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水羊股份:伊菲丹高增延續(xù),御泥坊品牌調(diào)整推進(jìn),看好公司“代運(yùn)營(yíng)→自營(yíng)”成長(zhǎng)空間(民生證券研報(bào))

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-16 10:21:35

每經(jīng)AI快訊,2024年1月15日,民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)水羊股份(300740)。

事件:23Q4至今,伊菲丹持續(xù)推進(jìn)高端百貨、高端酒店SPA渠道的布局,進(jìn)一步觸達(dá)國(guó)內(nèi)高端客群。1)高端百貨:23年11月,伊菲丹純凈之源快閃體驗(yàn)店首站登陸深圳老佛爺百貨;24年1月登陸北京三里屯太古里;2)高端酒店SPA:23年10月及12月多次合作阿那亞EOSO云頌酒店,提供品牌體驗(yàn)套裝產(chǎn)品。

自有品牌之伊菲丹:定位高奢敏感肌抗衰細(xì)分賽道,Q4線上持續(xù)高增,中長(zhǎng)期看好公司“代運(yùn)營(yíng)→自營(yíng)”帶來(lái)的成長(zhǎng)空間。23Q4伊菲丹持續(xù)深化品牌建設(shè),1)產(chǎn)品端,從核心單品超級(jí)面膜逐步外延,打造超級(jí)CP、膠原精粹水等多個(gè)大單品,同時(shí)推廣面向年輕客群的櫻花線并引進(jìn)高端極致線,深度觸達(dá)細(xì)分領(lǐng)域的高奢敏感肌客群,進(jìn)一步夯實(shí)高奢的品牌形象和品牌調(diào)性;2)營(yíng)銷端,9月品牌中國(guó)區(qū)首家專柜落地杭州武林銀泰,10月官宣楊紫為超級(jí)面膜代言人,合作高端酒店提供品牌產(chǎn)品體驗(yàn)裝,持續(xù)增加品牌露出,擴(kuò)大品牌聲量,提升品牌勢(shì)能。根據(jù)久謙數(shù)據(jù),23Q4伊菲丹品牌延續(xù)增長(zhǎng),天貓+抖音GMV同比+39%;單12月天貓+抖音GMV同比+19%。公司2019年開始代理運(yùn)營(yíng)伊菲丹品牌中國(guó)市場(chǎng),2022年以4950萬(wàn)歐元對(duì)價(jià)收購(gòu)法國(guó)EDB公司的90.05%股權(quán),將伊菲丹從代理轉(zhuǎn)為自有品牌。22年公司收購(gòu)伊菲丹至今銷售持續(xù)高增,一定程度彰顯公司多年代運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)已為公司積累深厚的品牌篩選、孵化與運(yùn)作能力,看好公司中長(zhǎng)期從“代運(yùn)營(yíng)→自營(yíng)”模式探索下帶來(lái)的收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。此外,公司還儲(chǔ)備有PA(PierAuge,22年7月完成對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的收購(gòu),PA品牌創(chuàng)立于1961年,是擁有62年歷史的法國(guó)小眾輕奢護(hù)膚品牌)等品牌,中長(zhǎng)期來(lái)看,依托公司較強(qiáng)的品牌運(yùn)作能力及伊菲丹較為成功的經(jīng)驗(yàn),PA品牌有望亦復(fù)制伊菲丹的成長(zhǎng)路線,看好PA品牌后續(xù)成長(zhǎng)性。

自有品牌之御泥坊:23H2起董事長(zhǎng)親自接手負(fù)責(zé),品牌調(diào)整與升級(jí)有序推進(jìn),期待調(diào)整后再出發(fā)。御泥坊品牌成立于2016年,2021年開始推進(jìn)品牌調(diào)整與升級(jí),1)品牌方面,深耕盛唐文化,以“傳盛唐、美東方”為品牌主張,構(gòu)建全新“春江花月夜”產(chǎn)品體系,塑造更加年輕化的品牌形象觸達(dá)新一代消費(fèi)群體;2)產(chǎn)品方面,持續(xù)升級(jí)大核心單品氨基酸泥膜(至今已升級(jí)至第八代),并推出微800玻尿酸次拋精華、微400抗衰精華、水飛泥漿精華等新品,形成以面膜為核心、高價(jià)精華、面霜、護(hù)膚套裝等多品類發(fā)展的產(chǎn)品結(jié)構(gòu);3)渠道方面,從淘寶拓寬至全渠道發(fā)展,截至目前銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋天貓、抖音、快手、拼多多、唯品會(huì)、京東等線上渠道、屈臣氏、沃爾瑪?shù)染€下賣場(chǎng)及其他分銷渠道。23Q4御泥坊品牌在天貓和抖音渠道下滑較明顯(久謙數(shù)據(jù)顯示,御泥坊23Q4天貓+抖音合計(jì)GMV同比-68%,單12月天貓+抖音合計(jì)GMV同比-42%),但考慮御泥坊還有拼多多、唯品會(huì)等線上渠道以及屈臣氏等線下渠道貢獻(xiàn)銷售收入,23H2起公司董事長(zhǎng)親自接手負(fù)責(zé)御泥坊品牌有序推進(jìn)品牌調(diào)整升級(jí),看好品牌24年誕生18周年之際全新品牌體系與研究成果推出、品牌調(diào)整完成后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

代理品牌:“1+5+N”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),強(qiáng)生業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,其他代理業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。受強(qiáng)生集團(tuán)戰(zhàn)略階段性規(guī)劃調(diào)整(強(qiáng)生健康消費(fèi)品公司獨(dú)立上市)影響,公司代理業(yè)務(wù)收入略有波動(dòng),23Q3公司積極推進(jìn)并完成與強(qiáng)生消費(fèi)品獨(dú)立公司科赴中國(guó)的新一輪戰(zhàn)略合作續(xù)約,未來(lái)也將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的合作關(guān)系,深度綁定強(qiáng)生大客戶,鞏固代理業(yè)務(wù)基本盤。此外,其他代理業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,意大利彩妝品牌KIKO、健康食品品牌西班牙專業(yè)醫(yī)美院線品牌美斯蒂克保持良好增長(zhǎng);23Q3公司新簽約瑞士頂尖科技抗衰品牌妮尚希,品牌客單價(jià)2000元+,進(jìn)一步完善公司高端市場(chǎng)布局,代理品牌業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

投資建議:公司“四雙戰(zhàn)略”持續(xù)落地,主品牌御泥坊品牌調(diào)整與升級(jí)有序推進(jìn),期待24年品牌調(diào)整升級(jí)完成后的業(yè)績(jī)表現(xiàn);收購(gòu)高端品牌伊菲丹補(bǔ)齊品牌矩陣在中高端藍(lán)海價(jià)格帶的空缺,有望帶動(dòng)利潤(rùn)水平提升;代理業(yè)務(wù)“1+5+N”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn),基本盤持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.79/4.05/5.31億元,同比增速分別為123.9%/44.9%/31.3%,對(duì)應(yīng)PE分別為25X/17X/13X,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);品牌拓展不及預(yù)期;新品研發(fā)不及預(yù)期。

(來(lái)源:慧博投研)

免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 趙橋)

 

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