通行寶：智慧交通平臺(tái)化解決方案供應(yīng)商，交通數(shù)據(jù)要素具備潛力（華鑫證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月29日，華鑫證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)通行寶（301339）。

投資要點(diǎn)

▌江蘇省唯一ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)

公司是全國(guó)領(lǐng)先的為高速公路、干線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺(tái)化解決方案的供應(yīng)商?？毓晒蓶|為江蘇交控，實(shí)際控制人是江蘇國(guó)資委。公司主營(yíng)為以下三方面業(yè)務(wù)：1）以ETC為載體的智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)，包括ETC發(fā)行與銷(xiāo)售、電子收費(fèi)服務(wù)業(yè)務(wù)等；2）以云技術(shù)為平臺(tái)的智慧交通運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)，包括系統(tǒng)軟件開(kāi)發(fā)、綜合解決方案和系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)等；3）智慧交通衍生業(yè)務(wù)，主要為以“ETC+”為內(nèi)核開(kāi)展生態(tài)場(chǎng)景搭建，融合車(chē)輛加油、路域經(jīng)濟(jì)、養(yǎng)車(chē)用車(chē)，開(kāi)展ETC生態(tài)圈業(yè)務(wù)。公司營(yíng)收從2017年的2.80億元增長(zhǎng)到2021年的5.93億元，歸母凈利潤(rùn)從5017.71萬(wàn)元增長(zhǎng)到1.88億元。除2019年ETC推廣政策影響業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)外，公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)。、2022年受疫情影響業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴陆怠?023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.52億元，同比增長(zhǎng)24.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)45.39%，重回正增長(zhǎng)軌道。

▌電子收費(fèi)業(yè)務(wù)：ETC+生態(tài)圈拓展生活場(chǎng)景，二手+設(shè)備更換+前裝拓寬市場(chǎng)空間

智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)：1）ETC發(fā)行安裝業(yè)務(wù)：新車(chē)二手車(chē)銷(xiāo)售以及ETC到期更換需求為公司拓寬業(yè)務(wù)空間。公司作為江蘇省唯一的ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，戰(zhàn)略合作前裝模式與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)行雙管齊下，提升省內(nèi)壟斷優(yōu)勢(shì)且拓展省外市場(chǎng)。2022年公司發(fā)展ETC用戶128萬(wàn)個(gè)，占全國(guó)新增ETC用戶1370萬(wàn)個(gè)的9.3%。2）電子收費(fèi)業(yè)務(wù)：公司電子收費(fèi)結(jié)算金額快速增長(zhǎng)，從2017年的150億元增長(zhǎng)至2022年的394億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21%。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高速流量增加的影響，電子收費(fèi)業(yè)務(wù)預(yù)期穩(wěn)步上升；持續(xù)開(kāi)展ETC+生態(tài)圈，業(yè)務(wù)覆蓋停車(chē)、加油等場(chǎng)景，電子收費(fèi)業(yè)務(wù)迎來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

▌運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)：結(jié)合AI持續(xù)豐富產(chǎn)品內(nèi)容，SaaS模式帶來(lái)收入新助力

運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)：聚焦智慧交通指揮調(diào)度、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、綜合管理三大業(yè)務(wù)場(chǎng)景，形成““調(diào)度、收費(fèi)、養(yǎng)護(hù)、服務(wù)、綜管、數(shù)智”六大產(chǎn)品體系十余個(gè)具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的智慧交通云服務(wù)系列產(chǎn)品，同時(shí)正在實(shí)施AI視頻分析云控平臺(tái)項(xiàng)目和收費(fèi)機(jī)器人等項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)品持續(xù)豐富。公司運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)已基本實(shí)現(xiàn)江蘇省全覆蓋，且正在持續(xù)拓展省外市場(chǎng)。部分產(chǎn)品采用SaaS收入確認(rèn)模式，減少周期波動(dòng)，收入穩(wěn)步上升（營(yíng)收從2021年的5103萬(wàn)元增長(zhǎng)到2022年的10347萬(wàn)元），新產(chǎn)品持續(xù)豐富+省外拓展+SAAS模式，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望持續(xù)。

▌數(shù)字要素位于政策新風(fēng)口，沉淀大量交通數(shù)據(jù)蘊(yùn)含變現(xiàn)潛力

利用高速公路貨車(chē)同步數(shù)據(jù)與ETC發(fā)行安裝客戶數(shù)據(jù)，公司已商業(yè)運(yùn)作了車(chē)輛保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈協(xié)同業(yè)務(wù)兩大成熟的數(shù)據(jù)要素產(chǎn)品。此外，在交通要素政策支持下，公司產(chǎn)品運(yùn)作時(shí)積累到的大量交通要素?cái)?shù)據(jù)存在變現(xiàn)潛力：截至2022年末,公司ETC用戶數(shù)達(dá)2215萬(wàn)個(gè)，智慧停車(chē)場(chǎng)1519個(gè)，以及圍繞ETC+打造的生態(tài)圈，產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，可以為銀行、保理公司、貨車(chē)承運(yùn)平臺(tái)等提供獲客渠道、產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)策略優(yōu)化及風(fēng)險(xiǎn)管理措施等服務(wù)；公司的調(diào)度云平臺(tái)涵蓋視頻監(jiān)控、情報(bào)板、語(yǔ)音等八大功能模塊，積累了極為豐富的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)（道路視頻、路況等）和事件案例（突發(fā)事件、稽查事件等），平臺(tái)已累計(jì)處理交通事件六十余萬(wàn)起；已存儲(chǔ)近三百萬(wàn)條情報(bào)板信息、近千萬(wàn)條語(yǔ)音電話錄音、千萬(wàn)輛車(chē)型數(shù)據(jù)及八十余億張高清抓拍圖片等。公司掌握大量交通數(shù)據(jù)，這為未來(lái)的交通數(shù)據(jù)價(jià)值化和商業(yè)化提供了基礎(chǔ)，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。

▌?dòng)A(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為8.33、10.95、13.49億元,EPS分別為0.51、0.66、0.82元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別38、30、24倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

▌風(fēng)險(xiǎn)提示

數(shù)據(jù)要素政策推進(jìn)及執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)