投早、投小、投硬科技趨勢將延續(xù) 領(lǐng)中資本黃巖：硬科技企業(yè)要“扎扎實(shí)實(shí)”做出產(chǎn)品

每經(jīng)記者 陳婷    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

“以前可能投互聯(lián)網(wǎng)類的居多，現(xiàn)在除了關(guān)注在風(fēng)口上的人工智能、新能源之外，還關(guān)注更多重大、前沿的科學(xué)，包括腦機(jī)接口、量子信息等，甚至還有人會關(guān)注核聚變。”12月7日，在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)，領(lǐng)中資本管理合伙人，上海市國際股權(quán)投資基金協(xié)會副理事長、秘書長黃巖表示。

就在當(dāng)日，《2023年上海市私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展報(bào)告》在“第十六屆外灘金融·上海國際股權(quán)投資論壇”上正式發(fā)布，著重分析研究了包括半導(dǎo)體、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新型儲能、氫能、醫(yī)療器械、新材料在內(nèi)的8個細(xì)分重點(diǎn)行業(yè)投資情況，

上述報(bào)告顯示，在投資方面，基于CVSource投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022到2023年三季度，上海市私募股權(quán)、創(chuàng)投基金在基金投資數(shù)量和投資規(guī)模上，新一代信息技術(shù)、醫(yī)療健康和傳統(tǒng)制造的投資數(shù)量和規(guī)模分列前三。報(bào)告還提及，A輪和B輪合計(jì)貢獻(xiàn)了六成的投資事件和四成的投資額，上市及以后輪次的投資交易萎縮明顯。

大環(huán)境的變化也給投資人帶來了新的挑戰(zhàn)。

黃巖提到，以前做消費(fèi)等投資，其實(shí)什么背景都行，現(xiàn)在做科技的投資，投資人就需要提高前瞻性和預(yù)判性，這對投資團(tuán)隊(duì)就提出了新的要求，“既然要投早、投小，一定要對科技領(lǐng)域有更好的了解。”

報(bào)告也提及，最近幾年，股權(quán)創(chuàng)投聚焦硬科技、前沿科技相關(guān)領(lǐng)域，對于專業(yè)人才的也呈現(xiàn)上升趨勢，基金管理人人才招聘越來越重視理科或工科技術(shù)背景，現(xiàn)有人才知識儲備結(jié)構(gòu)正在從互聯(lián)網(wǎng)投資模式轉(zhuǎn)向硬科技投資模式。

值得一提的是，在發(fā)展展望中，報(bào)告也提到，從投資端來看，投早、投小、投硬科技趨勢將延續(xù)，投資機(jī)構(gòu)將持續(xù)關(guān)注前沿科學(xué)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。報(bào)告認(rèn)為，電子信息、人工智能、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、5G通信以及相關(guān)硬件應(yīng)用場景會是投資熱門行業(yè)。

投早、投小、投硬科技趨勢將延續(xù)

在報(bào)告發(fā)布的當(dāng)天，德勤中國合伙人陳嵐提到，股權(quán)投資行業(yè)進(jìn)入了科創(chuàng)驅(qū)動的新常態(tài)，并對“募資、投資端、管理端、退出端”的最新趨勢都進(jìn)行了總結(jié)。

陳嵐表示，從募資來看，新興市場外幣LP非?；钴S，在募資過程中具備技術(shù)專業(yè)背景的管理人頭部效應(yīng)凸顯，強(qiáng)的更強(qiáng)。專項(xiàng)基金認(rèn)繳要求低，確定性高，會吸引更多的LP參與投資。

“投向，前沿科學(xué)、未來的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，投早、投小、投硬，這些都是未來還會繼續(xù)延續(xù)的趨勢。”陳嵐說。

在最新趨勢中，就投資方向的變化，報(bào)告提及，早、小、硬科技企業(yè)具備市場前景廣泛、國產(chǎn)化率較低、轉(zhuǎn)化率較高的優(yōu)點(diǎn)，但也存在不確定性多、周期長的問題。政府方案的出臺，為創(chuàng)投市場、創(chuàng)業(yè)生態(tài)注入一劑強(qiáng)心針。今年以來，投硬科技趨勢明顯；在當(dāng)今局勢下預(yù)期未來一段時(shí)間內(nèi)還將延續(xù)這一趨勢。

與此同時(shí)，黃巖在接受記者采訪時(shí)也表示，他的偏好是投A輪企業(yè)，“我個人認(rèn)為，Pre-IPO項(xiàng)目不是我的強(qiáng)項(xiàng)。由于時(shí)間短，在拿到項(xiàng)目之后，很難給企業(yè)賦能、很難伴隨企業(yè)共同成長。”

在“管”上，陳嵐表示，管理能力和賦能水平更“卷”了，從側(cè)面體現(xiàn)出當(dāng)下對投資機(jī)構(gòu)的管理能力、專業(yè)化能力的要求更高，技術(shù)門檻更高，同時(shí)也需要有更強(qiáng)的對于全生命周期的管理和賦能的能力。

在這一趨勢下，有不少投資人在自我進(jìn)修之中。以黃巖為例，即便已經(jīng)擁有復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位、工商管理碩士學(xué)位和英國倫敦大學(xué)學(xué)院計(jì)算機(jī)專業(yè)碩士學(xué)位，但他還是處于學(xué)習(xí)狀態(tài)，目前為復(fù)旦大學(xué)工程與應(yīng)用技術(shù)研究院在讀博士。

對于“退”，陳嵐則表示，退出難是這兩年大家普遍的挑戰(zhàn)，“我們也期待未來會有多層次的資本市場和多元化的退出機(jī)遇。”

值得一提的是，在發(fā)布報(bào)告當(dāng)天，上海國際股權(quán)協(xié)會理事長、金浦投資總裁呂厚軍表示，在他看來，股權(quán)投資已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)投資的時(shí)代，在投早、投小、投科技的大趨勢下，從傳統(tǒng)的財(cái)富投資人轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)投資人。

“我提出一個觀點(diǎn)，股權(quán)投資以前都是財(cái)務(wù)投資，現(xiàn)在我的理解應(yīng)該轉(zhuǎn)變角色，成為產(chǎn)業(yè)投資的組織者，投資人在產(chǎn)業(yè)生態(tài)的構(gòu)建、為企業(yè)賦能等方面要做很多工作。”他還表示，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國資資金已經(jīng)超過70%，如何適應(yīng)新的形勢，達(dá)到高效募資，顯得尤為重要。

對于2024年私募股權(quán)、創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展展望，報(bào)告指出，中長期私募股權(quán)、創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入以科技創(chuàng)新驅(qū)動為主的新常態(tài)，投資機(jī)構(gòu)將更加關(guān)注前沿科學(xué)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如大模型、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域。

報(bào)告截圖

大模型給AI重新賦予了生命

站在個人的角度，黃巖在接受記者采訪時(shí)也表達(dá)了一些個人觀察和見解，從中可見新環(huán)境下投資邏輯的轉(zhuǎn)變。

據(jù)記者了解，黃巖擁有20年以上投資行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，成功投資聯(lián)影醫(yī)療、聯(lián)影智能、藍(lán)箭航天、Find智慧鋼琴、追覓科技、箱箱共用、智昌機(jī)器人等20余家企業(yè)，其中包括5家獨(dú)角獸企業(yè)，領(lǐng)中資本在管及退出規(guī)模近50億元人民幣。

作為資深投資人，他告訴記者，以前，很多基金會一起投某一賽道的前五名企業(yè)，“現(xiàn)在，我們聽說這些機(jī)構(gòu)都在調(diào)整策略開展精準(zhǔn)投資。”他表示，一旦精準(zhǔn)投資，投資機(jī)構(gòu)就有更多精力做好管理工作，“管理不是以前簡單地要個財(cái)務(wù)報(bào)告，而是更多地根據(jù)所投項(xiàng)目公司的情況，從各種角度進(jìn)行賦能，讓企業(yè)可以更好的成長。”

對于當(dāng)下依然火熱的生成式AI熱潮，黃巖對記者表示，AI其實(shí)也說了很多年了，也有不少企業(yè)融資、上市，但之前可能還是有一些泡沫存在，“到了大模型階段，給AI重新賦予了生命。”

對于大模型投資，黃巖也向記者表達(dá)了他的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，中國相關(guān)企業(yè)在應(yīng)用層面有很多機(jī)會，“這方面也的確能夠幫助創(chuàng)業(yè)公司確立自身的商業(yè)模式。”他提到，經(jīng)過走訪，有的公司已經(jīng)能拿到幾百萬、上千萬的訂單，雖說還是處于前期在‘找’的階段，但已經(jīng)呈現(xiàn)出百花齊放的態(tài)勢。

在大模型投資上，從投資人的角度，在黃巖看來，一定要找到有可行的商業(yè)化模式的項(xiàng)目，

“很多中等的公司，我們叫小模型，可以專門解決某一類問題。”黃巖表示，“如果這家企業(yè)能夠拿到客戶訂單，能跑通一個行業(yè)一個領(lǐng)域，肯定值得投資。”對于目標(biāo)為C端的大模型企業(yè)，黃巖的投資意愿則并不強(qiáng)，“本來大模型的投資機(jī)構(gòu)就不應(yīng)該是我們這類PE/VC。”

那么，與此前火熱的消費(fèi)投資相比，硬科技投資又有哪些新特點(diǎn)？

在黃巖看來，最大的區(qū)別在于商業(yè)模式上的to C和to B，“to C的企業(yè)，只要有一些很好的C端消費(fèi)者的存在，有一定的營銷方式，就可以進(jìn)行爆炸式的生產(chǎn)，此前便有很多這方面的成功上市案例。”

他表示，與之相比，To B的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)非如此簡單，首先需要把產(chǎn)品研發(fā)出來，即便是研發(fā)出來，也需要明確針對的是哪一個機(jī)構(gòu)，“我們投的都是以后的產(chǎn)品。對我們來說，一旦面臨長周期，回報(bào)率可能會拉低，風(fēng)險(xiǎn)可能會加大。”

他還向記者直言：“之前，我們to C的項(xiàng)目投完之后，真的是兩三年賺幾十倍，這些項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)是經(jīng)常會出現(xiàn)的。但現(xiàn)在投to B，幾年賺幾十倍上百倍的項(xiàng)目，在大多數(shù)機(jī)構(gòu)都不會出現(xiàn)。”

在此大背景下，投資人對于投資的態(tài)度不可避免地將會更加謹(jǐn)慎。值得一提的是，黃巖透露，此前有不少40歲以下的獨(dú)角獸創(chuàng)始人，但現(xiàn)在的大環(huán)境下，已經(jīng)不大可能出現(xiàn)，從產(chǎn)品的研發(fā)到市場，再到成為獨(dú)角獸，需要很長時(shí)間的耕耘，“我們現(xiàn)在看的項(xiàng)目，有的創(chuàng)始人已經(jīng)60歲。”

正是因此，黃巖對記者直言，在他看來，以后成功的項(xiàng)目，對創(chuàng)始人的要求會越來越高，“消費(fèi)企業(yè)，只需要消費(fèi)模式做得好，就可以跑得非?？欤F(xiàn)在不行，即便不能說是慢工出細(xì)活，也需要企業(yè)將產(chǎn)品扎扎實(shí)實(shí)做出來，因?yàn)锽端的要求和C端的要求是完全不一樣的。”

熱錢不再洶涌。顯而易見的是，在當(dāng)前的大環(huán)境下，投資人更謹(jǐn)慎，對于創(chuàng)業(yè)者也提出了更高的要求，在今后，創(chuàng)始人若想突出重圍有所作為，不但得在個人能力上有“真材實(shí)料”，更要在商業(yè)化上做出成績，切實(shí)拿出“好產(chǎn)品”。

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