多位券商首席分析師發(fā)聲！明年A股策略、科技、醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)的最新觀點(diǎn)來(lái)了！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

12月21日，華安證券2024年資本市場(chǎng)投資年會(huì)在深圳舉行。在此次年會(huì)期間，華安證券研究所策略、醫(yī)藥、電子、食品飲料行業(yè)的多位首席分析師，就各自研究領(lǐng)域明年的思考，接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪。

展望明年A股大勢(shì)，華安證券預(yù)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)足夠低，2024年在盈利邊際改善、國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)等多重契機(jī)的作用下，市場(chǎng)有望走出估值修復(fù)的慢牛行情。

明年A股有望走出估值修復(fù)的慢牛行情

站在年終歲末，首先就明年國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望，華安證券策略首席分析師劉超接受記者采訪時(shí)表示，明年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)鍵詞是“東升西落”，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性趨勢(shì)的關(guān)鍵詞是“共振走向?qū)捤?rdquo;。

具體而言，根據(jù)測(cè)算2024年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能在4.6%左右，疊加在宏觀政策適度發(fā)力的情況下，有望實(shí)現(xiàn)5.0%左右的增長(zhǎng)。而國(guó)外尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在超額儲(chǔ)蓄即將用盡、兩黨大選博弈情況下，增長(zhǎng)將弱于今年，但在補(bǔ)庫(kù)周期的支撐下，也有望韌性回落軟著陸，增速對(duì)比上遲到的“東升西落”有望明年出現(xiàn)。

就明年整體流動(dòng)性趨勢(shì)，劉超判斷道，“流動(dòng)性趨勢(shì)層面最大的變化在于，美聯(lián)儲(chǔ)將于2024年啟動(dòng)新一輪降息周期。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)有可能在2024年一季度末前后，由此帶動(dòng)全球貨幣政策和流動(dòng)性環(huán)境走向?qū)捤?。?duì)中國(guó)而言，中美利差、匯率壓力都將大幅緩解，從而進(jìn)一步打開我國(guó)貨幣政策的空間”。

他進(jìn)一步表示，明年國(guó)內(nèi)的貨幣政策仍是寬松以對(duì)、流動(dòng)性維持合理充裕環(huán)境不變，降準(zhǔn)降息均有望出現(xiàn)。一方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準(zhǔn)有效”“保持流動(dòng)性合理充裕”“促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，已經(jīng)非常明確表達(dá)了貨幣政策寬松的導(dǎo)向，這在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、提振預(yù)期信心方面是非常有必要的。另一方面，貨幣寬松所面臨的外部制約環(huán)境明年也會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即明年美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)進(jìn)入降息周期，人民幣匯率壓力也會(huì)得以緩解，國(guó)內(nèi)貨幣寬松的掣肘也會(huì)消失。

2023年A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)比較疲弱，對(duì)一系列利好的反應(yīng)低于預(yù)期。展望明年，劉超表示，整體傾向于認(rèn)為2024年A股市場(chǎng)有望走出估值修復(fù)的慢牛行情，行情的幅度取決于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的超預(yù)期程度和國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力的力度，而需要關(guān)注和跟蹤的風(fēng)險(xiǎn)在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸。當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)足夠低位，無(wú)論是各種寬基指數(shù)還是各種風(fēng)格指數(shù)當(dāng)下的估值水平已經(jīng)是絕對(duì)低位，甚至低于2016年初以來(lái)的數(shù)次市場(chǎng)底部，尤其是創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)處于歷史新低。2024年市場(chǎng)在盈利邊際改善、國(guó)內(nèi)宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)等多重契機(jī)的作用下，估值有望出現(xiàn)修復(fù)。

邊緣側(cè)AI需求存在較大預(yù)期差

回顧2023年，在AI浪潮的加持下，以TMT板塊為代表的科技股行情此起彼伏。從各大券商近期發(fā)布的2024年投資觀點(diǎn)來(lái)看，明年科技仍然是市場(chǎng)關(guān)注度最高的領(lǐng)域之一。

在此次華安證券資本市場(chǎng)投資年會(huì)中，對(duì)TMT行業(yè)新需求、新方向的挖掘是一項(xiàng)重要議題。

那么，明年科技行業(yè)可能會(huì)有哪些超預(yù)期的地方？相關(guān)投資主線如何挖掘呢？

對(duì)此，華安證券電子行業(yè)首席分析師陳耀波向記者表示，明年邊緣側(cè)AI的需求存在較大的預(yù)期差。“AI行業(yè)核心硬件迭代升級(jí)持續(xù)，模型持續(xù)優(yōu)化，帶來(lái)AI對(duì)端側(cè)設(shè)備如PC、手機(jī)等的賦能存在超預(yù)期的可能性。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)邊緣側(cè)AI的需求沒(méi)有足夠直觀的感知，導(dǎo)致對(duì)AI邊緣端需求沒(méi)有形成足夠一致預(yù)期，而圍繞這個(gè)主線，GPU相關(guān)的先進(jìn)封裝、HBM產(chǎn)業(yè)鏈，以及AI手機(jī)，AI PC單機(jī)價(jià)值量提升的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，都是值得挖掘的新主線方向。”

此外，陳耀波還向記者分析了2024年消費(fèi)電子整體的判斷。他表示，“消費(fèi)電子2024年大盤呈復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，有望重新回歸增長(zhǎng)通道?？紤]到手機(jī)端總量增長(zhǎng)彈性有限，還是需要關(guān)注創(chuàng)新帶來(lái)的增量。2023年消費(fèi)電子行情以盈利復(fù)蘇，困境反轉(zhuǎn)為主，帶動(dòng)的行情持續(xù)性會(huì)較弱。而創(chuàng)新方面，折疊屏有望在2024年維持高增速，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新，其中屏幕和鉸鏈?zhǔn)呛诵沫h(huán)節(jié)。光學(xué)重回升級(jí)趨勢(shì)，空間視頻帶來(lái)了額外創(chuàng)新增量。此外，鈦合金、鋼殼電池等同樣存在創(chuàng)新機(jī)會(huì)。當(dāng)然，新終端如MR產(chǎn)品的落地，也會(huì)帶來(lái)更長(zhǎng)線的投資機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看，2024年消費(fèi)電子行情可以更加樂(lè)觀看待。”

2024年醫(yī)藥有兩大方向值得關(guān)注

經(jīng)過(guò)為期兩年多的持續(xù)調(diào)整后，近期醫(yī)藥行業(yè)又重回市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，一些個(gè)股逐漸走出底部，甚至逆勢(shì)創(chuàng)新高。目前不少機(jī)構(gòu)都對(duì)明年的醫(yī)藥板塊寄予了厚望。

談及今年來(lái)的醫(yī)藥股行情，華安證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師譚國(guó)超向記者表示，雖然今年醫(yī)藥整體行情并不算好，但結(jié)構(gòu)有比較大的分化，比如一些創(chuàng)新藥公司股價(jià)已經(jīng)陸續(xù)創(chuàng)出新高。“這樣的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)本質(zhì)上體現(xiàn)在醫(yī)藥從2021年年中開始的調(diào)整是比較充分的。另外，目前國(guó)家對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新支持力度比較大。所以，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，尤其是具備國(guó)產(chǎn)替代空間的公司機(jī)會(huì)是比較多的。此外還有很重要的一點(diǎn)是，剛好今年很多創(chuàng)新藥品種在海外獲批了，這些公司大家也會(huì)比較關(guān)注。”

“所以總的來(lái)說(shuō)，今年中藥有比較好的行情，這是在國(guó)家政策驅(qū)動(dòng)下、在醫(yī)藥注冊(cè)法規(guī)等重新界定下有更多產(chǎn)品獲批，以及在醫(yī)保支出、消費(fèi)端對(duì)中藥的認(rèn)可等共同帶動(dòng)下，催生的一波中藥行情。創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械更多是屬于是產(chǎn)品和科技力在驅(qū)動(dòng)。”

那么站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，對(duì)于2024年的醫(yī)藥行業(yè)，有哪些細(xì)分賽道值得關(guān)注？對(duì)此，譚國(guó)超坦言，“我對(duì)2024年特別樂(lè)觀，為什么呢？我們看到上周三今年醫(yī)保談判的結(jié)果公布了，能看到進(jìn)入醫(yī)保的藥品數(shù)量和比例都是創(chuàng)新高的，價(jià)格降幅也符合企業(yè)的預(yù)期。很多企業(yè)認(rèn)為目前很多產(chǎn)品的價(jià)格能夠覆蓋他們的研發(fā)成本和支出，預(yù)計(jì)2024年醫(yī)藥政策對(duì)股價(jià)的壓制因素會(huì)極大降低”。

“那么2024年看好哪些方向呢？一是看好中藥，在政策扶持下，明年會(huì)有更多的產(chǎn)品獲批，并且今年國(guó)家對(duì)中藥的醫(yī)保支持力度進(jìn)一步加大，也會(huì)推動(dòng)產(chǎn)品在支付端放量。第二個(gè)是創(chuàng)新方向，包括藥品和器械。2015年開始國(guó)內(nèi)鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新，現(xiàn)在很多產(chǎn)品歷經(jīng)了那么多年的研發(fā)投入和臨床，在這幾年陸續(xù)獲批，將進(jìn)入收獲期。其中已經(jīng)商業(yè)化的品類，甚至具備美國(guó)FDA認(rèn)證，能夠國(guó)際化的品類會(huì)更好。另外，創(chuàng)新器械我定義為是能夠進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代的，包括一些高端的醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材。”譚國(guó)超這樣表示。

相比醫(yī)藥，今年釀酒、食品飲料、家用電器等傳統(tǒng)大消費(fèi)賽道的表現(xiàn)整體都不盡人意，背后的原因究竟是什么？2024年大消費(fèi)行情是否會(huì)有所改善，又有哪些細(xì)分行業(yè)更值得關(guān)注？

對(duì)這些問(wèn)題，華安證券食飲行業(yè)首席分析師劉略天接受記者采訪時(shí)表示，今年是疫后復(fù)蘇首年，從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，酒類、食品等大消費(fèi)板塊整體呈現(xiàn)弱勢(shì)。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，疊加“疤痕效應(yīng)”等因素的影響，致使居民端消費(fèi)需求恢復(fù)程度有限。但其中也不乏亮點(diǎn)，包括地產(chǎn)酒宴席支撐、零食量販賽道高速成長(zhǎng)等支撐了細(xì)分板塊的較好表現(xiàn)。

“展望2024年，消費(fèi)整體將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但在內(nèi)部結(jié)構(gòu)上‘分化’或?qū)⒓觿?。具體表現(xiàn)為，短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境有序恢復(fù)背景下，處于成熟期的行業(yè)表現(xiàn)為擠壓式競(jìng)爭(zhēng)，不同的企業(yè)戰(zhàn)略、產(chǎn)品定位、價(jià)值分配等將直接影響行業(yè)未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局，因此自下而上的研究將成為投資上更有效的方式。目前來(lái)看，值得關(guān)注的細(xì)分板塊包括：需求韌性支撐下的高端白酒；競(jìng)爭(zhēng)格局改善，需求環(huán)比提升的乳制品板塊；成本改善確定性強(qiáng)的啤酒。”劉略天這樣指出。

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