每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-15 23:06:17
每經(jīng)AI快訊,2024年1月15日,開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)潤(rùn)本股份(603193)。
“驅(qū)蚊+嬰童護(hù)理”細(xì)分市場(chǎng)龍頭,首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
潤(rùn)本股份是“驅(qū)蚊+嬰童護(hù)理”細(xì)分市場(chǎng)龍頭,秉持“大品牌、小品類(lèi)”獨(dú)特經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略并依托“研產(chǎn)銷(xiāo)一體化”構(gòu)筑經(jīng)營(yíng)壁壘,未來(lái)有望依靠敏銳市場(chǎng)洞察力、靈活自有供應(yīng)鏈在家庭日用消費(fèi)品領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓高潛力細(xì)分市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.19/2.78/3.51億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.54/0.69/0.87元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為34.0/26.8/21.2倍。首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
驅(qū)蚊行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),嬰童護(hù)理行業(yè)潛力較大、國(guó)貨品牌大有可為
(1)驅(qū)蚊:我國(guó)驅(qū)蚊市場(chǎng)規(guī)模約百億元,行業(yè)集中度較高,超威、欖菊等國(guó)貨品牌占據(jù)主導(dǎo)。驅(qū)蚊產(chǎn)品作為家庭衛(wèi)生必需品,需求較為剛性,未來(lái)戶外便攜、溫和安全等細(xì)分需求有望帶動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。(2)嬰童護(hù)理:橫向?qū)Ρ茸o(hù)膚、彩妝等賽道,我國(guó)母嬰護(hù)理行業(yè)更具增長(zhǎng)潛力,2026年規(guī)模預(yù)計(jì)近千億元;市場(chǎng)部分觀點(diǎn)擔(dān)心新生人口下滑導(dǎo)致行業(yè)承壓,但我們認(rèn)為,中大童需求為行業(yè)提供充足存量空間,未來(lái)精細(xì)化育兒理念滲透則有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。此外,我國(guó)母嬰護(hù)理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較海外相對(duì)分散,線上新興平臺(tái)崛起為國(guó)貨品牌帶來(lái)超車(chē)機(jī)會(huì)。
“研產(chǎn)銷(xiāo)一體化”構(gòu)筑壁壘,立足小品類(lèi)打造大品牌,穩(wěn)步邁向長(zhǎng)期成長(zhǎng)
公司商業(yè)模式可總結(jié)為:(1)線上直銷(xiāo)渠道直面消費(fèi)者,洞察市場(chǎng)痛點(diǎn)和細(xì)分需求;(2)自有供應(yīng)鏈加持下,將需求迅速落實(shí)到產(chǎn)品開(kāi)發(fā),實(shí)現(xiàn)高效率、低成本推新;(3)基于消費(fèi)者反饋不斷升級(jí)、強(qiáng)化產(chǎn)品力,以持續(xù)提升細(xì)分市場(chǎng)份額;(4)復(fù)用“潤(rùn)本”品牌在單個(gè)細(xì)分市場(chǎng)中積累的品牌效應(yīng),賦能公司拓展其他小品類(lèi)。我們認(rèn)為,公司獨(dú)特的“大品牌、小品類(lèi)”經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,與日企小林制藥“小池大魚(yú)”戰(zhàn)略有異曲同工之妙,而核心大單品“電熱蚊香液”的成功與近年來(lái)快速放量的新品也多次驗(yàn)證公司敏銳洞察和快速推新的能力。未來(lái)公司有望在家庭日用消費(fèi)品領(lǐng)域持續(xù)開(kāi)拓高潛力細(xì)分市場(chǎng),通過(guò)在多個(gè)細(xì)分小品類(lèi)市場(chǎng)立足,進(jìn)一步打造“潤(rùn)本”大品牌,助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)步成長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)意愿下行、新品不及預(yù)期、品牌形象混亂、過(guò)度依賴營(yíng)銷(xiāo)。
(來(lái)源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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