重慶水務(wù)：重慶國資旗下水務(wù)集團(tuán)，跨區(qū)域布局做大主業(yè)（東北證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)重慶水務(wù)（601158）。

重慶國資旗下水務(wù)集團(tuán)，重慶市場占有率達(dá)90%+。公司成立于2001年，為重慶市最大的供排水一體化經(jīng)營企業(yè)，具有廠網(wǎng)一體、產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)勢(shì)。公司及合聯(lián)營企業(yè)共同占有重慶市主城區(qū)約90%自來水市場和約95%的污水處理市場，并面向四川、云南、湖北等省市水務(wù)環(huán)保行業(yè)進(jìn)軍，截至2023年6月30日，擁有供水水廠26個(gè)，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力327.15萬m3/日；投入運(yùn)行的污水處理廠60120個(gè)，設(shè)計(jì)處理能力471.60萬m3/日；污泥處理系統(tǒng)6套，設(shè)計(jì)污泥處理處置能力2042噸/日。

2023Q1-3營收穩(wěn)步增長，受折舊攤銷增加等因素影響凈利率下滑。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57.99億元，同比+6.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.44億元，同比-14.30%；分別實(shí)現(xiàn)毛利率/歸母凈利率35.69%/24.90%，同比-9.37pct/-6.97pct，凈利潤同比減少主要系供排水資產(chǎn)折舊及攤銷同比增加、污水處理企業(yè)資產(chǎn)租賃費(fèi)同比增加、電價(jià)上漲成本增加等因素影響。2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.02億元，同比+5.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.31億元，同比-2.37%，凈利潤降幅環(huán)比收窄主要系23年8月公司獲得污水處理專項(xiàng)補(bǔ)貼資金2.53億元。

跨區(qū)域布局做大供排水主業(yè)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行加快布局進(jìn)程。2022年11月公司全資子公司昆明渝潤水務(wù)以39.47億元收購昆明滇投名下7座水質(zhì)凈化廠資產(chǎn)，設(shè)計(jì)規(guī)模合計(jì)46.5萬噸/日，并獲得7座水質(zhì)凈化廠所對(duì)應(yīng)污水處理服務(wù)范圍的30年特許經(jīng)營權(quán)。截止2023年9月底，公司累計(jì)支付交易價(jià)款22.62億元，并已完成6座水質(zhì)凈化廠的生產(chǎn)運(yùn)營交接工作。2023年5月公司宣布向不特定對(duì)象發(fā)行不超過20億元可轉(zhuǎn)債，其中收購昆明滇投污水處理資產(chǎn)/新德感水廠擴(kuò)建工程分別計(jì)劃投入募得資金17億元/3億元，目前可轉(zhuǎn)債正處于反饋問詢階段，若完成將進(jìn)一步強(qiáng)化公司省內(nèi)外供排水業(yè)務(wù)版圖。

2022年每股派發(fā)紅利0.27元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率4.55%。2022年公司盈利現(xiàn)金比率1.21倍，近5年盈利現(xiàn)金比率均大于1，獲現(xiàn)能力較強(qiáng)。2022年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.27元，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利12.96億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的67.89%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，公司股息率為4.55%。

盈利預(yù)測(cè)：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.12/82.03/87.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.46/17.88/19.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為17.32x/15.94x/15.01x。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀形勢(shì)變化超出預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，調(diào)價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)與估值模型不及預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)