浙能燃氣IPO過會 仍存購銷價差縮小風險

每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

又一家城市燃氣運營企業(yè)沖刺上市。

1月26日，申報上交所主板IPO（首次公開募股）的浙江浙能燃氣股份有限公司（以下簡稱浙能燃氣）成功過會。

浙能燃氣主營業(yè)務為城鎮(zhèn)燃氣輸配、銷售，用戶配套工程安裝服務。公司毛利率主要受天然氣采購、銷售價格變動及購銷價差等因素影響。報告期內（2020~2022年及2023年上半年），浙能燃氣主營業(yè)務毛利率分別為13.67%、12.85%、7.94%、9.82%，連續(xù)下降兩年后有所回升。

《每日經濟新聞》記者注意到，浙能燃氣2020~2022年購銷價差逐年縮小，尤其2022年下降幅度較大，公司也出現了增收不增利的情況。直到2023年上半年，公司采購成本降低，購銷價差才出現回升。不過，浙能燃氣仍將購銷價差縮小風險列為“公司的主要經營困難”之一。

2022年出現增收不增利

浙能燃氣的主營業(yè)務包括天然氣銷售、天然氣工程安裝服務兩大板塊，其中天然氣銷售的收入占比在90%左右。報告期內，浙能燃氣分別實現營業(yè)收入34.73億元、51.02億元、72.69億元和33.81億元，分別實現凈利潤2.21億元、3.55億元、2.79億元、1.92億元。

2022年，在收入增長20億元的情況下，浙能燃氣的凈利潤卻出現了下降，這與其天然氣采購價格上漲有關。2022年，公司天然氣采購單價較2021年上漲50.40%，而下游居民用氣價格未調整，導致居民天然氣銷售毛利為負，使得公司2022年盈利能力下降。

實際上，浙能燃氣的毛利率從2021年開始就連續(xù)兩年下降，主要系天然氣銷售業(yè)務毛利率下降所致。報告期內，天然氣銷售毛利率分別為10.29%、8.87%、3.83%、5.92%，2022年該業(yè)務毛利率甚至出現“腰斬”。

《每日經濟新聞》記者注意到，雖然2021年和2022年浙能燃氣的天然氣銷售單價仍在提升，但由于采購價格提升幅度更大，購銷價差反而在縮小。報告期內，購銷差價分別為0.51元/立方米、0.48元/立方米、0.39元/立方米、0.48元/立方米。

2023年，隨著上游天然氣采購價格的下降和下游順價機制不斷完善，浙能燃氣2022年業(yè)績下滑的因素逐步減弱。公司初步測算2023年營業(yè)收入將同比下降7.01%，而凈利潤則增長39.54%，主要系居民天然氣銷售倒掛減少，且從2023年4月起，浙江省發(fā)改委不再核定天然氣省級門站價格，公司憑借規(guī)模優(yōu)勢獲得了較為優(yōu)惠的氣價，公司銷售價差增長。

然而，浙能燃氣的毛利率水平仍低于同行業(yè)可比公司平均水平，尤其是天然氣銷售業(yè)務。報告期內，同行業(yè)可比公司天然氣銷售毛利率分別為12.77%、10.32%、7.63%、10.17%。浙能燃氣解釋稱，公司經營區(qū)域均位于浙江省內，而我國天然氣資源主要來自中西部地區(qū)，天然氣輸送距離遠、損耗大，因此天然氣采購價格相較其他地區(qū)偏高，為保障下游企業(yè)用氣成本，購銷差較小，毛利率相對較低。

此外，浙能燃氣在“公司的主要經營困難”中表示，未來影響天然氣采購價格的不確定性的因素較多，如果公司購銷價差縮小，將導致公司毛利空間縮小，并對公司持續(xù)盈利能力產生不利影響。

或丟部分子公司控股權

招股說明書（上會稿）顯示，浙能燃氣屬于控股型公司，主要通過浙江省各區(qū)域的子公司進行業(yè)務經營，截至目前，公司共有31家子公司，其中24家已取得經營區(qū)域內的燃氣特許經營權。

在市場份額方面，2020~2022年，浙能燃氣天然氣售氣量分別為11.72億立方米、15.06億立方米、15.86億立方米，占浙江省天然氣消費總量的比例分別為8.20%、8.37%、8.81%。

截至2021年末，浙江省擁有規(guī)模以上城鎮(zhèn)燃氣企業(yè)131家，包括多家全國性大型燃氣企業(yè)。競爭對手眾多讓浙能燃氣經營區(qū)域有一定的局限性。未來如公司進一步擴大經營區(qū)域和營業(yè)規(guī)模，則需通過新建管網及收購其他燃氣公司等方式進行，所需資金較大。

浙能燃氣也坦言，除公司取得特許經營權的區(qū)域外，浙江省內其他地區(qū)絕大部分均已有其他天然氣企業(yè)取得特許經營權。公司未來的經營業(yè)績取決于已取得天然氣特許經營權區(qū)域的經濟增長及人均收入等因素，若上述區(qū)域的天然氣普及不足或者天然氣使用量增長不足，公司將面臨業(yè)績下滑的風險。

值得注意的是，2021年7月，浙江省住房和城鄉(xiāng)建設廳印發(fā)文件提出實施城燃企業(yè)規(guī)?；母?。該改革系鼓勵同一地區(qū)城鎮(zhèn)燃氣企業(yè)進行整合。2022年5月，浙能燃氣參與設立杭州臨安燃氣有限公司（以下簡稱臨安燃氣），承接臨安相關區(qū)域范圍內的燃氣業(yè)務。浙能燃氣對臨安燃氣持股19%未能控股，而公司位于臨安區(qū)的全資子公司已將燃氣經營相關核心資產及全部燃氣業(yè)務移交給臨安燃氣管理。

審核問詢函回復顯示，除臨安地區(qū)外，浙能燃氣位于新昌、海鹽、象山、建德、德清等地的子公司正在推進區(qū)域規(guī)?；稀Ｆ渲形挥谙笊娇h的寧波象保合作區(qū)天然氣有限公司失去控制權的可能性較大。此外，尚未啟動規(guī)?；系牡貐^(qū)，新公司控制權情況具有一定不確定性。其中預期將失去控股權轉為參股公司的包括紹興市江濱天然氣有限公司、嵊州市三界天然氣有限公司等。

對于整合后的城鎮(zhèn)燃氣企業(yè)，浙能燃氣認為，若公司能取得控制權，則通過收購兼并擴大經營規(guī)模；若公司不能取得控制權，則公司合并口徑營業(yè)收入將減少，但其凈利潤通過投資收益進入公司利潤表，“因此公司凈利潤基本不受影響”。

不過，浙能燃氣也提示了相關風險，若未來浙江省進一步推進區(qū)域燃氣資源整合改革，發(fā)行人可能存在失去部分子公司控股權的風險，對公司經營業(yè)績和盈利能力產生影響。

對于本次IPO相關事宜，2024年1月24日，《每日經濟新聞》記者致電浙能燃氣并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。