樂鑫科技：新旗艦產(chǎn)品接續(xù)成長，23年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長（長城證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，長城證券發(fā)布研報點評樂鑫科技（688018）。

事件：公司發(fā)布2023年年度業(yè)績快報公告，公司23年實現(xiàn)營收14.36億元，同比增長12.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長31.67%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.92億元，同比增長38.36%。其中單季度Q4實現(xiàn)營收4.09億元，同比增長26.97%，環(huán)比增長13.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長204.10%，環(huán)比增長81.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.24億元，同比增長841.97%，環(huán)比增長65.93%。

次新類產(chǎn)品快速放量，持續(xù)提升公司盈利能力：2023年全年公司營收保持增長，主要受益于公司不斷拓展產(chǎn)品矩陣，次新類的高性價比產(chǎn)品線ESP32-C3和高性能產(chǎn)品線ESP32-S3進入了快速增長階段，同時受益于公司的開發(fā)者生態(tài)推廣公司產(chǎn)品，拓展新客戶新業(yè)務(wù)。公司全年歸母凈利潤穩(wěn)健增長，主要系：（1）次新品類產(chǎn)品線快速增長推動公司營收同比上升；（2）公司綜合毛利率較為穩(wěn)定，已達成40%的目標；（3）公司在研項目較多，研發(fā)投入持續(xù)增長；（4）公司享受本年研發(fā)費用加計扣除優(yōu)惠政策，23年所得稅費用大幅減少。公司Q4營收環(huán)比增長，主要受益于第四季度海外實際提貨開始有明顯復(fù)蘇，迎來海外的主要銷售旺季。隨著公司產(chǎn)品矩陣擴大，不同的產(chǎn)品線會帶來更多的收入。我們認為，受益于次新品類進入快速增長期，公司未來業(yè)績有望進一步提升。

新旗艦產(chǎn)品接續(xù)成長，積極拓展產(chǎn)品種類：繼ESP8266和ESP32之后，ESP32-S3和ESP32-C3已成為公司新的旗艦產(chǎn)品，為公司的業(yè)績增長做出顯著貢獻。ESP32-S3產(chǎn)品系列在LCD屏相關(guān)的應(yīng)用和AI語音控制市場中的需求呈現(xiàn)出了顯著增長。公司自2021年4月發(fā)布新產(chǎn)品ESP32-C6芯片起至2022年底發(fā)布的所有新產(chǎn)品系列，均已集成自研的低功耗藍牙技術(shù)，其中ESP32-C2、ESP32-C6及ESP32-H2芯片均已實現(xiàn)量產(chǎn)。公司繼續(xù)拓展產(chǎn)品種類，進入攝像頭應(yīng)用和低功耗藍牙市場，并積極推廣云平臺業(yè)務(wù)。公司芯片從單Wi-Fi芯片發(fā)展到目前已涵蓋2.4&5GHzWi-Fi6、藍牙、Thread/Zigbee等多種連接技術(shù)的芯片，未來還將增加Wi-Fi6E、持續(xù)強化AI功能，例如離線語音識別、圖像識別等功能。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品品類不斷擴張，主要體現(xiàn)在兩大維度：一是無線連接標準的范圍從Wi-Fi拓展至藍牙、Thread/Zigbee領(lǐng)域并不斷拓深技術(shù)水平；二是MCU的處理性能持續(xù)得到提升，新產(chǎn)品集中投入研發(fā)在基于RISC-V指令集的自研IP上，并集成AI指令集，算力不斷增強，向上拓展產(chǎn)品線。隨著公司芯片產(chǎn)品線的繼續(xù)擴張，產(chǎn)品種類不斷增加以及開源生態(tài)的建設(shè)，公司業(yè)績有望持續(xù)增長，公司有望持續(xù)保持核心競爭力。

境內(nèi)外訂單呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，持續(xù)深入AI應(yīng)用：根據(jù)IoTAnalytics預(yù)測，2023年全球物聯(lián)網(wǎng)市場將增長19%。并預(yù)測從2022年到2027年，IoT市場規(guī)模將以19.4%的復(fù)合年增長率增長至4830億美元?；ヂ?lián)網(wǎng)用戶數(shù)量的增加和智能設(shè)備的日益普及、遠程家庭監(jiān)控的重要性提升，推動智能家居市場規(guī)模逐漸擴大。據(jù)IDC預(yù)計，2024年中國智能家居市場需求將逐步回暖，設(shè)備出貨量將同比增長6.5%，智能家居市場再逐步復(fù)蘇；公司表示，公司國內(nèi)和海外訂單都呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。隨著智能化/數(shù)字化的推進，公司與更多新客戶進行designin。智能家居和消費電子智能化滲透率的不斷提升，工業(yè)控制等其他行業(yè)的智能化從0到1開始啟動，將為公司盈利帶來廣闊的成長空間。對于不同的AI領(lǐng)域應(yīng)用，公司采用兩種發(fā)展模式。高端方案：公司使用自身的Wi-Fi產(chǎn)品進行數(shù)據(jù)傳輸，搭配第三方復(fù)雜的AI算法應(yīng)用，尤其是云端的AI應(yīng)用。例如，ESP32-S3已可對接OpenAI的ChatGPT或百度的“文心一言”等云端AI應(yīng)用。低成本方案：將AI算法應(yīng)用在自身的MCU中，研發(fā)AIMCU與無線連接功能集成的SoC。例如，在ESP32-S3中已經(jīng)集成了加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計算和信號處理等工作的向量指令(vector instructions)。23年公司已經(jīng)可以根據(jù)客戶需求定制語音喚醒詞及自定義命令詞，可被廣泛應(yīng)用于智能家居設(shè)備，已有客戶開始訂制喚醒詞和命令詞，公司在持續(xù)不斷地推出新的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用方案，為未來的市場發(fā)展布局，開拓新的應(yīng)用增長點。

下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司基于Wi-Fi的基礎(chǔ)研發(fā)能力，已成功向其他無線連接技術(shù)擴展，包括低功耗藍牙、Thread/Zigbee等，進一步拓寬公司的技術(shù)和市場邊界，未來有望持續(xù)受益于下游需求的回暖和下游智能化滲透率的提升，公司的業(yè)績有望更上臺階。我們看好公司產(chǎn)品應(yīng)用品類的持續(xù)開拓、AI應(yīng)用不斷發(fā)展，但受宏觀經(jīng)濟景氣度低迷的影響，公司下游客戶業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，公司2023年業(yè)績不及我們此前預(yù)期，故下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年，分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.28/1.83/2.20億元，對應(yīng)EPS分別為1.58/2.26/2.73元，當前股價對應(yīng)PE分別為62X/43X/36X。

風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、技術(shù)開發(fā)和迭代升級風(fēng)險、市場競爭加劇。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)