北新建材：激勵(lì)及并購(gòu)落地，涂料版圖布局深化（華泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)北新建材（000786）。

公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，并購(gòu)嘉寶莉有望落地

12月29日公司公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向不超過(guò)347人授予限制性股票不超過(guò)1290萬(wàn)股，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)對(duì)應(yīng)24-26年扣非歸母凈利較22年復(fù)合增速不低于27.70%/33.08%/25.43%。同時(shí)公司公告擬以現(xiàn)金40.7億元收購(gòu)嘉寶莉78.34%股份，嘉寶莉24-26年業(yè)績(jī)承諾為4.13/4.62/5.19億元。考慮并購(gòu)尚未完成，維持預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利為35.6/41.4/47.0億元，可比公司24年Wind一致預(yù)期均值為12xPE，我們認(rèn)為并購(gòu)嘉寶莉有望增強(qiáng)公司涂料業(yè)務(wù)的規(guī)模和實(shí)力，而激勵(lì)目標(biāo)的高業(yè)績(jī)?cè)鏊僖搀w現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心，給予24年14xPE，目標(biāo)價(jià)34.30元，維持“買入”。

業(yè)績(jī)考核目標(biāo)增速較高，扣非凈資產(chǎn)收益率持續(xù)提升

本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬向公司董事、高管、核心骨干等不超過(guò)347人授予限制性股票不超過(guò)1290萬(wàn)股，占公司股本總額的0.76%，授予價(jià)格為13.96元/股；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為24-26年扣非歸母凈利較22年復(fù)合增速不低于27.70%/33.08%/25.43%，對(duì)應(yīng)扣非歸母凈利為42.6/61.6/64.7億元；同時(shí)24-26年扣非凈資產(chǎn)收益率不低于17%/18%/19%。我們認(rèn)為本次激勵(lì)計(jì)劃有望充分調(diào)動(dòng)員工積極性，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)兼顧高成長(zhǎng)與經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善，并購(gòu)嘉寶莉以及“一體兩翼”的加速布局有望助力公司高質(zhì)量發(fā)展。

擬以現(xiàn)金收購(gòu)嘉寶莉，涂料版圖有望進(jìn)一步擴(kuò)大

公司擬以現(xiàn)金40.7億元收購(gòu)嘉寶莉78.34%股份，該交易已通過(guò)公司董事會(huì)審議通過(guò)，但仍需向國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局反壟斷局進(jìn)行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)。嘉寶莉是我國(guó)涂料行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，22年嘉寶莉收入/歸母凈利達(dá)36.1/2.7億元，涂料年產(chǎn)能13.9萬(wàn)噸，同時(shí)嘉寶莉原始股東承諾24-26年扣非歸母凈利不低于4.13/4.62/5.19億元，且23年8-12月不低于1.15億元。本次收購(gòu)前公司涂料年產(chǎn)能為10.3萬(wàn)噸，我們認(rèn)為若本次收購(gòu)順利完成，公司涂料業(yè)務(wù)規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)布局進(jìn)一步完善。

內(nèi)部管理優(yōu)化持續(xù)進(jìn)行，“一體兩翼”布局加速推進(jìn)

12月6日公司公告選舉薛忠民為公司董事長(zhǎng)，管理層調(diào)整基本完成。我們認(rèn)為公司持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部管理優(yōu)化，此次激勵(lì)計(jì)劃落地有望進(jìn)一步完善公司的治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)企業(yè)活力。今年以來(lái)公司陸續(xù)完成燈塔涂料及北新防水（河南）的收購(gòu)，此次并購(gòu)嘉寶莉有望進(jìn)一步擴(kuò)大公司涂料業(yè)務(wù)的布局；同時(shí)公司石膏板主業(yè)加速拓展消費(fèi)品屬性，挖掘存量市場(chǎng)并帶動(dòng)“石膏板+”業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司“一體兩翼”布局有望加速推進(jìn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)超預(yù)期；防水業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期；并購(gòu)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)