操盤必讀：重磅條例公布！事關(guān)百萬億級(jí)大市場；2024年A股欲揚(yáng)先抑，順“市”而為

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、美股三大指數(shù)收盤漲跌不一，道指漲0.15%續(xù)創(chuàng)收盤新高，上周累計(jì)上漲2.92%；納指漲0.35%，上周累計(jì)上漲2.85%；道指、納指均為連續(xù)第七個(gè)交易日上漲。標(biāo)普500指數(shù)跌0.01%，上周累計(jì)上漲2.49%。大型科技股普漲，甲骨文漲3%，博通、英特爾漲超2%，亞馬遜、特斯拉、英偉達(dá)、微軟均漲超1%。中概股漲跌不一，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)跌0.34%，上周累計(jì)上漲1.95%。京東漲超4%，阿里巴巴漲超2%，拼多多、蔚來、唯品會(huì)、百度漲超1%。小鵬汽車跌超7%，騰訊音樂、網(wǎng)易跌超1%，嗶哩嗶哩、理想汽車小幅下跌。

（二）宏觀新聞

1、中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志深入解讀2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，回應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問題。中央財(cái)辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志表示，今年主要預(yù)期目標(biāo)有望圓滿實(shí)現(xiàn)，明年有利條件強(qiáng)于不利因素。要更大力度吸引和利用外資，積極回應(yīng)外資企業(yè)訴求。要優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券投向和額度分配，合理擴(kuò)大用作資本金范圍。積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

2、12月17日，《非銀行支付機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理?xiàng)l例》正式公布，自2024年5月1日起施行?！稐l例》共6章60條，將非銀行支付機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)一步納入法治化軌道進(jìn)行監(jiān)管。中國人民銀行公開數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，全國共有185家非銀行支付機(jī)構(gòu)，合計(jì)年交易量超1萬億筆、金額近400萬億元。支付寶、微信支付等支付機(jī)構(gòu)第一時(shí)間表示，將進(jìn)一步完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，積極做好《條例》的貫徹落實(shí)工作，進(jìn)一步加強(qiáng)金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作，更好滿足用戶支付結(jié)算需求，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

（三）機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

國金證券：2024年A股欲揚(yáng)先抑，順“市”而為
（1）2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或二次放緩。
1、2023年類比2013年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度弱、持續(xù)性不強(qiáng)；2024E可以參考2014~2015年，經(jīng)濟(jì)或二次下探；
2、內(nèi)需疲弱，長期周期問題，2024年或難以解決；
3、外需核心影響因子仍是全球經(jīng)濟(jì)周期，長期性問題雖不可忽視，但就目前而言沖擊有限。4、2024年內(nèi)外需疲弱將抑制企業(yè)生產(chǎn)意愿，量縮、價(jià)跌將導(dǎo)致企業(yè)利潤、回報(bào)率均可能再次下探；
4、逆周期調(diào)節(jié)器：基建的預(yù)期資金可能不足，50%以上資金來源均面臨下行壓力一一或倒逼“財(cái)政貨幣化”；
5、房地產(chǎn)下行壓力依然較大，或引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
（2）2024年美國經(jīng)濟(jì)下行周期或?qū)⑻崴佟?/strong>
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是衰退？盯住需求這個(gè)“錨”。美國需求的潛在驅(qū)動(dòng)，包括薪資、就業(yè)、儲(chǔ)蓄率、信貸需求等均面臨較大的下行壓力，疊加負(fù)債成本明顯上升。
意味著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、甚至衰退的概率將可能較大；無論GDP拉動(dòng)率、財(cái)政支出占比及赤字占比都較低，意味著最終美國通脹亦將趨于下行。
（3）2024年A股市場流動(dòng)性或“N型”修復(fù)。
1、國內(nèi)流動(dòng)性：寬貨幣易、寬信用難。
2、海外流動(dòng)性：整體趨于寬松，階段性或有脈沖。預(yù)計(jì)有兩次脈沖影響，1）實(shí)質(zhì)性降息，或?qū)е露虝旱牧鲃?dòng)性陷陣；2）信用風(fēng)險(xiǎn)上升，可能導(dǎo)致流動(dòng)性危機(jī)脈沖。
3、全年流動(dòng)性呈現(xiàn)：Q1寬松、Q2收緊、Q3邊際回升、Q4寬松的節(jié)奏，若美國經(jīng)濟(jì)硬著陸，可能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)，沖擊Q4流動(dòng)性，但也僅為階段性，不會(huì)改變市場流動(dòng)性回升趨勢(shì)。
（4）2024年A股市場研判：欲揚(yáng)先抑。
1、倘若年初貨幣政策轉(zhuǎn)向“寬松”（概率較大），“春季躁動(dòng)”將會(huì)引導(dǎo)此輪反彈行情進(jìn)入“主升浪”；
2、全球經(jīng)濟(jì)或共振向下，疊加流動(dòng)性收緊，A股大概率調(diào)整，二次探底；
3、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退末期，流動(dòng)性邊際回升，市場筑底反彈；
4、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇初期，倘若美國經(jīng)濟(jì)軟著陸，A股反轉(zhuǎn)行情開啟，甚至可能是新一輪牛市起點(diǎn)；倘若美國經(jīng)濟(jì)硬著陸，信用危機(jī)或有階段性沖擊，但不會(huì)改變反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。
（5）2024年A股風(fēng)格：中小盤、成長主題仍將占優(yōu)。
1、成長風(fēng)格主線，價(jià)值風(fēng)格穿插；
2、有行情的地方，小盤股均將持續(xù)占優(yōu)；
3、主題投資依然2024年主線，景氣策略尚需靜待經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇期。
（6）2024年A股配置策略：既有輪動(dòng)，亦有堅(jiān)守。
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