九號(hào)公司：短途出行引領(lǐng)者，多元業(yè)務(wù)齊增長(zhǎng)（國(guó)泰君安研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)九號(hào)公司（689009）。

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司聚焦短交通和機(jī)器人領(lǐng)域，不斷延伸業(yè)務(wù)邊界?；遘?chē)主業(yè)短期承壓，有望實(shí)現(xiàn)底部復(fù)蘇；電動(dòng)兩輪車(chē)快速放量打造第二曲線(xiàn)；機(jī)器人業(yè)務(wù)藍(lán)海市場(chǎng)，未來(lái)值得期待。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.05/7.44/10.06億元（同比+12.2%/+47.3%/+35.1%），EPS分別為7.01/10.32/13.95元，參考同行業(yè)可比公司，結(jié)合PE估值與DCF估值方法，目標(biāo)價(jià)為34.82元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

滑板車(chē)主業(yè)有望走出底部困境，電動(dòng)兩輪車(chē)、機(jī)器人打造多元增長(zhǎng)曲線(xiàn)。1）滑板車(chē)：公司為滑板車(chē)行業(yè)龍頭，受共享業(yè)務(wù)下滑及小米渠道調(diào)整影響該板塊短期承壓，然而公司自有品牌業(yè)務(wù)占比即將過(guò)半，Q1-Q3收入邊際改善，Q4黑五大促銷(xiāo)量同比+47%。隨共享及小米渠道占比縮小，自主品牌有望帶動(dòng)滑板車(chē)業(yè)務(wù)走出底部困境。2）電動(dòng)兩輪車(chē)：渠道擴(kuò)張帶動(dòng)收入快速增長(zhǎng)，2023H1門(mén)店數(shù)量達(dá)3800家，同比+58%，總銷(xiāo)額同比+69%，2024年公司有望憑借高端化升級(jí)進(jìn)一步滲透、門(mén)店擴(kuò)張下規(guī)模有望進(jìn)一步提升；此外，海外市場(chǎng)擴(kuò)張仍處于發(fā)展初期，前景廣闊。3）服務(wù)機(jī)器人：2023H1銷(xiāo)額同比+474%，其中割草機(jī)器人業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，移動(dòng)底盤(pán)業(yè)務(wù)已與英偉達(dá)展開(kāi)合作，未來(lái)值得期待。

與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)：市場(chǎng)認(rèn)為公司主業(yè)平衡車(chē)&滑板車(chē)可選屬性較強(qiáng)，缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力；且兩輪車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司不具備明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；我們認(rèn)為滑板車(chē)業(yè)務(wù)有望底部復(fù)蘇，兩輪車(chē)業(yè)務(wù)仍有升級(jí)空間。

催化劑：智能化產(chǎn)品認(rèn)知進(jìn)一步提升、門(mén)店擴(kuò)張速度加快、路權(quán)放開(kāi)

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外可選品需求不確定；電動(dòng)車(chē)性?xún)r(jià)比產(chǎn)品更受歡迎

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)