中國銀河給予李子園推薦評級：激發(fā)員工積極性，助力新戰(zhàn)略目標(biāo)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月06日發(fā)布研報(bào)稱：給予李子園推薦（維持）評級。

事件：2月5日，公司發(fā)布2024年員工持股計(jì)劃（草案），合計(jì)受讓的股份總數(shù)不超過850萬股，占公司當(dāng)前總股本的2.15%，購買股份價(jià)格為7.5元/股，股票來源為此前回購的公司股票。

主要覆蓋高管與營銷團(tuán)隊(duì)，激發(fā)前線人員主觀能動(dòng)性：本員工持股計(jì)劃覆蓋對象不超過379人，其中董監(jiān)高共10人，合計(jì)認(rèn)購比例不超過8.6%，中高層管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干以及其他人員合計(jì)認(rèn)購比例不超過79.7%，剩余11.7%為預(yù)留份額。相較于上市前的股權(quán)激勵(lì)，本次員工持股計(jì)劃的參與對象涵蓋較多營銷人員，將激活銷售團(tuán)隊(duì)積極性。

目標(biāo)錨定中高雙位數(shù)增長，助力未來發(fā)展新戰(zhàn)略：本員工持股計(jì)劃僅考核營收：1）解鎖期一，以2023年為基數(shù)，2024年增速不低于18%；2）解鎖期二，以2023年為基數(shù)，2025年復(fù)合增速不低于18%；或以2024年為基數(shù)，2025年增速不低于18%?？傮w來看，公司23-25年收入復(fù)合增速有望維持在18%以上，較2022-2023年明顯提速，即公司在新品推出+品牌煥新+網(wǎng)點(diǎn)拓展等因素共同驅(qū)動(dòng)下步入新的戰(zhàn)略發(fā)展期。

短期業(yè)績有望環(huán)比改善，長期關(guān)注品牌煥新與渠道擴(kuò)張：短期看，預(yù)計(jì)23Q4平穩(wěn)過渡，24Q1收入端受益于渠道補(bǔ)庫存+低基數(shù)而有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。長期看，1）品類維度，公司甜牛奶系列經(jīng)過多年培育已成長為十億級單品，對標(biāo)頭部品牌仍有較大增長空間；2）渠道維度，公司計(jì)劃針對不同渠道類型推出不同規(guī)格產(chǎn)品，傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道繼續(xù)下沉與裂變（分為流通渠道+早餐渠道+小餐飲渠道），新渠道亦積極布局，通過無蔗糖等產(chǎn)品布局現(xiàn)代渠道，通過定制產(chǎn)品布局零食折扣店；3）品牌維度，公司與華與華合作，通過打造“李子園同學(xué)”logo以實(shí)現(xiàn)品牌年輕化，同時(shí)積極開展“騰訊音樂甜美女生大賽”線下活動(dòng)，長期來看品牌升級紅利有望逐漸釋放。

投資建議：暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤為2.6/3.0/3.5億元，同比+15.4%/16.2%/16.8%，PE為15/13/11X，考慮到未來新戰(zhàn)略計(jì)劃的實(shí)施疊加員工持股計(jì)劃有利于激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)銷恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，渠道下沉不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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