操盤(pán)必讀：國(guó)常會(huì)定調(diào)！A股利好；深度比較2024與2014：重溫振奮人心的大反轉(zhuǎn)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

（一）重要市場(chǎng)新聞

1、美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲0.36%，標(biāo)普500指數(shù)漲0.22%，納指漲0.32%，熱門(mén)科技股漲跌不一，蘋(píng)果漲超1%，特斯拉跌超1%，AMD跌超3%。百貨商店、太陽(yáng)能板塊漲幅居前。中概股普跌，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌2.2%。滿(mǎn)幫跌超5%，富途控股、小鵬汽車(chē)跌超3%，百度、理想汽車(chē)、京東、嗶哩嗶哩跌超2%，微博漲超3%。

2、WTI原油期貨結(jié)算價(jià)漲2.42%，報(bào)75.19美元/桶。歐股收盤(pán)普漲，德國(guó)DAX30指數(shù)漲0.77%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)漲0.39%，法國(guó)CAC40指數(shù)漲0.56%，歐洲斯托克50指數(shù)漲0.69%。

（二）宏觀(guān)新聞

1、1月22日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署推動(dòng)人工智能賦能新型工業(yè)化有關(guān)工作，聽(tīng)取資本市場(chǎng)運(yùn)行情況及工作考慮的匯報(bào)等。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動(dòng)態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，加大中長(zhǎng)期資金入市力度，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。要加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)違法違規(guī)行為“零容忍”，打造規(guī)范透明的市場(chǎng)環(huán)境。要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心。要增強(qiáng)宏觀(guān)政策取向一致性，加強(qiáng)政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（三）機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)

國(guó)金證券：深度比較2024與2014：重溫那一年依然振奮人心的“大反轉(zhuǎn)”
　　
1、躁動(dòng)或謹(jǐn)慎？以“寬貨幣”為“錨”
　　
開(kāi)年以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，原因幾何？一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期；另一方面，MLF利率維持不變、低于市場(chǎng)預(yù)期。短期維持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，靜待貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)的出現(xiàn)。
（1）倘若下周LRP獨(dú)立下調(diào)（歷史上僅出現(xiàn)過(guò)2次），說(shuō)明貨幣政策轉(zhuǎn)向，疊加政策對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)，預(yù)計(jì)“躁動(dòng)行情”有望開(kāi)啟，不過(guò)概率較低。反之，春季前維持對(duì)市場(chǎng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。
（2）后續(xù)主要盯住2月、3月的MLF續(xù)作窗口，若是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，A股“春季躁動(dòng)”依然可期；但如果預(yù)期再次落空，市場(chǎng)則可能加大盈利下修及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，我們將維持謹(jǐn)慎、防御。
　　
2、深度比較2024與2014：共同點(diǎn)與差異性
　　
對(duì)比2024年和2014年，至少存在四點(diǎn)相似點(diǎn)：
（1）宏觀(guān)環(huán)境的特征有一定的相似性，均存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期所面臨的內(nèi)需收縮及庫(kù)存“陷阱”。（2）宏觀(guān)流動(dòng)性均具備一定的“寬貨幣”訴求及預(yù)期。
（3）“寬貨幣”未啟動(dòng)之前，在盈利下修預(yù)期影響下，估值均存在“底部陷阱”。（4）全球科技產(chǎn)業(yè)均處于趨勢(shì)上行周期。

3、2024年與2014年也存在一定差異性：
（1）增量資金來(lái)源或存在差異性。（2）國(guó)內(nèi)寬貨幣力度及利率中樞的下行空間或難以“媲美”2014年水平。（3）產(chǎn)業(yè)上行周期無(wú)論從中觀(guān)滲透率還是微觀(guān)盈利預(yù)期的角度，均將比2014年更具“朝氣”。類(lèi)比2014年，2024年雖然或面臨庫(kù)存與估值的“雙陷阱”，但同樣可能具備較大的上漲機(jī)會(huì)，我們維持年度策略對(duì)A股“欲揚(yáng)先抑”的判斷，即2024H1偏謹(jǐn)慎，2024H2將有望逐步走向樂(lè)觀(guān)。
　　
4、風(fēng)格及行業(yè)配置：大盤(pán)價(jià)值防御當(dāng)下，靜待貨幣轉(zhuǎn)向信號(hào)
以“寬貨幣”為“錨”，（1）春節(jié)前未見(jiàn)寬貨幣，偏謹(jǐn)慎態(tài)度，建議：高股息、四大國(guó)有銀行股、出海邏輯較強(qiáng)的alpha組合。（2）倘若春節(jié)后仍未見(jiàn)“寬貨幣”，將維持謹(jǐn)慎，防守方向調(diào)整為：黃金（含黃金股）、醫(yī)藥、高股息。（3）倘若2024Q1“寬貨幣”開(kāi)啟，躁動(dòng)行情或?qū)㈤_(kāi)啟，建議：切換至中小盤(pán)成長(zhǎng)，主推國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向、資金籌碼“干凈”且具備主題催化的AI方向，尤其是消費(fèi)電子。

（四）行業(yè)掘金

1、1月22日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署推動(dòng)人工智能賦能新型工業(yè)化有關(guān)工作。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，以人工智能和制造業(yè)深度融合為主線(xiàn)，以智能制造為主攻方向，以場(chǎng)景應(yīng)用為牽引，加快重點(diǎn)行業(yè)智能升級(jí)，大力發(fā)展智能產(chǎn)品，高水平賦能工業(yè)制造體系，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，為制造強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)和數(shù)字中國(guó)建設(shè)提供有力支撐。新型工業(yè)化是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型的重要路徑，核心是通過(guò)科技賦能，實(shí)現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)力的升級(jí)，最典型的表現(xiàn)為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。其中工業(yè)軟件貫穿產(chǎn)品、裝備、生產(chǎn)、管理、服務(wù)等制造全價(jià)值鏈，是智能制造的核心技術(shù)支撐，深度受益于新型工業(yè)化建設(shè)的系統(tǒng)推進(jìn)。概念股包括寶信軟件，東土科技，中控技術(shù)等。

2、中國(guó)海關(guān)日前更新的2023年出口數(shù)據(jù)顯示，2023年，我國(guó)逆變器出口實(shí)現(xiàn)99.54億美元，同比2022年的89.38億美元，上升11.37%。與此同時(shí)，2023年，我國(guó)逆變器出口的重量為33.36萬(wàn)噸，比2022年的30.38萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了9.8%。近期光伏跌價(jià)刺激非歐美海外需求爆發(fā)，類(lèi)似2018年“531”之后海外需求起量。同時(shí)歐洲去庫(kù)進(jìn)入尾聲，近期紅海局勢(shì)或加速庫(kù)存去化，部分企業(yè)反饋已開(kāi)始排單，甚至出現(xiàn)等貨情況。預(yù)計(jì)2024年全球裝機(jī)預(yù)計(jì)450-500GW，同增20%-30%，其中國(guó)內(nèi)和非歐洲海外存在超預(yù)期空間。逆變器近期出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善，Q1來(lái)看逆變器企業(yè)環(huán)增確定性高。概念股包括陽(yáng)光電源，德業(yè)股份等。

3、鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)龍佰集團(tuán)、中核華原、安納達(dá)、惠云、道恩、魯北鈦業(yè)、玉兔、昆明東昊等多家鈦白廠(chǎng)商發(fā)函上調(diào)鈦白粉價(jià)格，其中國(guó)內(nèi)鈦白粉銷(xiāo)售價(jià)格上調(diào)500-700元/噸；國(guó)際鈦白粉銷(xiāo)售價(jià)格100美元/噸。值得注意的是，這是2024年龍佰集團(tuán)、中核華原第二次上調(diào)國(guó)際鈦白粉價(jià)格。2023年鈦白粉行業(yè)漲價(jià)函頻發(fā)，疊加海外廠(chǎng)商退出，鈦白粉全球供應(yīng)格局逐漸轉(zhuǎn)移至中國(guó)，目前我國(guó)鈦白粉產(chǎn)能已經(jīng)占全球產(chǎn)能的一半。近年來(lái)國(guó)內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能快速擴(kuò)張，在鈦礦、能源等價(jià)格持續(xù)高企的情況下，海外巨頭加快退出鈦白粉市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品出口迎來(lái)黃金發(fā)展期，預(yù)計(jì)2023年鈦白粉全年出口將超過(guò)160萬(wàn)噸，2024年海外出口或?qū)⒊掷m(xù)存在增長(zhǎng)預(yù)期。概念股包括龍佰集團(tuán)，中核鈦白等。