出海新邏輯不斷強化，新能源車向上空間打開

每經編輯 葉峰    

一、乘用車內銷出海均亮眼，行業(yè)景氣延續(xù)

乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月乘用車市場零售達235.3萬輛，同比增長8.5%，2023年累計零售2169.9萬輛，增長5.6%。新能源車方面，2023年12月國內新能源車市場零售94.5萬輛，同比增長47.3%；2023年累計零售773.6萬輛，增長36.2%。

2023年中國汽車市場“創(chuàng)造奇跡”，汽車總銷量超過3000萬輛，出口量料達430萬輛，超過日本近百萬輛，躍居世界第一。

二、熱點解讀

1、復盤2023年，內銷、出海均表現(xiàn)優(yōu)異。乘用車銷量整體表現(xiàn)亮眼，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。相對平穩(wěn)增長的大盤基礎上疊加自主新能源的結構性增長，對整車企業(yè)中長期成長邏輯以及零部件公司業(yè)績的延續(xù)性增長，都可起到了護航作用，尤其零部件板塊再疊加出海、機器人等，更是為估值溢價提供了正面效應。整車賽道當前靜態(tài)估值略高，但自主崛起潛在成長天花板依然較高，零部件賽道后續(xù)亦存在修正機會。

整車方面，電動化與智能化趨勢并行。全球新能源車替代燃油車趨勢已形成，在特斯拉、新勢力等一眾新增供給下，已完成消費者教育。我國汽車行業(yè)仍處于成長期，新能源車滲透率逐年提升。根據(jù)中汽協(xié)銷量數(shù)據(jù)，我國2022年新能源汽車滲透率已達25.6%，機構預計2023-2025年新能源汽車滲透率分別為30%/35%/40%，自主品牌及新勢力的新能源車型或將進一步蠶食合資品牌市場。同時，汽車電動化帶來智能化需求，行業(yè)競爭優(yōu)勢改變，為國內自主品牌創(chuàng)造機會。優(yōu)先布局產能的自主品牌有望憑借電動化、智能化優(yōu)勢提升市占率。

汽車零部件或成為高景氣的細分賽道之一，看好具備電動智能化屬性的汽車零部件板塊。一方面，汽車智能化、國產替代浪潮背景下，板塊長期邏輯較好。另一方面，伴隨著汽車電動化的發(fā)展，中國電動化零部件制造在全球范圍內已經具備一定優(yōu)勢，零部件出口或成為需求增長的重要來源。建議關注智能電動汽車增量部件賽道機會，如大算力芯片、域控制器、高精傳感器、軟件模塊供應商、車載光應用等。

從國內看，中國新能源車行業(yè)正在從存量競爭向增量競爭轉換。今年年初，中國新能源車行業(yè)需求波動時，眾多新能源車企降價并不能換來銷量提升，因而陷入囚徒困境。但是，隨著各家車企新技術落地和新車型推出，刺激終端消費者購車意愿，行業(yè)又重回增長軌道。這是以銷量規(guī)?？焖僭鲩L為基礎的，通過大幅改善用戶體驗，而形成的良性循環(huán)。短期看，今年9月以來新能源車企的降價促銷既是上游電池成本下降、讓利消費者拉升銷量的營銷手段，也是在增量市場用價格換取銷量的有效且克制的措施，預期明年的增量競爭態(tài)勢將會延續(xù)。

當前，出海新邏輯不斷強化。2023年出口保持高增長趨勢，可從內因和外因兩個層面分析，一方面，2021年以來，中國汽車供應鏈韌性凸顯、產品質量穩(wěn)步提升，自主車企加速布局海外市場，尤其是在電動化、智能化趨勢下，新能源汽車競爭力表現(xiàn)優(yōu)異，成為支撐出口高質量發(fā)展的核心增長點；另一方面，俄烏沖突下，歐美、日本等汽車廠商紛紛退出俄羅斯市場，競爭格局優(yōu)化下中國車企抓住機遇加速進軍，實現(xiàn)市占率快速提升。2023年是自主出口元年，未來增速持續(xù)約40%，中長期1000萬出口量確定性強，預計乘用車出口將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。短中期(2-3年)來看，東南亞等非貿易限制國家奠定出口基本盤，產品力+海外產能釋放或將推動出口端快速上量；遠期來看，歐美日韓等潛在貿易限制國家，中高端市場盈利能力強，自主品牌電動化+智能化的產品優(yōu)勢持續(xù)放大，有望驅動向西方市場進一步滲透。

綜上，展望2024年，乘用車總銷量有望達到2700萬輛。（1）智能化：智能駕駛方面，有望實現(xiàn)全國大部分地區(qū)無圖高階輔助駕駛落地；智能座艙方面，進入多模交互、多屏融合、主動交互的新階段。（2）電動化：混動技術迭代實現(xiàn)性能大幅提升，PHEV依然有較大增長空間；800V高壓快充普及緩解補能焦慮，EV滲透率有望持續(xù)攀升；（3）全球化：自主品牌乘用車出口將延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，在歐洲等發(fā)達國家市場實現(xiàn)突破，在南美、東南亞等發(fā)展中國家市場實現(xiàn)市占率提升。

相關產品：

1、智能車ETF（159888）

智能車ETF跟蹤中證智能汽車主題指數(shù)（指數(shù)代碼：930721.CSI，指數(shù)簡稱：CS智汽車）選取為智能汽車提供終端感知、平臺應用的公司，以及其他受益于智能汽車的代表性滬深A股作為樣本股，反映智能汽車產業(yè)公司的整體表現(xiàn)。

2、新能源車 ETF（515030）及其聯(lián)接基金（013013/013014）

新能源車ETF跟蹤中證新能源汽車指數(shù)（指數(shù)代碼:399976.SZ，指數(shù)簡稱：CS新能車）是新能源車行業(yè)的代表性指數(shù)。指數(shù)選取涉及鋰電池、充電樁、新能源整車等業(yè)務的上市公司股票作為成份股，以反映新能源汽車行業(yè)相關上市公司的整體表現(xiàn)。中證新能源汽車指數(shù)成分股“少而精”，聚焦行業(yè)上中下游產業(yè)發(fā)展機遇。

數(shù)據(jù)來源：中泰證券、光大證券、Wind，截至2024.1.10，本產品風險等級為R4（中高風險），以上基金屬于指數(shù)基金，存在標的指數(shù)回報與股票市場平均回報偏離、標的指數(shù)波動、基金投資組合回報與標的指數(shù)回報偏離等主要風險，其聯(lián)接基金存在聯(lián)接基金風險、跟蹤偏離風險、與目標ETF業(yè)績差異的風險等特有風險，且市場或相關產品歷史表現(xiàn)不代表未來。申購：A類基金申購時，一次性收取申購費，無銷售服務費；C類無申購費，但收取銷售服務費。二者因費用收取、成立時間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請詳閱產品定期報告。投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。