每日經(jīng)濟新聞 2024-01-07 06:44:00
每經(jīng)AI快訊,2024年1月5日,方正證券發(fā)布研報點評百潤股份(002568)。
中國預(yù)調(diào)酒龍頭,深耕預(yù)調(diào)酒行業(yè)二十余載。百潤股份創(chuàng)立于1997年,初期以香精業(yè)務(wù)起家,2015年并購巴克斯酒業(yè)形成預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)為主體+香精業(yè)務(wù)賦能的業(yè)務(wù)格局,旗下?lián)碛蠷IO預(yù)調(diào)雞尾酒與百潤牌香精兩個知名品牌。公司當(dāng)前為國內(nèi)預(yù)調(diào)酒第一龍頭,預(yù)調(diào)酒產(chǎn)品覆蓋全國,市占率接近90%。2016年以來保持穩(wěn)健增長,2022年實現(xiàn)營收25.9億元,16-22營收CAGR為18.61%。
產(chǎn)品矩陣完善,358度矩陣勢能仍足。公司擁有強爽、微醺、清爽等多個知名預(yù)調(diào)酒系列。我們認為公司大單品效應(yīng)初步成型,358的產(chǎn)品矩陣全場景全客群覆蓋。分產(chǎn)品看,強爽的爆發(fā)背后是多年積累的產(chǎn)品開發(fā)實力+渠道鋪設(shè),且消費客群穩(wěn)定疊加高度酒高復(fù)購率,增量具備一定可持續(xù)性。我們認為強爽的放量并未停止,未來仍有一定增長空間;清爽作為公司培育期單品,定位休閑娛樂全場景,空間更廣于強爽微醺。且近期逐漸加大費投與營銷力度,我們認為有望迎來突破成為公司新核心增量源。微醺短期疫情影響下銷量有所下滑,但忠實客群仍存需求有所回補,預(yù)計未來將保持穩(wěn)定銷量長期作為基石產(chǎn)品。整體產(chǎn)品矩陣仍具有較強勢能,主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。
如何看待百潤預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)未來發(fā)展?我們認為,以海外企業(yè)與國內(nèi)啤酒龍頭經(jīng)驗來看:1)借鑒日本酒類綜合龍頭三得利經(jīng)驗,強爽、微醺、清爽定位準確且打法合適,且公司敏銳抓住當(dāng)前國內(nèi)市場興起的無糖化趨勢推出0糖產(chǎn)品,有望復(fù)制三得利三大品類的成功道路。同時國內(nèi)預(yù)調(diào)酒規(guī)模仍在快速擴容,且仍有較大可開發(fā)客群,隨著品類培育不斷推進擁有較大擴容空間。2)參考美國預(yù)調(diào)酒龍頭white claw與烏蘇啤酒營銷經(jīng)驗,差異化定位+針對性營銷策略實現(xiàn)破圈才可快速放量。強爽已經(jīng)突破,清爽尚在培育仍存在放量機會。從國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場現(xiàn)狀來看:國內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場規(guī)模小增速快,百潤作為龍一市占率高地位穩(wěn)固。由于初期品類定位高端特性布局多布局于一二線城市,下沉市場及即飲渠道空白度較高仍可拓展。餐飲渠道預(yù)調(diào)酒品類優(yōu)勢明顯,細分培育下或可逐漸搶占啤酒份額,同時夜場亦有拓展空間。我們測算,中國預(yù)調(diào)酒市場2025年規(guī)模將達到110-120億,天花板尚遠未來增長可期。
布局邛崍優(yōu)勢明顯,打造有力第三增長曲線。目前國內(nèi)烈酒市場主要由跨國酒企主導(dǎo),國產(chǎn)威士忌整體呈現(xiàn)小而散的特點,并無成熟公司與品牌。公司作為國產(chǎn)威士忌領(lǐng)軍者前瞻性布局威士忌業(yè)務(wù),崍州威士忌酒廠自2017開始建設(shè)并于2021年投產(chǎn),先發(fā)優(yōu)勢明顯。酒廠技術(shù)成熟設(shè)備先進,規(guī)模為國內(nèi)最大,原料酒桶均可國產(chǎn),邛崍產(chǎn)區(qū)政策紅利充足。綜合來看具備產(chǎn)能、政策、成本及技術(shù)等多方面優(yōu)勢。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),當(dāng)前國內(nèi)威士忌市場規(guī)模在155億左右,進口威士忌品牌占主導(dǎo),國產(chǎn)威士忌仍處藍海。我們認為公司威士忌產(chǎn)品有望成為公司預(yù)調(diào)酒與香精業(yè)務(wù)外的第三增長曲線,24年新品推出值得持續(xù)關(guān)注。
盈利預(yù)測與投資建議:358度全矩陣勢能充足,營銷推新持續(xù)升級,預(yù)調(diào)酒市場空間充足,威士忌在途撐起第三增長曲線。我們預(yù)計公司23/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入36.1/46.0/56.5億元,分別同比增長39.1%/27.4%/23.0%,23/24/25年實現(xiàn)歸母凈利潤9.3/12.4/15.5億元,分別同比增長77.8%/33.6%/25.3%。對應(yīng)23/24/25年P(guān)E為26/20/16X,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:產(chǎn)品銷量不及預(yù)期,行業(yè)競爭加劇,原料成本上漲等。
(來源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請核實。據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
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