáng)監(jiān)管信號(hào)。

圖片來源：每經(jīng)記者 叢森 攝

同日晚間，深交所和上交所陸續(xù)發(fā)布公告稱，2023年9月1日，交易所發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，建立起針對(duì)量化交易的專門報(bào)告制度和相應(yīng)監(jiān)管安排，于2023年10月9日正式實(shí)施。在市場(chǎng)參與各方的共同努力下，目前上述制度已平穩(wěn)落地，存量投資者已按要求如期完成報(bào)告工作，增量投資者落實(shí)“先報(bào)告、后交易”的規(guī)定，各方報(bào)告的質(zhì)量總體符合要求，為進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)量化交易監(jiān)管打下了基礎(chǔ)。交易所將結(jié)合報(bào)告信息，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測(cè)分析，動(dòng)態(tài)評(píng)估完善報(bào)告制度。

近年來，隨著新型信息技術(shù)廣泛運(yùn)用，量化交易已成為重要的交易方式。量化交易有助于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。但量化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，一些時(shí)點(diǎn)也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，境外市場(chǎng)普遍對(duì)量化交易特別是高頻交易實(shí)施更為嚴(yán)格的監(jiān)管，以防范對(duì)市場(chǎng)秩序造成負(fù)面影響。

下一步，交易所將堅(jiān)持以投資者為本，把維護(hù)公平性作為工作出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，借鑒國(guó)際監(jiān)管實(shí)踐，趨利避害，建立健全量化交易監(jiān)管安排，包括嚴(yán)格落實(shí)報(bào)告制度，明確“先報(bào)告、后交易”的準(zhǔn)入安排；加強(qiáng)量化交易行情授權(quán)管理，健全差異化收費(fèi)機(jī)制；完善異常交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)異常交易和異常報(bào)撤單行為監(jiān)管；加強(qiáng)對(duì)杠桿類量化產(chǎn)品的監(jiān)測(cè)與規(guī)制，強(qiáng)化期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。同時(shí)，進(jìn)一步壓實(shí)證券公司客戶管理責(zé)任，完善與證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理協(xié)作機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)量化私募等機(jī)構(gòu)的交易監(jiān)管，等等。

此外，交易所將加強(qiáng)與香港交易所的溝通，按照內(nèi)外資一致的原則，明確滬港通、深港通北向投資者的報(bào)告安排，將北向投資者量化交易納入報(bào)告范圍。對(duì)于影響市場(chǎng)秩序的異常交易，交易所將堅(jiān)決采取自律管理措施，涉嫌違法違規(guī)、情節(jié)嚴(yán)重的將上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處。

值得一提的是，對(duì)于量化交易的兩面性，監(jiān)管者部門近年來做了比較深入的研究。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管一司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“我們?cè)谇捌趯?duì)境外市場(chǎng)量化交易制度做了系統(tǒng)梳理，重點(diǎn)研究了美國(guó)、德國(guó)、日本等市場(chǎng)的情況。總的看，境外量化監(jiān)管主要聚焦高頻交易，側(cè)重關(guān)注量化交易批量、快速的特征，防范對(duì)市場(chǎng)秩序造成負(fù)面影響，從制度端、準(zhǔn)入端、交易端、信息端、機(jī)構(gòu)端，都采取了一系列措施。”

記者|李娜?楊建

編輯|程鵬?彭水萍 葉峰 蓋源源

校對(duì)|孫志成

封面圖片來源：視覺中國(guó)（資料圖 圖文無關(guān)）

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