降溫要保暖，煤炭又上漲

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

11月9日大盤全天窄幅波動，截至收盤，上證指數(shù)漲0.03%報3053.28點，深證成指跌0.2%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.23%。量能方面，A股全天成交9650.7億元，仍維持階段高位；北向資金小幅凈賣出0.63億元。

盤面上，或受CPI、PPI偏弱影響，市場風格切換回防御類紅利資產(chǎn)，煤炭大漲；受益于中美釋放積極信號、工信部召開光伏制造座談會等消息面利好，光伏板塊上漲。TMT等成長板塊走弱。

數(shù)據(jù)來源：WIND

宏觀方面，國家統(tǒng)計局11月9日公布，10月CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%；其中豬肉價格下降30.1%，影響CPI下降約0.55個百分點，或是主要拖累項。PPI方面，10月PPI同比下降2.6%，環(huán)比持平（8、9月環(huán)比為正）；PPI降幅擴大可能是受近期國際原油、有色金屬價格波動、上年同期對比基數(shù)走高等因素影響。整體來看，內(nèi)外需均偏弱可能是CPI、PPI承壓的主要內(nèi)因。后市看，隨著基數(shù)效應的緩解，萬億國債政策發(fā)布后基建鏈商品價格的企穩(wěn)回升，PPI有望好轉(zhuǎn)，但同比回正可能仍需等待。

11月9日煤炭板塊強勢上漲，煤炭ETF（515220）上漲3.24%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

動力煤方面，11月3日起全國普遍出現(xiàn)降溫現(xiàn)象，供暖需求的上升一定程度上促進了動力煤下游需求，5500大卡動力煤近日價格企穩(wěn)回暖。需求端，在“迎峰度冬”來臨的背景下，電煤消費有望由淡轉(zhuǎn)旺。國家能源局新聞發(fā)言人張星11月9日在發(fā)布會上表示，從目前所掌握的最新數(shù)據(jù)看，迎峰度冬電力保供總體有保障，局部面臨一定壓力。預計迎峰度冬期間全國最高負荷較去年同期可能增加1.4億千瓦，出現(xiàn)較大幅度增長。

而供給端，國內(nèi)煤炭生產(chǎn)仍處于保供階段。根據(jù)山西證券研究所統(tǒng)計，受安監(jiān)影響，Q3產(chǎn)量前低后高；1-9月產(chǎn)量同比+3.81%?？偭凯h(huán)比減少。產(chǎn)區(qū)安全事故多發(fā)，煤炭產(chǎn)地安監(jiān)的嚴格或趨于長期化，供給以穩(wěn)為主，在下游需求旺季的時候，當前看煤價下行風險相對不大。

焦煤方面，焦煤期貨近日漲幅較好。截至11月8日日盤收盤，焦煤期貨（JM2401）結(jié)算價格為1957元/噸，10月23日以來低位反彈13.9%（數(shù)據(jù)來源WIND，統(tǒng)計區(qū)間2023/10/23-2023/11/8）。期貨盤的上漲也一定程度拉動市場情緒。

焦煤基本面上，近期鋼鐵企業(yè)冬儲補庫可能對焦煤價格形成一定支撐。歷史情況來看，下游鋼鐵行業(yè)為保證生產(chǎn)的連續(xù)性，一般會先于春節(jié)前集中補庫采購。根據(jù)國盛證券研究所統(tǒng)計，全程冬儲補庫周期持續(xù)2-3月左右，進而下游鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)在春節(jié)前一周將原材料庫存補充至高位。此外宏觀方面，萬億國債及房地產(chǎn)行業(yè)多重利好支持政策不斷推進，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟活動的好轉(zhuǎn)有望拉動鋼鐵、焦煤的需求。

后市看，動力煤方面淡季煤價超預期上行，前期煤價底部或是全年價格底部的有力支撐，可能體現(xiàn)出煤價中樞的上移，后市邊際向好?？紤]到近年產(chǎn)能核增的停滯，新建煤礦投產(chǎn)帶來的新增產(chǎn)量相對有限，煤炭產(chǎn)量隨煤價自發(fā)調(diào)節(jié)的機制有助于減少煤價大幅波動的風險，現(xiàn)貨價若下跌至長協(xié)價附近可能會有一定支撐。此外國內(nèi)外價差維持低位，進口煤環(huán)比下滑，根據(jù)海關數(shù)據(jù)，10月進口3599.2萬噸，環(huán)比減少14.59%。

焦煤方面，隨著政策持續(xù)落地，若地產(chǎn)出現(xiàn)需求回暖傳導至鋼材、焦煤端，焦煤價格可能有望進一步上行。整體看當前煤價大幅下跌的風險相對不大。此外高分紅+高股息率使得煤企具備一定的投資價值，煤炭ETF(515220)跟蹤的中證煤炭指數(shù)過去12個月股息率超9%，領先很多主流紅利指數(shù)。煤炭板塊作為高紅利的順周期板塊，可適當關注。感興趣的小伙伴可繼續(xù)關注煤炭ETF（515220），但需警惕內(nèi)需偏弱、政策調(diào)整引發(fā)的波動風險。

11月9日新能源板塊逆勢走強，光伏50ETF（159864）上漲2.20%，表現(xiàn)亮眼。

數(shù)據(jù)來源：WIND

消息面，據(jù)媒體報道，工信部電子信息司將在13日召開光伏制造業(yè)企業(yè)座談會，重點圍繞光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、存在問題及挑戰(zhàn)，引導光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能合理布局，推動光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等主要內(nèi)容，目標在于引導光伏產(chǎn)能合理布局。據(jù)媒體報道，此次召集的企業(yè)包括產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。

從供給側(cè)來看，國盛電新預計此次座談會會從調(diào)整地方政府的產(chǎn)能建設扶持力度和限制部分跨界產(chǎn)能這兩方面去進行指引。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)競爭格局持續(xù)惡化的當下釋放出了非常積極的信號。而從需求側(cè)來看，近期中美在可再生能源領域交流很多，美國加息預期緩和、利率周期有望下行，對板塊情緒有所提振。

此外，長江電新指出，在價格和盈利端，組件新簽價格已持續(xù)下探到1.0-1.1元/W左右，二三線已經(jīng)出現(xiàn)虧損，頭部企業(yè)也都逼近盈虧平衡，底部信號愈發(fā)明確；而在庫存端，已經(jīng)出現(xiàn)布局拐點信號，年底前歐洲組件庫存有望大幅去化，9月江蘇、德國逆變器出口金額環(huán)增。

光伏板塊自去年8月以來持續(xù)進行調(diào)整，調(diào)整時長已經(jīng)超過1年，累計調(diào)整幅度接近50%，無論是從時間上還是從空間上這一輪調(diào)整都相對充分。從估值角度來看，目前光伏板塊的整體市盈率只有13倍，處于歷史極低的位置，投資安全邊際相對較高。后續(xù)可持續(xù)關注光伏50ETF（159864）。

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風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關基金產(chǎn)品，請您關注投資者適當性管理相關規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。基金有風險，投資需謹慎。

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