內(nèi)外環(huán)境積極，指數(shù)震蕩向上

每經(jīng)編輯 趙云    

上周受內(nèi)外部環(huán)境影響，上證指數(shù)周漲幅0.5%，已經(jīng)連續(xù)四周收陽。成交方面，A 股日均成交額較上周小幅回落，至8900億元左右。北向資金單周凈流出約50億元。行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、汽車、通信領(lǐng)漲；食品飲料、電力設(shè)備、建材表現(xiàn)不佳。

備受矚目的舊金山會晤，達(dá)成20多項(xiàng)共識，其中包括：推進(jìn)并啟動在商業(yè)、經(jīng)濟(jì)、金融、出口管制等各領(lǐng)域的機(jī)制性磋商；啟動續(xù)簽《中美科技合作協(xié)定》磋商，重啟中美農(nóng)業(yè)聯(lián)委會；同意明年早些時(shí)候大幅增加兩國間直航航班，鼓勵擴(kuò)大留學(xué)生規(guī)模，加強(qiáng)文化、體育、青年、工商界交流；建立人工智能政府間對話機(jī)制等。中美關(guān)系階段性改善對于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好會起到提振作用。

另外美國經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲降息預(yù)期提前，是包括A股在內(nèi)的全球市場普遍表現(xiàn)較好的重要原因。因油價(jià)大幅回落，美國10月CPI同比升3.2%，為今年7月來新低，低于預(yù)期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，為2021年9月以來新低，預(yù)期為持平于4.1%。

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲利率觀察工具，美聯(lián)儲12月維持利率不變的可能性接近100%，2024年首次降息的預(yù)期也進(jìn)一步提前，3月就可能會有降息出現(xiàn)。海外流動性出現(xiàn)積極變化，北向資金流出的壓力也得到了明顯緩解。

國內(nèi)政策方面，周五盤后的消息，三部門聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會議，統(tǒng)籌考慮今年后兩個(gè)月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；強(qiáng)調(diào)各金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動搖”，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房地產(chǎn)企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸，繼續(xù)用好“第二支箭”支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債融資，支持房地產(chǎn)企業(yè)通過資本市場合理股權(quán)融資，堅(jiān)持法治化、市場化原則，加大保交樓金融支持，推動行業(yè)并購重組。

來源：Wind

消息面催化下，人民幣匯率也出現(xiàn)了快速拉升。7月政治局會以后，地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的穩(wěn)增長支持政策出臺較多，有助于促進(jìn)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)行業(yè)的平穩(wěn)和修復(fù)。目前市場反彈后，臨近前期成交密集區(qū)，短期可能有壓力；但內(nèi)外環(huán)境邊際改善，市場估值也仍處于歷史偏低水平，對于后續(xù)市場表現(xiàn)仍然可以積極看待，底部區(qū)域可以關(guān)注科創(chuàng)板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機(jī)會。

當(dāng)前階段，半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且廊痪皻馍闲蓄A(yù)期較強(qiáng)的方向。IDC于11月14日調(diào)高了對于全球半導(dǎo)體市場的展望，認(rèn)為2024年會加速恢復(fù)增長。預(yù)計(jì)2023年全球半導(dǎo)體行業(yè)收入為5265億美元，高于此前5188億美元的預(yù)測，此外IDC還將2024年的收入預(yù)期從6259億美元上調(diào)至6328億美元，增長20.2%。

AI發(fā)展芯片方面，上周英偉達(dá)發(fā)布了最新一代AI芯片H200，H200是全球首款搭載HBM3e的芯片。相較A100/H100，H200 HBM容量增加76%。同時(shí)HBM3e作為為業(yè)內(nèi)最先進(jìn)產(chǎn)品內(nèi)存，將實(shí)現(xiàn)高達(dá) 8 Gbps/pin的速度。

隨著人工智能大模型的發(fā)展，存儲芯片迭代速度加快。HBM作為關(guān)鍵性技術(shù)，增長確定性高，在此催化下國內(nèi)封裝、材料等環(huán)節(jié)配套供應(yīng)有望迎來業(yè)績放量。

消費(fèi)電子方面，上周vivo發(fā)布首款A(yù)I手機(jī)X100系列，其搭載的70億參數(shù)模型是面向手機(jī)打造的端云兩用模型具有語言理解、文本創(chuàng)作能力。11月16日，OPPO正式發(fā)布了自主訓(xùn)練的個(gè)人專屬大模型-安第斯大模型，能夠基于“端云分工、端云互補(bǔ)、端云協(xié)作”等方式靈活支撐多元化的應(yīng)用場景。

手機(jī)端AI算力雖然不及云端及PC端，但使用場景更多，端云協(xié)同是手機(jī)相比其它終端的明顯優(yōu)勢，后續(xù)其它品牌也有望陸續(xù)發(fā)布具備生成式AI能力的手機(jī)，帶來消費(fèi)電子行業(yè)的新一輪創(chuàng)新周期，芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等算力、存儲環(huán)節(jié)對應(yīng)標(biāo)的受益顯著。

近期還可以關(guān)注國際航班需求回暖，帶來的交運(yùn)板塊投資機(jī)會。根據(jù)航班管家，截止11月17日，2024年元旦出行的國內(nèi)機(jī)票訂單量同比增長420%。國際機(jī)票方面，2024年元旦出行的國際機(jī)票訂單量同比增長470%。

隨著近期中美關(guān)系改善，美國交通部此前在10月底發(fā)布新通知，稱自11月9日起，允許中方航司每周運(yùn)營共計(jì)35班中美定期直航客運(yùn)航班。其中，涉及的中國航司有國航、首都航空、東航、南航、海航、川航以及廈航。若美方航司對等增加航班，則中美航班每周有望增至70班。

從國內(nèi)民航局披露的數(shù)據(jù)看，自8月下旬以來，國際航班已穩(wěn)定在疫情前50%以上，國慶假期期間周航班量增至疫情前56%；冬航季共有116家航空公司每周13004班客運(yùn)航班獲批，恢復(fù)至2019年同期的70.7%，涉及65個(gè)境外國家，國際航班仍在加速修復(fù)的進(jìn)程中。

2023年交運(yùn)行業(yè)整體跑輸大盤，主要原因是市場對消費(fèi)弱復(fù)蘇信心不足，順周期板塊表現(xiàn)弱勢，航空機(jī)場板塊整體呈下行趨勢，但三季度在暑運(yùn)、中秋、國慶等加持下，還是出現(xiàn)了階段性行情機(jī)會。

在包含中美在內(nèi)的國際航班恢復(fù)的背景下，2024年機(jī)隊(duì)利用率同比提升確定性較強(qiáng)，航司單位非油成本有望同比下降。另外，成本端10月以來油價(jià)小幅回落，同時(shí)人民幣匯率逐步企穩(wěn)反彈，這些因素都會利好航司業(yè)績，從而支撐交運(yùn)ETF（561320）的成份股盈利預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

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