甘源食品：Q4利潤(rùn)超預(yù)期，春節(jié)動(dòng)銷旺盛有望迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅（太平洋證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月19日，太平洋證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)甘源食品（002991）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.95-3.35億元，同比增長(zhǎng)86.35%-111.62%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.58-2.98億元，同比增長(zhǎng)73.91%-100.90%。2023Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81-1.21億元，同比增長(zhǎng)17.57%-75.72%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.70-1.10億元，同比變化-2.24%-53.50%。

點(diǎn)評(píng)：Q4利潤(rùn)超預(yù)期，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023Q4預(yù)計(jì)公司收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)超市場(chǎng)預(yù)期。利潤(rùn)端超預(yù)期主要由于棕櫚油等原材料成本下降、產(chǎn)品放量規(guī)模效應(yīng)顯著和費(fèi)用投放效率提升。2023年公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益同比增加約2,700萬(wàn)元，公司2023年12月8日被評(píng)為高新技術(shù)企業(yè)，國(guó)家重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)減按15%稅率征收企業(yè)所得稅，預(yù)估Q4返還2023年全年減稅額，2024年延續(xù)此稅收優(yōu)惠，有望增厚公司利潤(rùn)。

多渠道齊頭并進(jìn)，零食量販渠道環(huán)比增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)渠道引入新負(fù)責(zé)人，新負(fù)責(zé)人在線下傳統(tǒng)渠道方面管理經(jīng)驗(yàn)豐富，以及公司積極擴(kuò)招優(yōu)秀線下經(jīng)銷商并淘汰尾部經(jīng)銷商，經(jīng)銷商隊(duì)伍進(jìn)行優(yōu)化。同時(shí)將口味堅(jiān)果逐步導(dǎo)入傳統(tǒng)渠道，商超流通渠道有望迎來(lái)改善，公司夯實(shí)原先薄弱區(qū)域如華東市場(chǎng)基礎(chǔ)，明年預(yù)期華東市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。零食量販渠道擴(kuò)充產(chǎn)品SKU數(shù)量，導(dǎo)入口味堅(jiān)果和膨化烘焙休閑零食，下游零食量販品牌加速擴(kuò)店，公司零食量販渠道月度銷售額持續(xù)爬坡。電商渠道在7-8月整頓產(chǎn)品價(jià)格體系后，9月恢復(fù)較快增長(zhǎng)。公司多渠道齊頭并進(jìn)，傳統(tǒng)渠道迎來(lái)改善，零食量販渠道環(huán)比提升。公司優(yōu)化組織組織架構(gòu)和引入外部?jī)?yōu)秀人才，中長(zhǎng)期關(guān)注公司渠道拓展和新品鋪市后帶來(lái)的增量。

春節(jié)動(dòng)銷旺盛，禮盒需求火熱，一季度開(kāi)門(mén)紅可期。今年年初終端和渠道對(duì)于零食春節(jié)備貨積極性明顯高于去年，禮盒裝需求旺盛。公司積極開(kāi)展春節(jié)備貨，推出的禮盒品類和SKU豐富度較往年更多，渠道拿貨積極性較高，渠道調(diào)研反饋目前動(dòng)銷旺盛禮盒需求火熱。同時(shí)今年公司春節(jié)備貨時(shí)間拉長(zhǎng)，去年1月發(fā)貨時(shí)間較短以及因?yàn)槲锪髟驅(qū)е虏糠重浳镂窗l(fā)，今年春節(jié)后置發(fā)貨時(shí)間比去年明顯拉長(zhǎng)，有助于公司訂單的充分釋放，低基數(shù)下Q1有望表現(xiàn)靚眼。

投資建議：考慮到公司多渠道發(fā)展勢(shì)頭較好，且盈利能力有望持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入增速至31%/25%/24%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為99%/31%/26%，EPS分別為3.37/4.41/5.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為21x/16x/13x，我們按照2024年業(yè)績(jī)給予22倍，一年目標(biāo)價(jià)97元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，渠道拓展不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)