五糧液：守正攻堅，廠商共贏（群益證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，群益證券發(fā)布研報點評五糧液（000858）。

結(jié)論與建議：

事件概要：

12月18日，五糧液召開以“同心同向同行共創(chuàng)和美未來”為主題的第二十七屆12·18共商共建共享大會。

點評：

夯實發(fā)展基礎(chǔ)，全年目標(biāo)有望圓滿達(dá)成。2023年行業(yè)結(jié)構(gòu)分化進(jìn)一步加速，集中度持續(xù)提升，公司通過產(chǎn)品、品牌、創(chuàng)新、治理等四方面努力，實現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展。渠道上，五糧液實現(xiàn)2.4萬余人次消費人群覆蓋，傳統(tǒng)渠道年內(nèi)新開發(fā)經(jīng)銷商110家，新增核心終端2.6萬家，濃香酒經(jīng)銷商實現(xiàn)兩位數(shù)增長，空白市場加速填補；團(tuán)購渠道方面，五糧液走進(jìn)5000家企業(yè)與組織，此外，抖快等新興渠道實現(xiàn)加速拓展。依托不懈努力，前三季度公司營收、凈利潤分別同比增12%和14%。

打好攻堅戰(zhàn)，實現(xiàn)品牌價值升級。2024年，面對行業(yè)深度調(diào)整和競爭加劇的局面，公司將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)，計劃打好五大攻堅戰(zhàn)，即“形象提升攻堅戰(zhàn)、份額提升攻堅戰(zhàn)、市場拓展攻堅戰(zhàn)、提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)、盈利提升攻堅戰(zhàn)”，抓住機遇，直面挑戰(zhàn)，實現(xiàn)五糧液品牌價值進(jìn)一步提升。

優(yōu)化量價結(jié)構(gòu)，提升渠道盈利。針對量價關(guān)系，公司表示將擇機適度調(diào)整第八代五糧液出廠價，優(yōu)化產(chǎn)品、渠道、市場等多重結(jié)構(gòu)，適當(dāng)減少并固化第八代普五傳統(tǒng)渠道計劃投放量，優(yōu)化的計劃量將投向非標(biāo)產(chǎn)品、直銷及國際市場（此前市場消息稱新年度合同經(jīng)銷商計劃內(nèi)縮量20%）。此外，2024年公司將全力推動渠道利潤提升，并在常規(guī)考核獎勵之外，給予經(jīng)銷商2%-3%營銷過程獎勵，以幫助經(jīng)銷商加強市場建設(shè)、應(yīng)對競爭形式，我們認(rèn)為，近幾年，構(gòu)建“廠商命運共同體”一直是公司渠道工作的重點之一，在行業(yè)競爭加劇的背景下，目前來看，行情價和出廠價存在小幅倒掛，優(yōu)化渠道盈利將進(jìn)一步穩(wěn)固和提振經(jīng)銷商信心，同時，也明確了公司實現(xiàn)第八代五糧液價值回歸的決心。

維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年將分別實現(xiàn)凈利潤305.8億、350.3億和400.5億，分別同比增14.6%、14.5%和14.3%，EPS分別為7.88元、9.02元和10.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為17倍、15倍、13倍，當(dāng)前估值具有安全邊際，且集團(tuán)擬以4-8億增持公司股票，進(jìn)一步彰顯長期發(fā)展信心，重申“買進(jìn)”。

風(fēng)險提示：終端動銷不及預(yù)期、渠道建設(shè)不及預(yù)期

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)