廣汽集團：2023年自主表現(xiàn)亮眼，合資銷量平穩(wěn)（民生證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，民生證券發(fā)布研報點評廣汽集團（601238）。

事件概述：公司發(fā)布2023年12月產(chǎn)銷快報，2023年12月公司汽車批發(fā)銷售25.9萬輛，同比+25.8%，環(huán)比+14.1%；2023年全年批發(fā)250.5萬輛，同比+2.9%。廣汽本田12月批發(fā)7.9萬輛，同比+35.9%，環(huán)比+28.4%；全年批發(fā)64.0萬輛，同比-13.7%。廣汽豐田12月批發(fā)9.7萬輛，同比+31.3%，環(huán)比+13.3%；全年批發(fā)95.0萬輛，同比-5.5%。廣汽乘用車12月批發(fā)3.5萬輛，同比-7.0%，環(huán)比-5.1%；全年批發(fā)40.6萬輛，同比+12.1%。廣汽埃安12月批發(fā)4.6萬輛，同比+53.1%，環(huán)比+10.5%；全年批發(fā)48.0萬輛，同比+77.0%。

自主全面向新廣汽埃安領航。2023年以來，廣汽新能源持續(xù)加速。結構端看，廣汽集團2023年全年新能源車型合計銷售55.0萬輛，同比+77.6%；占集團年度銷量21.9%，同比+9.2pts。作為廣汽新能源重點產(chǎn)品，廣汽埃安2023年表現(xiàn)極為亮眼。品牌層面，埃安圍繞“埃安+昊鉑”的雙品牌戰(zhàn)略，在穩(wěn)固基本盤銷量的同時發(fā)力高端化。通過昊鉑GT、昊鉑SSR和SUV昊鉑HT三款產(chǎn)品發(fā)力豪華市場，我們認為廣汽埃安有望在2024年從銷量提升逐步轉向盈利增長，迎來更高質(zhì)量的發(fā)展周期。

合資銷量小幅下滑聚焦高價值旗艦。廣汽豐田全年批發(fā)95.0萬輛，同比5.5%，廣汽本田全年批發(fā)64.0萬輛，同比-13.7%。我們認為，合資產(chǎn)品銷量在自主崛起的趨勢下存在一定壓力，廣汽通過聚焦高價值旗艦產(chǎn)品的戰(zhàn)略較好的維持了整體合資產(chǎn)品銷量，2023年廣汽豐田凱美瑞、漢蘭達、塞納合計銷售達38.6萬輛，占廣汽豐田總量40.6%。新品層面，2024年廣汽將推出第九代凱美瑞，并通過智電SUV鉑智4X邁向電動化轉型。

出海戰(zhàn)略加速國際化有望帶來新增長。在國際化方面，廣汽自2023年以來布局加速。目前已建立“三國五地”的全球研發(fā)網(wǎng)并已完成中東、美洲、非洲、東南亞、東歐5大板塊、39個國家和地區(qū)的市場布局。廣汽埃安品牌將聚焦東南亞市場，我們認為出海戰(zhàn)略有望為廣汽集團在2024年帶來新的增長點。

投資建議：公司作為合資品牌龍頭，自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗證有望迎來騰飛。我們看好公司中長期成長，調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年收入為1,303.0/1,569.4/1833.3億元，歸母凈利潤為65.8/77.2/82.4億元；對應2024年1月5日收盤價8.51元/股，PE為14/12/11倍。

風險提示：合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)