均勝電子：規(guī)模正效應(yīng)漸凸顯，業(yè)績(jī)符合預(yù)期（華安證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華安證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)均勝電子（600699）。

事件：2024年1月16日晚，均勝電子（600699.SH）發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增報(bào)告，預(yù)計(jì)2023年?duì)I業(yè)收入約556億元，同比增長(zhǎng)約12%；歸母凈利潤(rùn)10.89億元，同比增長(zhǎng)約176%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.89億元，同比增長(zhǎng)約215%。預(yù)計(jì)第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約3.1億元，同比增長(zhǎng)約18%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.18億元，同比增長(zhǎng)約420%。

核心觀點(diǎn)：

規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，降本增效措施不斷取得成效，營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)：

1）營(yíng)收方面，全球汽車行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，國(guó)內(nèi)客戶訂單持續(xù)放量，營(yíng)收規(guī)模得到穩(wěn)步增長(zhǎng)。2023年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的良好趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約556億元，同比增長(zhǎng)約12%。對(duì)應(yīng)2023年第四季度公司創(chuàng)造約143億元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)約1.78%。隨著公司累計(jì)的全球業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增長(zhǎng)、海外汽車市場(chǎng)回暖以及中國(guó)汽車行業(yè)出海等情況，公司持續(xù)優(yōu)化全球布局，并獲得全球多數(shù)頭部整車廠支持，預(yù)計(jì)公司后續(xù)全球訂單收入相關(guān)指標(biāo)將體現(xiàn)積極效應(yīng)。截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計(jì)金額約590億元，新能源車型訂單約占350億元。

2）盈利方面，2023年Q4及全年歸母凈利潤(rùn)均同環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。公司2023年歸母凈利潤(rùn)約10.89億元，同比增長(zhǎng)約176%。對(duì)應(yīng)2023Q4歸母凈利潤(rùn)約3.1億元，同比增長(zhǎng)約18%，環(huán)比增長(zhǎng)約2%。公司積極推進(jìn)與全球主要客戶在手訂單價(jià)格補(bǔ)償?shù)仁乱说纳逃?，并獲得了全球多數(shù)頭部整車廠的支持，在手訂單的價(jià)格上獲取了不同程度的上漲和補(bǔ)償。

汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)放量，2023年新訂單獲取強(qiáng)勁：

汽車電子業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約171億元，同比增長(zhǎng)13.25%。公司汽車電子業(yè)務(wù)新貨訂單表現(xiàn)迅猛，截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計(jì)金額約250億元，其中2023年4月公司獲得近年來單筆金額最高訂單，800V高壓平臺(tái)功率電子類全球性項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)全生命周期訂單金額約130億元。

公司持續(xù)布局智能駕駛及智能座艙板塊，戰(zhàn)略布局明確。1）智能駕駛方面：①軟件創(chuàng)新：2023年Q3均勝電子設(shè)立了軟件公司寧波均聯(lián)智及信息技術(shù)服務(wù)有限公司用于支持后續(xù)自動(dòng)駕駛等方面軟件創(chuàng)新研究，同時(shí)公司還與Elektrobit、BlackBerry、QNX等開展軟件業(yè)務(wù)合作。②智能駕駛域控：公司與英偉達(dá)、高通、地平線、黑芝麻等芯片廠商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系以推進(jìn)智能駕駛域控制器及中央計(jì)算單元等項(xiàng)目的研發(fā)，目前已推出多款智能駕駛域控制器產(chǎn)品。

2）智能座艙方面：2023年Q3公司在智能人機(jī)交互板塊推出智能旋鈕結(jié)合中控屏技術(shù)方案。

汽車安全業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)優(yōu)化：

公司汽車安全業(yè)務(wù)營(yíng)收恢復(fù)提速，預(yù)計(jì)2023汽車安全業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約385億元，同比增長(zhǎng)11.92%；公司單季度盈利能力環(huán)比持續(xù)優(yōu)化，主要系隨各項(xiàng)降本增效措施的有效推進(jìn)，公司安全業(yè)務(wù)在歐洲、北美等區(qū)域業(yè)務(wù)盈利能力得到持續(xù)改善和受益于亞太地區(qū)新切入中國(guó)市場(chǎng)客戶的增長(zhǎng)，同時(shí)隨公司全球規(guī)?；季终?yīng)，價(jià)格戰(zhàn)沖擊壓力、單一客戶波動(dòng)性對(duì)公司安全業(yè)務(wù)影響小。公司汽車安全業(yè)務(wù)新訂單持續(xù)獲取，截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計(jì)金額約340億元。公司持續(xù)致力于產(chǎn)品創(chuàng)新，2023年公司與極越聯(lián)合研發(fā)推出創(chuàng)新性“飛躍式氣囊”方案，該氣囊主要用于解決懸浮大屏設(shè)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)副駕氣囊應(yīng)用帶來的挑戰(zhàn)，該產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

投資建議：

我們看好公司全球化布局展現(xiàn)規(guī)模正效應(yīng)，所處安全業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)沖擊壓力小，所服務(wù)客戶全球化受單一客戶波動(dòng)性小。各項(xiàng)降本增效措施取得成效，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)，公司2023~2025年?duì)I收分別為556.48/624.73/719.01億元；2023~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為10.89/13.94/21.32億元；2023~2025年對(duì)應(yīng)PE為20.77/16.22/10.61x，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1）大宗原材料價(jià)格及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期；

2）訂單放量不及預(yù)期；

3）規(guī)模整合不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)