樂鑫科技：新旗艦產(chǎn)品接續(xù)成長(zhǎng)，23年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)（長(zhǎng)城證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)樂鑫科技（688018）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告，公司23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36億元，同比增長(zhǎng)12.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)31.67%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.92億元，同比增長(zhǎng)38.36%。其中單季度Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.09億元，同比增長(zhǎng)26.97%，環(huán)比增長(zhǎng)13.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)204.10%，環(huán)比增長(zhǎng)81.33%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)841.97%，環(huán)比增長(zhǎng)65.93%。

次新類產(chǎn)品快速放量，持續(xù)提升公司盈利能力：2023年全年公司營(yíng)收保持增長(zhǎng)，主要受益于公司不斷拓展產(chǎn)品矩陣，次新類的高性價(jià)比產(chǎn)品線ESP32-C3和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段，同時(shí)受益于公司的開發(fā)者生態(tài)推廣公司產(chǎn)品，拓展新客戶新業(yè)務(wù)。公司全年歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要系：（1）次新品類產(chǎn)品線快速增長(zhǎng)推動(dòng)公司營(yíng)收同比上升；（2）公司綜合毛利率較為穩(wěn)定，已達(dá)成40%的目標(biāo)；（3）公司在研項(xiàng)目較多，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)；（4）公司享受本年研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除優(yōu)惠政策，23年所得稅費(fèi)用大幅減少。公司Q4營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，主要受益于第四季度海外實(shí)際提貨開始有明顯復(fù)蘇，迎來海外的主要銷售旺季。隨著公司產(chǎn)品矩陣擴(kuò)大，不同的產(chǎn)品線會(huì)帶來更多的收入。我們認(rèn)為，受益于次新品類進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，公司未來業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

新旗艦產(chǎn)品接續(xù)成長(zhǎng)，積極拓展產(chǎn)品種類：繼ESP8266和ESP32之后，ESP32-S3和ESP32-C3已成為公司新的旗艦產(chǎn)品，為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出顯著貢獻(xiàn)。ESP32-S3產(chǎn)品系列在LCD屏相關(guān)的應(yīng)用和AI語音控制市場(chǎng)中的需求呈現(xiàn)出了顯著增長(zhǎng)。公司自2021年4月發(fā)布新產(chǎn)品ESP32-C6芯片起至2022年底發(fā)布的所有新產(chǎn)品系列，均已集成自研的低功耗藍(lán)牙技術(shù)，其中ESP32-C2、ESP32-C6及ESP32-H2芯片均已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司繼續(xù)拓展產(chǎn)品種類，進(jìn)入攝像頭應(yīng)用和低功耗藍(lán)牙市場(chǎng)，并積極推廣云平臺(tái)業(yè)務(wù)。公司芯片從單Wi-Fi芯片發(fā)展到目前已涵蓋2.4&5GHzWi-Fi6、藍(lán)牙、Thread/Zigbee等多種連接技術(shù)的芯片，未來還將增加Wi-Fi6E、持續(xù)強(qiáng)化AI功能，例如離線語音識(shí)別、圖像識(shí)別等功能。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品品類不斷擴(kuò)張，主要體現(xiàn)在兩大維度：一是無線連接標(biāo)準(zhǔn)的范圍從Wi-Fi拓展至藍(lán)牙、Thread/Zigbee領(lǐng)域并不斷拓深技術(shù)水平；二是MCU的處理性能持續(xù)得到提升，新產(chǎn)品集中投入研發(fā)在基于RISC-V指令集的自研IP上，并集成AI指令集，算力不斷增強(qiáng)，向上拓展產(chǎn)品線。隨著公司芯片產(chǎn)品線的繼續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品種類不斷增加以及開源生態(tài)的建設(shè)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，公司有望持續(xù)保持核心競(jìng)爭(zhēng)力。

境內(nèi)外訂單呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，持續(xù)深入AI應(yīng)用：根據(jù)IoTAnalytics預(yù)測(cè)，2023年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)將增長(zhǎng)19%。并預(yù)測(cè)從2022年到2027年，IoT市場(chǎng)規(guī)模將以19.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至4830億美元。互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加和智能設(shè)備的日益普及、遠(yuǎn)程家庭監(jiān)控的重要性提升，推動(dòng)智能家居市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2024年中國(guó)智能家居市場(chǎng)需求將逐步回暖，設(shè)備出貨量將同比增長(zhǎng)6.5%，智能家居市場(chǎng)再逐步復(fù)蘇；公司表示，公司國(guó)內(nèi)和海外訂單都呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。隨著智能化/數(shù)字化的推進(jìn)，公司與更多新客戶進(jìn)行designin。智能家居和消費(fèi)電子智能化滲透率的不斷提升，工業(yè)控制等其他行業(yè)的智能化從0到1開始啟動(dòng)，將為公司盈利帶來廣闊的成長(zhǎng)空間。對(duì)于不同的AI領(lǐng)域應(yīng)用，公司采用兩種發(fā)展模式。高端方案：公司使用自身的Wi-Fi產(chǎn)品進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，搭配第三方復(fù)雜的AI算法應(yīng)用，尤其是云端的AI應(yīng)用。例如，ESP32-S3已可對(duì)接OpenAI的ChatGPT或百度的“文心一言”等云端AI應(yīng)用。低成本方案：將AI算法應(yīng)用在自身的MCU中，研發(fā)AIMCU與無線連接功能集成的SoC。例如，在ESP32-S3中已經(jīng)集成了加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算和信號(hào)處理等工作的向量指令(vector instructions)。23年公司已經(jīng)可以根據(jù)客戶需求定制語音喚醒詞及自定義命令詞，可被廣泛應(yīng)用于智能家居設(shè)備，已有客戶開始訂制喚醒詞和命令詞，公司在持續(xù)不斷地推出新的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方案，為未來的市場(chǎng)發(fā)展布局，開拓新的應(yīng)用增長(zhǎng)點(diǎn)。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司基于Wi-Fi的基礎(chǔ)研發(fā)能力，已成功向其他無線連接技術(shù)擴(kuò)展，包括低功耗藍(lán)牙、Thread/Zigbee等，進(jìn)一步拓寬公司的技術(shù)和市場(chǎng)邊界，未來有望持續(xù)受益于下游需求的回暖和下游智能化滲透率的提升，公司的業(yè)績(jī)有望更上臺(tái)階。我們看好公司產(chǎn)品應(yīng)用品類的持續(xù)開拓、AI應(yīng)用不斷發(fā)展，但受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度低迷的影響，公司下游客戶業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，公司2023年業(yè)績(jī)不及我們此前預(yù)期，故下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28/1.83/2.20億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.58/2.26/2.73元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為62X/43X/36X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期、技術(shù)開發(fā)和迭代升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)