亞光股份：制藥+節(jié)能裝備雙輪驅(qū)動(dòng)，國產(chǎn)替代疊加出海大有可為（華福證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，華福證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)亞光股份（603282）。

公司概況：制藥+節(jié)能裝備雙輪驅(qū)動(dòng)，成長性盈利性均突出。公司傳統(tǒng)的制藥裝備業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，其產(chǎn)品力、技術(shù)和品牌在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)得到廣泛認(rèn)可，能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)定的營收和業(yè)績貢獻(xiàn)。此外公司2019年完成了對(duì)樂恒節(jié)能的收購，將業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓展至節(jié)能裝備（MVR）領(lǐng)域，隨著MVR產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓展、國產(chǎn)化替代加速、海外貢獻(xiàn)增長以及公司產(chǎn)能瓶頸被突破，MVR產(chǎn)品有望成為公司營收和業(yè)績新的成長點(diǎn)。

MVR行業(yè)：下游應(yīng)用持續(xù)拓展，國內(nèi)廠商迎來機(jī)遇。MVR（Mechanical Vapor Recompression）是一種應(yīng)用于蒸發(fā)領(lǐng)域的蒸汽再壓縮技術(shù)，相較于傳統(tǒng)的蒸發(fā)技術(shù)，其能充分利用二次蒸汽，因而具備顯著的節(jié)能和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，蒸汽壓縮機(jī)作為MVR系統(tǒng)的核心設(shè)備，具備一定的技術(shù)壁壘。此前國外廠商得益于強(qiáng)大的自主研發(fā)設(shè)計(jì)實(shí)力以及豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，在訂單獲取量、金額規(guī)模等方面優(yōu)勢(shì)明顯。近年來隨著MVR在國內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，國內(nèi)廠商紛紛布局，其中具有自主研發(fā)實(shí)力、有客戶資源和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的廠商有望加速破局。

公司：把握MVR國產(chǎn)替代和出海周期，高速成長可期。公司依托子公司樂恒節(jié)能，突破了MVR系統(tǒng)核心設(shè)備蒸汽壓縮機(jī)的關(guān)鍵技術(shù)，且在制藥、環(huán)保、新能源等技術(shù)要求更高的工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了大量客戶案例積累，并有望降維拓展食品、海水淡化等新興應(yīng)用領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司憑借制藥裝備業(yè)務(wù)積累的大量客戶資源，加速拓展海內(nèi)外市場(chǎng)，并積極擴(kuò)張產(chǎn)能以提升訂單交付能力，為將來業(yè)績?cè)鲩L奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司多年來深耕制藥裝備領(lǐng)域并切入節(jié)能裝備領(lǐng)域，積累了豐富的技術(shù)、產(chǎn)品和客戶資源優(yōu)勢(shì)，目前公司大力發(fā)展MVR系統(tǒng)業(yè)務(wù)，其下游應(yīng)用領(lǐng)域的快速拓展以及國產(chǎn)替代和出海趨勢(shì)帶動(dòng)公司訂單持續(xù)高增，有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。我們預(yù)測(cè)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為11.74/14.45/17.15億元，歸母凈利潤分別為2.06/2.62/3.26億元，對(duì)應(yīng)PE分別18/14/11倍，目標(biāo)價(jià)39.22元（2024年20倍PE）。首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期導(dǎo)致交貨期延長的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)；MVR產(chǎn)品國產(chǎn)替代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；MVR產(chǎn)品在各行業(yè)應(yīng)用的滲透率不及預(yù)期；主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)