科創(chuàng)板100ETF（588120）大跌點評

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

A股午后開盤加速探底，藥明康德閃崩跌停，滬指盤中跌近4%失守2700點，創(chuàng)近4年新低；市場超5000股下跌。上證指數(shù)收跌1.46%報2730.15點，深證成指跌2.24%報8055.77點，創(chuàng)業(yè)板指跌2.43%報1550.37點，科創(chuàng)50指數(shù)跌2.41%報673.41點，北證50跌4.8%，萬得全A跌2.43%，萬得雙創(chuàng)跌3.72%，萬得微盤股指數(shù)跌6.14%。市場合計成交額8142.4億元；北向資金實際凈買入23.6億元，本周累計流入近100億元。

數(shù)據(jù)來源：wind

數(shù)據(jù)來源：WIND，漲跌幅數(shù)據(jù)為2024/2/2當(dāng)日漲跌幅，估值及分位數(shù)截至2024/2/2?？苿?chuàng)板100指數(shù)和中證2000指數(shù)上市時間較短，且指數(shù)成分股虧損公司數(shù)量較多，估值分位數(shù)僅供參考

原因分析：創(chuàng)新藥下跌拖累+業(yè)績預(yù)告不佳+交投情緒較弱+市場信心磨底

創(chuàng)新藥下跌拖累：指數(shù)醫(yī)藥行業(yè)占比超30%，受相關(guān)消息影響今日醫(yī)藥板塊大跌。

業(yè)績預(yù)告不佳：超60%權(quán)重的成分股披露2023年業(yè)績預(yù)告，整體表現(xiàn)為虧損。其中約半數(shù)虧損，這部分成分股去年同期扣非凈利潤為96億，2023年業(yè)績預(yù)告為虧損44億-虧損16億。前二十大權(quán)重股中有12家披露業(yè)績預(yù)告，單位（億人民幣）。

權(quán)重行業(yè)景氣度：

上證科創(chuàng)板100指數(shù)中小成長特征較為鮮明，與定位大市值的科創(chuàng)板50指數(shù)形成差異化，反映科創(chuàng)板市場中等市值規(guī)模上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)包含醫(yī)藥生物，電力設(shè)備，電子，機(jī)械設(shè)備，計算機(jī)等關(guān)系國家戰(zhàn)略發(fā)展重要方向的行業(yè)，主要聚焦軟件、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等“硬科技”領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來源：wind

【高端制造（工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人）】

消息面重大利好。工信部印發(fā)意見，到2025年人形機(jī)器人創(chuàng)新體系初步建立。工信部11月2日印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見》，稱人形機(jī)器人集成人工智能、高端制造、新材料等先進(jìn)技術(shù)，有望成為繼計算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品。工信部提出培育整機(jī)、基礎(chǔ)部組件等重點產(chǎn)品。

《意見》定位人形機(jī)器人是“有望成為繼計算機(jī)、智能手機(jī)、新能源汽車后的顛覆性產(chǎn)品”。提升重視程度：科技競爭的新高地。在人形機(jī)器人商業(yè)化加速的背景下，該政策推出，有利于集智攻關(guān)、加速產(chǎn)業(yè)鏈形成、帶動市場規(guī)模擴(kuò)容。

【人工智能（軟件、智能汽車）】

調(diào)整后頗具投資性價比，長期投資邏輯不變，消息面和政策面刺激不斷。以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的國內(nèi)技術(shù)不斷突破；AI持續(xù)演進(jìn)，大模型技術(shù)側(cè)不斷發(fā)展且應(yīng)用側(cè)逐步進(jìn)入落地階段，軟硬件相關(guān)標(biāo)的均有望深度受益。

17部門聯(lián)合印發(fā)了《“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》，對數(shù)據(jù)要素整體發(fā)展具有重要意義。隨著頂層驅(qū)動力持續(xù)增強(qiáng)，制度建設(shè)將從“破題”進(jìn)入“實踐”階段，數(shù)據(jù)要素或?qū)⒓铀儆瓉碚a(chǎn)共振。2024年國際消費電子展（CES2024）多家終端公司將在會上展示AIPC相關(guān)產(chǎn)品。在芯片、終端廠商等產(chǎn)業(yè)鏈上下游積極推動下，AIPC有望在2024年迎來放量。據(jù)Canalys預(yù)測，2024年AIPC出貨量將超過5,000萬臺。在政策加持下，行業(yè)落地有望提速，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)催化與落地值得期待。

在智能駕駛滲透率持續(xù)攀升以及智能汽車爆款頻出的背景下，用戶對自動駕駛認(rèn)可度更上一層，10月份AITO問界系列交付新車12700輛，其中問界新M7交付新車10547輛，單車型單月交付破萬，創(chuàng)歷史新高。據(jù)悉，全新升級的AITO問界新M7系列上市以來，在50天內(nèi)已累計收獲8萬輛訂單。后續(xù)疊加大模型驅(qū)動技術(shù)發(fā)展及政策催化，智能駕駛有望迎來發(fā)展“奇點”。

【新能源產(chǎn)業(yè)鏈（光伏、新能源車）】

光伏產(chǎn)業(yè)鏈：2023年出現(xiàn)價格大幅下跌，主要原因是國內(nèi)光伏行業(yè)的無序競爭，預(yù)期2024年在topcon的沖擊下，部分產(chǎn)能或?qū)⒅苯油顺鍪袌觯还枇?，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產(chǎn)能開始停爐技改，后續(xù)隨著硅片稼動率調(diào)降，硅料價格繼續(xù)下行，硅料高成本產(chǎn)能或?qū)㈤_始優(yōu)化出清。

2024年光伏產(chǎn)業(yè)主要關(guān)注點，一是新技術(shù)的放量。技術(shù)創(chuàng)新是光伏企業(yè)穿越周期的重要手段，更高的轉(zhuǎn)換效率可以提升產(chǎn)品溢價，同時降低產(chǎn)品成本，是企業(yè)競爭的核心。目前P型PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。根據(jù)集邦新能源網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來N型電池產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其中TOPCon擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能最多，預(yù)計2023年TOPCon電池片產(chǎn)能約為441GW，到2027年有望實現(xiàn)726GW，這一趨勢將加速出清老舊產(chǎn)能，提升TOPCon電池滲透率。

二是海外出口有望超預(yù)期。近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產(chǎn)品發(fā)展為重資產(chǎn)海外建廠，全球化戰(zhàn)略目標(biāo)日漸清晰；中國光伏企業(yè)海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區(qū)，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機(jī)低于年初市場預(yù)期。隨著美聯(lián)儲已基本完成本輪加息且2024年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續(xù)利率有望穩(wěn)步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

新能源車：2022年鋰電池價格較高，主要是供需錯配導(dǎo)致的原材料價格較高，如正極材料的碳酸鋰。隨著各材料環(huán)節(jié)產(chǎn)能投放，供需緊張關(guān)系緩解，加上規(guī)模效應(yīng)和生產(chǎn)效率提高以降低制造成本，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，導(dǎo)致2023年盈利下滑明顯。

展望2024年，首先政策端我國新能源汽車車輛購置稅減免政策將延長至2027年底，助力新能源車市場從政策驅(qū)動向市場驅(qū)動平穩(wěn)轉(zhuǎn)軌。對購置日期在2024至2025年的新能源汽車延續(xù)免征車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元；購置日期在2026年至2027年的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。中低價格段的新能源車滲透率還有較大提升空間，有望受政策引導(dǎo)持續(xù)切換。

另外，國內(nèi)新能源車市場已經(jīng)進(jìn)入供給驅(qū)動需求的階段。2023年底頻頻發(fā)布的新車型表現(xiàn)亮眼，關(guān)注度高，一方面是國內(nèi)車企加速邁入“20萬元”時代；另一方面，搭載800V快充技術(shù)和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴(kuò)大。Model3煥彩版、智界S7、小米汽車、阿維塔12、小鵬X9和理想MEGA等新車型關(guān)注度高，且訂單表現(xiàn)優(yōu)異，有望進(jìn)一步支撐國內(nèi)新能源車起量。

海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進(jìn)新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預(yù)計恢復(fù)至30%以上的增長。2023年1-9月美國電動車?yán)塾嬩N量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。

【半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（半導(dǎo)體、電子化學(xué)品）】

下游需求逐步觸底，AI帶來長期增量，國產(chǎn)替代持續(xù)突破，產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會凸顯。據(jù)媒體報道，英偉達(dá)或?qū)⒒謴?fù)中國“特供版”AI芯片的供貨，預(yù)計有望于今年二季度逐步開始量產(chǎn)“特供版”的H20和其他相關(guān)AI芯片。隨著美國AI芯片禁令的軟化，國內(nèi)AI算力緊缺的現(xiàn)狀有望緩解，加速推進(jìn)AI算力成本的下行和AI訓(xùn)練及應(yīng)用的發(fā)展，并帶動對應(yīng)配套光模塊等硬件基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2023年全球晶圓廠前道設(shè)備支出預(yù)計同比下降15%，從2022年的995億美元降至840億美元。2024年預(yù)計將同比反彈15%，達(dá)到970億美元。2023年頭部晶圓廠受到行業(yè)需求疲弱、產(chǎn)業(yè)鏈去庫存及美國出口管制的影響，招標(biāo)整體偏弱。今年下半年國內(nèi)晶圓廠的招標(biāo)和設(shè)備下單情況有望積極改善，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的設(shè)備及零部件、材料、封測產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊浞质芤妗?/p>

【長期向好，立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大方向，高預(yù)期，高彈性，重視恐慌拋盤后的長期價值】

指數(shù)在權(quán)益牛市情景中上漲的彈性較高，具備高收益、高彈性的優(yōu)勢，明顯高于科創(chuàng)50指數(shù)和滬深300等寬基指數(shù)。當(dāng)前，科創(chuàng)板100當(dāng)前估值PE（剔除負(fù)值）在30倍中樞震蕩，處于歷史較低水平。

2024年是“十四五關(guān)鍵年”，中央財政與產(chǎn)業(yè)政策在春季的顯著發(fā)力或?qū)⑹?024年經(jīng)濟(jì)最重要的亮點，如《關(guān)于加快應(yīng)急機(jī)器人發(fā)展的指導(dǎo)意見》有望提升機(jī)器人智能化水平，科技創(chuàng)新目前有望成為政策最重要的支持方向。

科創(chuàng)板100指數(shù)聚焦生物醫(yī)藥、電子、計算機(jī)、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，硬科技含量高。大國競爭下新一輪全球科技革命與硬科技國產(chǎn)替代將在2024年繼續(xù)深化，科創(chuàng)板100指數(shù)景氣度有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，下游景氣度不斷回暖，疊加AIGC、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)政策的推進(jìn)，與應(yīng)用場景的不斷打開落地，科創(chuàng)板估值有望觸底回升。2024年資本市場風(fēng)格或延續(xù)2023年結(jié)構(gòu)分化的特點，科創(chuàng)板100指數(shù)是布局我國科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的有力工具。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）。

風(fēng)險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。