昊華能源：紅二煤礦聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)量增量可期（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)昊華能源（601101）。 事件：2023年12月5日公司公告，公司控股子公司紅墩子煤業(yè)紅二煤礦聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)方案予以備案。 公司煤炭核定產(chǎn)能1930萬噸/年，未來有望持續(xù)提升。公司現(xiàn)有煤礦4座，其中850萬噸/年高家梁煤礦和600萬噸/年紅慶梁煤礦位于內(nèi)蒙古鄂爾多斯，煤種以不粘煤和長焰煤為主；紅墩子煤業(yè)紅一煤礦、紅二煤礦產(chǎn)能均為240萬噸/年，位于寧夏銀川，煤種以氣煤為主。受益于高家梁煤礦產(chǎn)能核增250萬噸以及紅一煤礦2022年聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，公司在產(chǎn)產(chǎn)能逐年提升，紅二煤礦聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)后2024年有望貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量。此外，公司確定了“十四五”末實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)能3000萬噸的規(guī)劃目標(biāo)，正積極在煤炭資源富集區(qū)尋找優(yōu)質(zhì)煤礦項(xiàng)目，未來產(chǎn)能規(guī)模有望持續(xù)提升。 煤炭售價(jià)下滑疊加安全生產(chǎn)費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)提高，23Q1-3業(yè)績受損。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.20億元，同比下降10.15%；歸母凈利潤10.11億元，同比下降33.87%。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.72億元，同比下降24.07%，環(huán)比增長3.49%；歸母凈利潤3.03億元，同比下降49.97%，環(huán)比增長8.67%。 煤炭產(chǎn)銷增加，售價(jià)成本均降，毛利受損。23Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量1277.13萬噸，同比增加16.61%；煤炭銷量1277.50萬噸，同比增加16.77%。23Q1-3，公司噸煤售價(jià)443.88元/噸，同比下降23.92%；噸煤成本194.74元/噸，同比下降12.46%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為56.13%，同比下滑5.75pct。23Q3，公司實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量426.07萬噸，同比增加2.21%，環(huán)比增加4.46%；煤炭銷量428.97萬噸，同比增加1.57%，環(huán)比增加5.04%。23Q3，公司噸煤售價(jià)436.01元/噸，同比下降23.57%，環(huán)比上升3.73%；公司噸煤成本193.63元/噸，同比下降8.77%，環(huán)比下降1.80%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為55.59%，同比下滑7.21pct，環(huán)比下滑2.50pct。 23Q1-3甲醇業(yè)務(wù)虧損，鐵路專用線量減價(jià)增、毛利下降。1）甲醇：23Q1-3，公司甲醇產(chǎn)量21.94萬噸，同比下降25.30%；甲醇銷量21.80萬噸，同比下降25.01%；甲醇售價(jià)1847.33元/噸，同比下降8.30%；甲醇成本2252.49元/噸，同比下降13.20%。23Q1-3公司甲醇業(yè)務(wù)虧損，毛利率-21.93%。2）鐵路：23Q1-3，公司鐵路專用線運(yùn)量420.42萬噸，同比下降24.04%；運(yùn)價(jià)為22.87元/噸，同比上升2.33%；成本為8.52元/噸，同比上升28.01%。23Q1-3鐵路專用線業(yè)務(wù)毛利率為62.74%，同比下降7.47pct。 投資建議：考慮到煤炭售價(jià)下滑、甲醇業(yè)務(wù)虧損拖累公司業(yè)績，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為12.54/14.55/15.48億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.87/1.01/1.07元/股，對(duì)應(yīng)2024年1月18日收盤價(jià)的PE分別均為7/6/6倍，下調(diào)至“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格大幅下跌；在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)