驕成超聲：打造超聲技術(shù)平臺(tái)多領(lǐng)域拓展，國(guó)產(chǎn)超聲波設(shè)備龍頭打開(kāi)成長(zhǎng)空間（中銀國(guó)際研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，中銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)驕成超聲（688392）。

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的超聲波設(shè)備及自動(dòng)化解決方案龍頭供應(yīng)商，長(zhǎng)期深耕超聲波設(shè)備領(lǐng)域，引領(lǐng)超聲波設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)率先推出可用于復(fù)合集流體量產(chǎn)線(xiàn)的超聲波滾焊設(shè)備，隨著復(fù)合集流體迎來(lái)量產(chǎn)應(yīng)用，公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯有望充分受益，此外公司汽車(chē)線(xiàn)束和IGBT超聲波焊接設(shè)備放量將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

國(guó)產(chǎn)超聲波設(shè)備龍頭，引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)替代不斷構(gòu)建技術(shù)壁壘。上海驕成超聲波技術(shù)股份有限公司成立于2007年，自成立以來(lái)一直致力于超聲波的工業(yè)應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，從橡膠輪胎裁切市場(chǎng)到動(dòng)力電池超聲波焊接市場(chǎng)，再將業(yè)務(wù)拓展至無(wú)紡布焊接，線(xiàn)束、半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域，引領(lǐng)了超聲波設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，2022年9月份正式在科創(chuàng)板上市，是國(guó)內(nèi)超聲波設(shè)備第一股。目前公司產(chǎn)品涵蓋超聲波焊接、裁切、動(dòng)力電池制造自動(dòng)化、配件等品類(lèi)。2018-2022，公司實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，收入端復(fù)合增速48.08%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速47.03%。

復(fù)合集流體大規(guī)模應(yīng)用在即，鋰電新技術(shù)孕育新需求。超聲波應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，尤其是在鋰離子電池的多層極耳焊接環(huán)節(jié)中具備顯著優(yōu)勢(shì)，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、領(lǐng)先的技術(shù)能力和快速的服務(wù)反饋，率先打破外資壟斷局面，進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪等龍頭電池廠供應(yīng)體系，并取得超過(guò)50%的市占率。近期，復(fù)合集流體因其具有高安全、高比能的特點(diǎn)受到行業(yè)的大量關(guān)注，目前已經(jīng)處于大規(guī)模量產(chǎn)前的最后階段，公司自主研發(fā)的動(dòng)力電池超聲波滾焊設(shè)備，能夠有效解決復(fù)合集流體焊接難度大、效率低下的痛點(diǎn)問(wèn)題，有效助力復(fù)合集流體的量產(chǎn)應(yīng)用。我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年復(fù)合集流體的量產(chǎn)應(yīng)用，將為超聲波焊接設(shè)備帶來(lái)10-20億元的增量空間。

打造超聲技術(shù)應(yīng)用平臺(tái)，多領(lǐng)域拓展應(yīng)用帶來(lái)增長(zhǎng)新動(dòng)力。公司完整掌握了包括超聲波電源等在內(nèi)的六大核心技術(shù)，擁有向不同行業(yè)應(yīng)用拓展的能力，可根據(jù)下游不同行業(yè)的需求開(kāi)發(fā)出滿(mǎn)足應(yīng)用要求的各類(lèi)超聲波設(shè)備和配件。目前，公司已經(jīng)獲得了汽車(chē)線(xiàn)束和IGBT超聲波焊接設(shè)備的訂單，多領(lǐng)域的橫向拓展將為公司打開(kāi)較大成長(zhǎng)空間。

估值

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為6.16/8.26/12.03億元，歸母凈利潤(rùn)1.17/1.67/2.33億元，EPS為1.02/1.46/2.03元，對(duì)應(yīng)PE為75.1/52.4/37.6倍，公司作為國(guó)內(nèi)超聲波設(shè)備龍頭，有望充分受益于復(fù)合集流體的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，此外公司汽車(chē)線(xiàn)束和IGBT超聲波焊接設(shè)備放量將進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，考慮到公司的稀缺性及成長(zhǎng)性，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

下游動(dòng)力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風(fēng)險(xiǎn)；復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)