航天智裝：稀缺的宇航級(jí)控制系統(tǒng)標(biāo)的，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)揚(yáng)帆起航（招商證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月11日，招商證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)航天智裝（300455）。

公司作為航天五院智能控制平臺(tái)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵路車輛運(yùn)行安全檢測(cè)及檢修系統(tǒng)、智能測(cè)試仿真系統(tǒng)和微系統(tǒng)與控制部組件、核工業(yè)及特殊環(huán)境自動(dòng)化裝備，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)或?qū)楣緲I(yè)績(jī)注入長(zhǎng)久成長(zhǎng)動(dòng)力。

公司營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，特種業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。公司自2019年收購(gòu)軒宇空間及軒宇智能兩家子公司至2022年間，業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)展，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，由9.28億上升至13.48億，CAGR為13.25%。2023Q3，公司營(yíng)收為3.44億，同比上升11.24%。公司自合并兩家軒宇子公司以來，傳統(tǒng)鐵路車輛檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)下降，2022年僅占比15.23%。核工業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)占比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2019-2022年間，由16.56%上升至39.17%，主要系公司擴(kuò)展產(chǎn)品市場(chǎng)，提高交付能力所致。智能仿真測(cè)試及微系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比始終保持最高，2022年占比略有下降，為44.79%。

乘衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)東風(fēng)，仿真及微系統(tǒng)或?qū)⒂瓉肀l(fā)。子公司軒宇空間憑借在測(cè)控仿真技術(shù)領(lǐng)域的多年深耕，重點(diǎn)布局在我國(guó)復(fù)雜航天器系統(tǒng)測(cè)控仿真領(lǐng)域，具有平臺(tái)化、通用化、小型化、模塊化等特點(diǎn)。公司產(chǎn)品已經(jīng)成功應(yīng)用于航空航天控制系統(tǒng)地面仿真測(cè)試、嵌入式計(jì)算機(jī)地面測(cè)試及測(cè)試數(shù)據(jù)管理等領(lǐng)域。考慮到“GW星鏈”與“G60星鏈”帶來２萬顆衛(wèi)星市場(chǎng)需求，公司或?qū)⒅苯邮芤嬗谛袠I(yè)爆發(fā)。

產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富，靜待產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。公司有多個(gè)項(xiàng)目正在逐步投產(chǎn)建設(shè)當(dāng)中，順義航天產(chǎn)業(yè)園衛(wèi)星應(yīng)用智能裝備產(chǎn)業(yè)基地承諾使用募集資金2.36億，預(yù)計(jì)今年年底交付使用。此外，智能微系統(tǒng)模塊研發(fā)及能力建設(shè)項(xiàng)目與特種機(jī)器人研發(fā)及能力建設(shè)項(xiàng)目也已開工建設(shè)，隨著多項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，有望保證公司產(chǎn)品的成長(zhǎng)性。

“雙碳”政策驅(qū)動(dòng)核工業(yè)及特殊環(huán)境智能裝備業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著我國(guó)核工業(yè)的不斷發(fā)展，各類工作場(chǎng)景變得愈發(fā)復(fù)雜，對(duì)特種環(huán)境下工作的機(jī)器人需求不斷提高。公司較早進(jìn)入核工業(yè)特種作業(yè)設(shè)備領(lǐng)域，目前已與中核集團(tuán)所屬單位、中國(guó)科學(xué)院等客戶達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手少。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)測(cè)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.10億、1.40億和1.66億元，對(duì)應(yīng)估值71/58/47倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求波動(dòng)；公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期；市盈率較高或?qū)砉蓛r(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)