九號公司：短途出行引領(lǐng)者，多元業(yè)務(wù)齊增長（國泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，國泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評九號公司（689009）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司聚焦短交通和機(jī)器人領(lǐng)域，不斷延伸業(yè)務(wù)邊界。滑板車主業(yè)短期承壓，有望實(shí)現(xiàn)底部復(fù)蘇；電動(dòng)兩輪車快速放量打造第二曲線；機(jī)器人業(yè)務(wù)藍(lán)海市場，未來值得期待。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.05/7.44/10.06億元（同比+12.2%/+47.3%/+35.1%），EPS分別為7.01/10.32/13.95元，參考同行業(yè)可比公司，結(jié)合PE估值與DCF估值方法，目標(biāo)價(jià)為34.82元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

滑板車主業(yè)有望走出底部困境，電動(dòng)兩輪車、機(jī)器人打造多元增長曲線。1）滑板車：公司為滑板車行業(yè)龍頭，受共享業(yè)務(wù)下滑及小米渠道調(diào)整影響該板塊短期承壓，然而公司自有品牌業(yè)務(wù)占比即將過半，Q1-Q3收入邊際改善，Q4黑五大促銷量同比+47%。隨共享及小米渠道占比縮小，自主品牌有望帶動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)走出底部困境。2）電動(dòng)兩輪車：渠道擴(kuò)張帶動(dòng)收入快速增長，2023H1門店數(shù)量達(dá)3800家，同比+58%，總銷額同比+69%，2024年公司有望憑借高端化升級進(jìn)一步滲透、門店擴(kuò)張下規(guī)模有望進(jìn)一步提升；此外，海外市場擴(kuò)張仍處于發(fā)展初期，前景廣闊。3）服務(wù)機(jī)器人：2023H1銷額同比+474%，其中割草機(jī)器人業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，移動(dòng)底盤業(yè)務(wù)已與英偉達(dá)展開合作，未來值得期待。

與市場不同的觀點(diǎn)：市場認(rèn)為公司主業(yè)平衡車&滑板車可選屬性較強(qiáng)，缺乏增長動(dòng)力；且兩輪車市場競爭激烈，公司不具備明顯競爭優(yōu)勢；我們認(rèn)為滑板車業(yè)務(wù)有望底部復(fù)蘇，兩輪車業(yè)務(wù)仍有升級空間。

催化劑：智能化產(chǎn)品認(rèn)知進(jìn)一步提升、門店擴(kuò)張速度加快、路權(quán)放開

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外可選品需求不確定；電動(dòng)車性價(jià)比產(chǎn)品更受歡迎

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)