“鎳王”之子港股上市！瑞浦蘭鈞3年虧損超10億港元，“動(dòng)力+儲(chǔ)能”火熱賽道難賺錢(qián)？

每經(jīng)記者 董天意    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 苗詩(shī)雨    每經(jīng)編輯 孫磊

近年來(lái)的熱門(mén)賽道鋰電行業(yè)，迎來(lái)一位新的上市玩家。

作為青山實(shí)業(yè)新能源領(lǐng)域核心企業(yè)，瑞浦蘭鈞于12月18日在港交所主板掛牌上市。根據(jù)招股書(shū)及中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據(jù)，年內(nèi)瑞浦蘭鈞動(dòng)力電池裝車(chē)量及儲(chǔ)能電池裝機(jī)量均位列國(guó)內(nèi)前十位。

但即便如此，招股書(shū)顯示目前瑞浦蘭鈞尚未達(dá)到盈利階段，2020年至2022年凈利潤(rùn)持續(xù)為虧損狀態(tài)，3年累計(jì)虧損超過(guò)10億元。背靠青山實(shí)業(yè)的鋰電巨頭連年虧損，多方不禁發(fā)問(wèn)“瑞浦蘭鈞上市后計(jì)劃如何緩解虧損局面？”

對(duì)此，瑞浦蘭鈞方面相關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)階段暫以公告招股書(shū)內(nèi)容為主。招股書(shū)顯示，瑞浦蘭鈞將繼續(xù)聚焦儲(chǔ)能、動(dòng)力電池兩大核心業(yè)務(wù)及其他事項(xiàng)。

不過(guò)，從細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)階段儲(chǔ)能、動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。儲(chǔ)能行業(yè)的參與企業(yè)呈現(xiàn)供大于求狀況，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)主要招標(biāo)方“五大六小”發(fā)電集團(tuán)（五大：國(guó)家能源集團(tuán)、中國(guó)華能集團(tuán)、國(guó)家電力投資集團(tuán)、中國(guó)華電集團(tuán)、中國(guó)大唐集團(tuán)。六小：國(guó)投電力、國(guó)華電力、華潤(rùn)電力、中廣核、中節(jié)能太陽(yáng)能、三峽集團(tuán)）項(xiàng)目資源爭(zhēng)奪激烈，近期某5GWh磷酸鐵鋰儲(chǔ)能系統(tǒng)投標(biāo)出現(xiàn)遠(yuǎn)低于成本的0.638元/Wh投標(biāo)價(jià)；動(dòng)力電池行業(yè)則在產(chǎn)能快速擴(kuò)張后進(jìn)入過(guò)剩階段，打響淘汰賽信號(hào)。

記者先后采訪多位業(yè)內(nèi)人士獲悉，現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格內(nèi)卷導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增量空間相對(duì)有限，未來(lái)新的增量或集中在海外市場(chǎng)。瑞浦蘭鈞也在招股書(shū)中稱(chēng)，未來(lái)可能會(huì)擴(kuò)大海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。但多位業(yè)內(nèi)人士也向記者提醒，目前相關(guān)產(chǎn)品出海仍面對(duì)產(chǎn)品認(rèn)證、需求差異等客觀因素影響，像瑞浦蘭鈞這類(lèi)企業(yè)可否撬開(kāi)海外市場(chǎng)依舊存在未知。

上市首日股價(jià)上漲2.62%

12月18日，瑞浦蘭鈞登陸港交所，上市首日股價(jià)開(kāi)盤(pán)走高，截至收盤(pán)股價(jià)漲2.62%，報(bào)18.78港元/股，總市值427.6億港元，超過(guò)中創(chuàng)新航成為當(dāng)前港股市值最高的鋰電企業(yè)。

招股書(shū)披露，按照2022年數(shù)據(jù)計(jì)算，中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量方面，瑞浦蘭鈞為全球第十大鋰離子電池制造商；按2022年全球儲(chǔ)能電池裝機(jī)量來(lái)看，其為全球第三大鋰離子電池制造商。按照中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)，截至2023年11月，瑞浦蘭鈞動(dòng)力和儲(chǔ)能電池銷(xiāo)量排名位列國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)的前十位。

圖片來(lái)源：瑞浦蘭鈞官網(wǎng)

瑞浦蘭鈞此次上市引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注，除了出貨量排名靠前外，還與其控股股東有關(guān)。

企查查股權(quán)結(jié)構(gòu)圖顯示，瑞浦蘭鈞大股東為永青科技集團(tuán)有限公司，后者大股東為青山控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)青山集團(tuán)），青山集團(tuán)為瑞浦蘭鈞的控股股東。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2022年的產(chǎn)量計(jì)算，青山集團(tuán)為全球最大的鎳及不銹鋼生產(chǎn)商。

據(jù)悉，此次并非瑞浦蘭鈞首次計(jì)劃上市。2022年年末，瑞浦蘭鈞首次向港交所遞交招股書(shū)，但后續(xù)因招股書(shū)“失效”，上市計(jì)劃擱置；2023年6月，瑞浦蘭鈞二度遞交招股書(shū)，至本次12月18日成功登陸港交所。

不過(guò)，成功上市背后，瑞浦蘭鈞仍面臨著來(lái)自業(yè)績(jī)尚未盈利的壓力。招股書(shū)顯示，2020年至2022年，得益于電池行業(yè)的快速發(fā)展，瑞浦蘭鈞營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)顯著，分別為9.07億元、21.09億元、146.48億元，但同期凈利潤(rùn)均為虧損，分別約為-0.41億元、-7.17億元和-3.54億元。

而受到2023年上半年行業(yè)需求放緩的影響，截至2023年6月末，瑞浦蘭鈞凈利潤(rùn)為-7.10億元，半年虧損金額逼近2021年全年。虧損的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，讓其對(duì)比中創(chuàng)新航（3931.HK）、國(guó)軒高科（002074.SZ）等同類(lèi)別公司，仍存較大差距。

對(duì)此，瑞浦蘭鈞表示，虧損主要與2023年電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)增速放緩、動(dòng)力電池關(guān)鍵原材料價(jià)格下降導(dǎo)致動(dòng)力電池產(chǎn)品的平均售價(jià)下降、單位制造成本增加等多方因素有關(guān)。

瑞浦蘭鈞在招股書(shū)中稱(chēng)：“鑒于2023年下半年鋰離子電池行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，我們預(yù)期2023年錄得虧損……我們將能夠于2025年實(shí)現(xiàn)盈利并產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。”

產(chǎn)能利用率下行顯著

鋰電行業(yè)一位不具名分析師向記者分析道，動(dòng)力電池領(lǐng)域企業(yè)出現(xiàn)虧損情況并不難解釋。該名分析師說(shuō)：“動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張之后，已出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的情況，供大于求的市場(chǎng)格局導(dǎo)致低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)，價(jià)格越低利潤(rùn)空間越小，陷入循環(huán)。”

“根據(jù)目前市場(chǎng)情況判斷，瑞浦蘭鈞產(chǎn)品仍具備一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。”該名分析師向記者表示，僅從動(dòng)力電池行業(yè)看，淘汰賽比拼的是企業(yè)綜合實(shí)力，未來(lái)格局注定是強(qiáng)者恒強(qiáng)。除了技術(shù)過(guò)關(guān)之外，要有足夠的糧草、資金撐過(guò)這輪淘汰賽，而瑞浦蘭鈞背靠青山集團(tuán)，資金實(shí)力無(wú)需多言。

但需要關(guān)注的是，正如業(yè)內(nèi)人士所言，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，鋰電、儲(chǔ)能行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂(yōu)已然顯現(xiàn)。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

招股書(shū)顯示，目前瑞浦蘭鈞產(chǎn)能利用率下滑，2020年至2022年，瑞浦蘭鈞整體產(chǎn)能利用率分別為50.3%、86.4%、73.9%，但2023年上半年其產(chǎn)能利用率大幅下滑至49.4%。

對(duì)此，瑞浦蘭鈞表示，電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)及儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)的下游電池需求保持穩(wěn)固，但鋰離子電池行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，原因是主要參與者在過(guò)去幾年均相當(dāng)積極地?cái)U(kuò)大產(chǎn)能。產(chǎn)能及電池供應(yīng)的增加，主要參與者于2023年的產(chǎn)能利用率較2022年下降。

一家頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)內(nèi)部人士也向記者表示，以?xún)?chǔ)能系統(tǒng)為例，由于儲(chǔ)能技術(shù)區(qū)別于風(fēng)電等新能源產(chǎn)業(yè)，相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)門(mén)檻較低，市場(chǎng)火熱之下今年以來(lái)涌入多家集成、二手商企業(yè)，價(jià)格激烈競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)，產(chǎn)能利用率存在一定程度下行。

“儲(chǔ)能+動(dòng)力”火熱賽道難賺錢(qián)？

瑞浦蘭鈞招股書(shū)顯示，公司業(yè)務(wù)主要聚焦動(dòng)力電池、儲(chǔ)能兩大市場(chǎng)，而近年來(lái)，以?xún)?chǔ)能、動(dòng)力電池為代表的新能源產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張，成為年內(nèi)備受關(guān)注的熱門(mén)賽道之一。但在出貨排名靠前、布局賽道火熱的背景下，瑞浦蘭鈞凈利潤(rùn)仍為虧損狀態(tài)。

一家儲(chǔ)能行業(yè)上市公司內(nèi)部人士向記者表示，年內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)供大于求已成事實(shí)，目前多家公司的產(chǎn)能表現(xiàn)都是過(guò)剩狀態(tài)，此前市場(chǎng)火熱時(shí)，除產(chǎn)業(yè)內(nèi)原本參與企業(yè)外，市場(chǎng)又涌入了諸多集成商、二手中間商，在市場(chǎng)供需失衡情況下，部分市場(chǎng)參與者以低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)干擾市場(chǎng)秩序，導(dǎo)致行業(yè)走向非良性競(jìng)爭(zhēng)，利潤(rùn)空間受到壓縮。

記者留意到，2023年以來(lái)，鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)持續(xù)下行，11月儲(chǔ)能系統(tǒng)中標(biāo)均價(jià)（以2小時(shí)磷酸鐵鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，不含用戶(hù)側(cè)應(yīng)用為例）800.46元/kWh，與今年初相比下降47%，原因與行業(yè)產(chǎn)能高速擴(kuò)張、行業(yè)“內(nèi)卷”競(jìng)爭(zhēng)加劇不無(wú)關(guān)系。

“現(xiàn)在市場(chǎng)供需不平衡，供大于求現(xiàn)象顯著，我們布局負(fù)極材料一年時(shí)間，還沒(méi)敢投產(chǎn)，一投產(chǎn)就是虧損，預(yù)計(jì)到2025年，市場(chǎng)洗牌后供大于求的情況可能會(huì)有所改善。”鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游一家企業(yè)內(nèi)部人士也向記者透露，國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)，并沒(méi)有許多跨界人士想象中的發(fā)展那么快，供大于求的市場(chǎng)情況令很多企業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)都還未開(kāi)工生產(chǎn)。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

另一方面，動(dòng)力電池領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。得益于新能源汽車(chē)的發(fā)展，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)百花齊放，2023年年內(nèi)，有寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能等電池企業(yè)加速產(chǎn)品研發(fā)，也有長(zhǎng)安汽車(chē)、極氪、埃安等車(chē)企進(jìn)軍動(dòng)力電池領(lǐng)域。

而中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，今年1~11月，我國(guó)動(dòng)力和儲(chǔ)能電池合計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為698.7GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)41.6%；同期，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車(chē)量339.7GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)31.4%。產(chǎn)能與終端需求存在一定差距。

“實(shí)際上，各家電池產(chǎn)品取名不同，但除了頭部企業(yè)之外，技術(shù)差別其實(shí)并不大。”前述鋰電行業(yè)分析師向記者表示，歸根到底，動(dòng)力電池企業(yè)比拼的核心就是裝車(chē)量，如果裝車(chē)車(chē)型銷(xiāo)量不佳，企業(yè)就難以在市場(chǎng)有競(jìng)爭(zhēng)力。

擴(kuò)大產(chǎn)能瞄向海外市場(chǎng)

不過(guò)，即便是面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，按照瑞浦蘭鈞的計(jì)劃，其仍將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能。瑞浦蘭鈞招股書(shū)透露，預(yù)計(jì)到2025年底前，瑞浦蘭鈞達(dá)成150GWh以上的產(chǎn)能。截至2023年6月30日，瑞浦蘭鈞設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到35.2GWh，計(jì)劃于2023年底前增加產(chǎn)能至62GWh。

瑞浦蘭鈞認(rèn)為，在全球能源轉(zhuǎn)型中，下游電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)及儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)持續(xù)發(fā)展，將成為公司發(fā)展的重要增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。而在招股書(shū)中，未來(lái)海外市場(chǎng)布局也成為瑞浦蘭鈞重點(diǎn)提及部分，瑞浦蘭鈞在招股書(shū)中寫(xiě)道，未來(lái)可能會(huì)擴(kuò)大海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

但記者了解到，目前以瑞浦蘭鈞為代表的動(dòng)力電池企業(yè)布局海外市場(chǎng)可否行得通，仍是未知數(shù)。

一家儲(chǔ)能領(lǐng)域上市公司不具名人士接受記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在儲(chǔ)能行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，從技術(shù)上看，各家技術(shù)差別不大。全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，PCS（儲(chǔ)能變流器）和EMS（能源管理系統(tǒng)）、刀片和卷繞應(yīng)用差別都不大，而電芯技術(shù)主要掌握在頭部幾家企業(yè)。“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的新增長(zhǎng)市場(chǎng)還是海外的各個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，但大多數(shù)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品都達(dá)不到海外標(biāo)準(zhǔn)要求，面臨拿不到認(rèn)證無(wú)法出海，或者是出海被罰款的局面。”該人士說(shuō)。

記者也留意到，今年以來(lái)，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池出口海外市場(chǎng)頻出變動(dòng)，不乏有陷入調(diào)查、罰款消息傳出。

不過(guò)，展望2024年，業(yè)內(nèi)人士較一致向記者表示，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能市場(chǎng)前景仍是值得期待的。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝（資料圖）

鋰礦行業(yè)一家上市公司不具名人士向記者表示，2023年鋰電整體產(chǎn)業(yè)鏈供需震蕩，但目前原材料價(jià)格的下行可能會(huì)給2024年帶來(lái)正向影響。據(jù)該人士介紹：“2018~2019年，鋰礦價(jià)格下行，逐漸跌穿一些企業(yè)的成本線，之后出現(xiàn)了礦山、工廠停產(chǎn)，供給開(kāi)始收縮情況，從此角度分析，礦價(jià)下行可能對(duì)控制電池成本，提升利潤(rùn)空間有利。”據(jù)悉，截至12月18日，碳酸鋰期貨與現(xiàn)貨價(jià)格僵持10萬(wàn)元/噸關(guān)口。

而從儲(chǔ)能市場(chǎng)看，前述頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)內(nèi)部人士向記者透露，針對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)目前低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況，部分招標(biāo)方已經(jīng)設(shè)立了企業(yè)白名單，對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)使用的電芯來(lái)源做相關(guān)規(guī)定。

“當(dāng)下，儲(chǔ)能市場(chǎng)還有待真正實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。”前述頭部?jī)?chǔ)能企業(yè)內(nèi)部人士向記者表示，儲(chǔ)能市場(chǎng)的火熱前景，讓諸多參與者看到了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，說(shuō)到底仍是市場(chǎng)受到期待。但目前產(chǎn)業(yè)鏈由于非良性的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)機(jī)制、環(huán)境都有待改善，良性發(fā)展需要等市場(chǎng)機(jī)制、政策制度以及市場(chǎng)本身標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步建立。